全球牛市气氛正在逐渐散去！ 两年前全球还在为流动性过剩担忧，格林斯潘连续17次加息后，留给了伯南克一个难题，美国次级债问题的爆发，充分说明了全球流动性过剩已经得到了充分的化解，全球集体发烧正在消退； 现在内地股市与全球市场基本处于隔离状态，近几年内地市场积聚的流动性仍将会使得资产的价格继续膨胀，不过随着QDII产品的不断深入这种状况也将会改变。设想内地居民可 以直接投资香港股市，是否会进一步引发资金分流？ 内地股市的估值已经不便宜，沪深300指数07年动态市盈率已经35倍，对于一个仍然高度依赖出口增长的经济体来说，完全无视全球经济的变动情况无疑是自欺欺人的狂妄。尽管由于股改后的制度性变革的确是的上市公司发生了本质的变化，企业的业绩依旧有望继续保持较快的增长速度，但是谨慎依然相当有必要； 近期的股市完全由基金主导，主要的原因是5.30以后，基金收缩战线，重点突击金融、地产、装备、以及资源品类上市公司，形成了明显的赚钱效应，而这些品种普通投资者持有的数量不多，新发基金买入的同样也是这类资产，由此形成的循环效应使得基金成为近2个月的赢家；可是这些核心资产是否短期还有大幅扬升空间？如果市场如果负反馈又会如何？ 在上涨的时候我们很容易忽视很多潜在的不利因素，只是关注对我们有利的那一部分，不断抬升资产的价格；但是一旦发生重大的变化，市场又很容易只关注不利的部分，导致资产的价格不断被压低；这几...[查看详细内容..]

证券市场参与者众多，有人追求绝对收益有人追求相对收益！ 追求绝对收益的人相对是风险厌恶型的，当他们觉得风险和收益不匹配的时候，他们本能会收缩，会落袋为安；追求相对收益者虽然也重视风险，但是他们的投资对比的是整个市场，比如沪深300指数涨50%，他们的投资组合涨60%，就是成功；在下跌的时候，如果指数跌50%，而他们的组合只跌了40%，也是成功；另外相对收益者还有一种衡量业绩的方式就是和同行业的其他投资相比，在市道好的时候，比大多数投资者收益高，成功；市道不好的时候，比大多数投资者亏损少，也是成功。 这个市场里面如果我们看看机构投资者，社保资金、保险资金追求的是绝对收益。设想一下，在年度投资总结大会上，保险公司的投资总监向董事会汇报：今年大势不好，指数跌了50%，我们公司的投资才亏了30%。这种场面恐怕是一种恶梦。 私募资金也是追求绝对收益的投资人，他们要想获得报酬，必须要有实实在在的盈利，否则就是白忙活。盈利越多，收入越高，如果亏了，先把亏的补回来，因此没有把握的时候他们宁可把钱拿在手里。 这个市场现在力量最大的公募基金，他们追求相对回报，而且他们有最低持仓的限制，因此他们对市场更偏于乐观。另外他们投资的资金并不稳定，一有风吹草动，就会遭遇赎回，在市道不好的时候，应付赎回逼迫他们会不断抛售手中的资产。 你是什么类型的投资人呢？

没有做今天的《行业报告》节目前，我不知道动物疫苗行业过去年平均增长率超过30%，真的是一个高增长的行业。而且宠物疫苗由于基数低，价格贵，年增长率超过50%；未来几年这个行业仍然有望高速发展，这要归结于禽流感、口蹄疫等动物疫情给全球带来的恐惧，政府对这一问题的不断重视。 中牧股份和金宇集团是动物疫苗的两家龙头企业，他们占到这个细分子行业的30%以上市场份额。应该重点研究，感兴趣的朋友可以关注最近的《行业报告》，也欢迎大家加入到对这个行业的研究，请把你的心得写在下面，咱们共同来探讨！

