今天晚上，民航总局的发言人终于发言了。 以下是发言的一部分：“3 月 31 日，东方航空云南分公司执飞昆明至迪庆、大理、丽江、西双版纳、文山、思茅、芒市等地共有18个航班先后返航。其中昆明至丽江 5 架次，至西双版纳 3 架次，至大理 3 架次，至临沧 2 架次，至芒市、思茅、文山、昭通、迪庆各 1 架次。根据初步调查， 3月31日东方航空云南分公司执飞的云南省内机场的气象条件总体上是适航的，可以初步认定，确有机组涉嫌人为原因返航。民航局已要求东航对涉嫌人为原因返航的相关机组暂停飞行，接受进一步调查，并视情追究相关领导的管理责任。” 如果经查明，这次返航真的是一次“人为”事件，那么虽然在绝大多数事情上我一向主张理解和宽容，但在这件事上我毫不犹豫地支持对相关的飞行员进行严肃处理，直至停止他们继续飞行的权利。 如果足球运动员因为赌球可以被开除，股票交易员因为内幕交易可以被开除，教授因为抄袭可以被开除，记者因为编造可以被开除，我不认为飞行员恶意返航在本质上和前面提到的这些事情有多大的区别。 在我看来，你可以请假，可以辞职，可以和东航打劳工官司，甚至可以在法律允许的范围内举行罢工，但是，只要你的的飞机上还有一名乘客，你开着飞机在天上绕一大圈把乘客宝贵的时间（更不用说他们的安全）当作人质乃至牺牲品，这已经超越了我们这个日益讲究商业规则的社会所应容忍的底线。 我不否认，东航的飞行员之所以走到这一步肯...[查看详细内容..]

去年10月份，我曾经发过一篇《中国股市与庞氏骗局》，那篇的开头写道：“也许下个月，也许明年，一定会有一部分股市投资人被挂在天上，而且是高高地挂在那，像月全食一样满脸蜡黄。这是某些人为‘奥运股市只涨不跌’的无厘头盲目 、‘别人挣钱凭什么我不能挣钱’的嫉妒攀比、‘也许还能再涨一点’的贪婪成性以及‘我不会那么倒霉正好成为最后一棒’的侥幸心理注定要付出的代价。” 紧接着，去年12月，我在另一篇《2008年中国资本市场猜想》写下了另外一段话：“当一大批主流企业家开始严肃认真地考虑如何‘过冬’这个问题的时候，我们知道，冬天一定不太远了。只不过，这一次的‘冬天’与其说是企业基本面造成的，不如说是前一阶段资本市场的过度虚热带来的。宏观经济的长期向好并不能改变中国股市脱离理性的基本现实。资本市场的孽债最终需要企业和投资人一起来偿还。” 翻出这两段话不是为了证明我先知先觉，二是因为我想再次声明我的观点：中国股市本轮的深幅调整主要不是因为政策层面的打压，而是回调的内在需要。 我觉得中国的股市中有两样东西特别害人，它们都和政策无关。一个是新股发行基本上稳赚不陪（股民们老喜欢抱怨大盘股的发行拖累股市，其实你不接它发得出去吗？）；另一个是股民靠打听来的同企业基本面一点关系都没有的所谓“消息”居然能够赚钱（好像消息和关系比市盈率管...[查看详细内容..]

周一上午我们正开合伙人例会，一位同事出去接了一个电话，然后冲进来告诉我们说：贝尔斯登崩盘了！ 接下来两天都在外面出差，今天利用路上的一点时间写下围绕这件事我的几点快速解读： l 这次摩根大通之所以能够在一个周末迅速出手，很大程度上是由于美国相关政府机构的全面介入。美国联储会主席伯南克和财长保尔森直接介入了摩根大通与贝尔斯登的收购谈判，并且每个人的脑门上都闪着一盏紧急灯--一个关键的政府协调会在周日凌晨五点召开，摩根大通的董事长迪蒙整个周末基本上没有合眼。最终，联储会不仅为贝尔斯登的部分流动性较差的资产提供了300亿美元的担保，还在摩根大通宣布收购的几分钟内降低了面向金融机构的紧急贷款利率。美国政府那只“无形的手”在这次营救大战中起到了举足轻重的作用，已经从“无形”变为“有形”。 l 不过，政府的强力介入固然有利于稳定市场人心，保证全球金融体系的正常运转，但是从长远来讲，这次政府的及时出手会不会导致金融机构在未来对政府的救援行为产生更多的依赖心理、从而进一步丧失面对风险的自律与警醒呢？要知道，金融机构产生利润最主要的原因就是承担风险，如果每次出了事都有人兜底的话贪婪的银行家们在未来会不会更加肆无忌惮地放手一搏？政府今天救了贝尔斯登，如果万一明天雷曼兄弟、后天美林又出现了类似的情况你还要一路救下去吗？ l JP摩根这次仅用两亿多美元就把这家拥有85...[查看详细内容..]

国务院机构改革方案公布了，其中一项改革是把信息产业部合并到工业和信息化部，同时把国家烟草专卖局划归这个部管理。政府真是英明，看出来了我们的电信和IT行业里有太多真真假假的“烟雾”，所以现在要让管互联网的来管管烟草。 说这个行业里充满“烟雾”是有原因的。不信你看-- l 假流量：网站用技术手段制造假流量早已不是什么新闻。杂志吹嘘自己的发行量通常是真实的数字乘二或者乘三，网站上来就敢照着10倍甚至20倍翻。问题是连真的流量都不是所有的都有价值，更不用说假的了。 l 假收入：从来没听说哪家房地产开发商大量购买自己盖出来的房子，也没听说哪家卖牛奶的公司用公司的钱大量购买自己的奶牛挤出来的牛奶。自消费这件事应该是中国IT界的首创。从自己的腰包里掏钱大量购买自己做出来的产品或服务并以此支撑公司业务的短期增长，如果不是为了取悦（更确切地说是欺骗）资本，一定是大脑短路。 l 假技术优势：人人都说自己有无与伦比的技术优势，其实那些所谓带有突破性的技术往往仅仅是别人技术基础上的简单嫁接和延伸，而且他们还往往“忘了”为人家底层技术的提供者支付足额的版权费。你和他们一聊感觉仿佛自己面对的就是七、八年前的Google，但就是没有人能说清楚他们那么牛掰的技术到底能在什么时候为公司带来成规模的收入。 l 假团队优势：每家公司的团队都是这家公司的亮点，因为这些团队成员都曾服务于...[查看详细内容..]

今天一天，我的手机几乎被不显示姓名的电话打爆，估计其中有很大一部分是来自媒体的朋友。其中绝大多数的电话我都没接，这里向各位道歉。我知道你们希望问什么，我也知道我能说什么。现在，借用这个地方，我围绕这件事我能说的话一次说完。 1. 截止到目前为止，这件事尚未正式