鞋子掉下来了，抗是抗不住的！ 加息了，回顾一下7月17日的《行业报告》吧！ http://money.msn.com.cn/msnfinance/video/stock/lzhao-20060717-171717.htm 不过加息反过来看，说明经济还算不错！温和的通膨有利于股市的走势！下周市场也许会探低回稳，继续出现反弹走势呢！ 不过反弹对于估值过高的个股，是再一次给大家提供了高抛的机会！

周二市场出现大幅反弹，一位朋友给我电话，说“小非也不过如此呀！”，让我大惊失色。 昨天和大家聊到中信证券和长江电力，中信证券今天获得上市流通的小非股东多达47家，其中中信集团、雅戈尔、中信国安可抛售部分都在1.24亿股，其余44家股东可抛售量从93万股到1.17亿股不等，其中两面针有5130万股，南京高科有2798万，G华光有466万，今天盘中中信证券盘中有大单抛出，说明这44家股东还是有一定的减持量，这些股东的成本差不多在1元附近，获利丰厚减持情理之中。昨天的分析只是认为像中信这样的个股，有人减一定会有人买，而且有那么多研究员认为目前的估值合理，所以即使有人抛问题不大。 但是如果以今天中信的表现武断地推而广之，这就让我非常担心了！目前已完成股改的公司超过千家，接下来几年不断有小非要上市。大家可以试问自己，你能数出有几家公司你熟悉，有几家公司你觉得他们能长远，他们的产品、他们的服务、他们的管理团队你觉得可以信赖。说句实在话，孟诚认为不多，所以很多公司的小非解禁孟诚还是非常担心的。 8月是市场小非上市的集中月。解禁压力达到340亿左右，10月、11月、12月有120--140亿左右，还是很令人担忧的，而且更让我担忧出现监管不到位的情况，出现通过合谋来拉高二级市场股票来减持小非，但愿我的担心是多余的。

　 这周太忙了，再加上好像没啥新的想法，所以也就没有上来更新！朋友们见谅！ 本周大盘确实反弹了，很多调整到位的质地较好的股票也出现了反弹，但是反弹的动力主要还是来自于中石化、长江电力、联通等指标的上攻。这些股票本来下跌的空间就不是很大，因此要说大盘也如何如何下跌，那也是自己吓唬自己，但是很多过去三年涨幅很大的成长股未来是否还能保持高成长，的确有些让人担忧，最为明显的就是振华港机，由于巨额财物费用侵蚀了公司的利润，所以最近很多研究员都下调了06年公司的盈利预测，这也是最近股价受压的重要原因。 （资料来源 今日投资 www.investoday.com.cn） 类似这样的担忧不仅是振华港机，还有苏宁电器，甚者出现了其竞争对手高管公开质疑公司存在估值过高的嫌疑。虽然目前研究员尚未像振华港机一样出现大规模对该公司06年成长性的质疑，但是我想很多过去三年来股价大幅翻番的个股，特别是在今年上半年又经过大幅的拉升的个股，需要修正，也要让市场有一个重新审视和评估。如果成长性能够继续，那么未来股价还有大幅上涨空间，如果未来高成长不再，恐怕还是要小心为妙。毕竟世界经济正在发生着巨大变化，美国17次加息后暂停，高油价带来对全球经济的损害（例如：最近节目，研究员介绍如果高油价导致的全球能源成本上升，已经传到到北美的造纸企业，从而减少纸浆的生产），一系列的连锁反应正在发生，我们不能不有所警惕，我上周说的反弹多拿点现金正...[查看详细内容..]

我也不知道这个市场能否长期走牛！说这个话的确还是有点底气不足。也许只是个愿望吧！有人说中国股市目前除了差不多快完成了股权分置改革，基本还是老样子。这一点我也在节目里谈到过，想想恐怕这话没错。涨多了拼命发股票，跌多了拼命出利好！不过话又说回来，涨多了的时候为什么那么多的人去买新股票，跌多了为啥都不要股票了？不管是监管层还是普通股民，恐怕大家离成熟都还差得很远啦！ 我最近在想得问题是我们股市到底是为什么服务的，如果说我们要转变我们的经济增长方式，要发展更多有自主创新能力的企业。那么股市就应该成为为具有创新能力的企业融资提供服务，说句实在话，我们很多企业也许根本不必要上市，比如大秦铁路这类公司，通过发行债券或者银行融资也许是更好的方式。 朋友们说得我觉得很多都有道理，涨也好，跌也罢，那管得了那么多。可是不管不行呀，谁让股市成了生活的重要一部分呢！我的观点是只有做减法，看看有没有公司值得投资，价格是不是合理，如果把黄金当成钻石卖，咱们还是悠着点，别被它给忽悠了！ 下周大盘应该有个反弹吧，也许只是我的希望！不过反弹我还是觉得最好多拿点现金回来，这样以后不管行情如何演变，至少主动权在自己手上。

直接融资停止两年，一旦开闸，企业融资需求有如猛虎出笼，出现了短期的集中爆发。 管理层担心市场半年来市场累积升幅过大，投机气氛过浓从而演变成为短命行情，高速扩容能够获批也就在情理之中。 8月是市场小非上市的集中月。解禁压力达到340亿左右，而七月只有2亿不到，10月、11月、12月只有120--140亿左右，市场对小非集中上市的后果担忧！ 但是这些都只是导火索而已！ 市场本身涨幅巨大，获利盘太多，很多基本面不错的不过由于短期涨幅太大，估值过高才是导致本轮调整的最主要原因。 在一个长期走牛的市场中，调整是必须的！只有经过充分的调整，好股票又进入了合理的几个区间，市场才会止跌，我们还是要密切关注那些基本面较好的股票。

对上市公司进行研究，我们经常听到估值这个词，说的其实是如何来判断一家公司的价值同时与它的当前股价进行对比，得出股价是否偏离价值的判断，进而指导我们的投资。 一般来说，对上市公司估值有三种方法。 第一种是内在价值法，可以通过未来现金流的贴现得出。一家企业如果未来能够持续盈利，产生正的现金流，那么可以通过数学模型计算得出目前这家公司的价值，可以说内在价值法是相对谨慎的估值方法。 第二种方法是相对价值法。对比同一类型的公司，一般来说是对比行业内除亏损企业外的公司的平均市盈率或者市净率等指标，得出目前公司股价是否高估。如果整体行业高估的话，用这种估值方法得出的说为低估的股票恐怕也很难获得好的收益。 第三种方法就是并购价值法，采用的是按照目前的市场条件如果重置一家企业，需要投入的资本，这里需要对企业目前的市场份额、品牌、管理层等给出相当的溢价。 以上说的三种估值方法，通过我这么多年的观察，一般来说，在熊市里很多机构用的最多的内在价值法，所以质量型的股票在熊市里表现会比较好。所谓的跌势重质说的就是这个道理。随着市场的逐步活跃，市场会采用相对估值的方法来判断哪些个股存在补涨的机会。而在牛市，整个证券市场的并购会不断活跃，各路资本大玩财技，市场已经很难找到内在价值严重低估的个股，这时并购估值法会大行其道。 随着股权分置改革临近尾声以及中国经济不断和世界经济的接轨，上市公司并购和重组会不...[查看详细内容..]

11月4日，《公司时间》节目第一次引入短信调查！大家担心可能参与者不多！ 当晚的节目聚焦的是“投票们风波”，点击的是股改中的怪像。其实这波股改从参与投票率越走越低，投票通过率一直居高不下，已经引起了市场的质疑，“投票门事件”只是再次加重了大家的疑惑。 关于股改很多人担心投赞成票--跌，头反对票--更要跌，所以要么违心投赞成票，要么干脆不投票，把本应好好珍惜的权利无奈地放弃了！ 短信的结果令人振奋，有近2000位观众投票，其中有1900多位观众强烈要求对“投票门事件”相关方面进行调查。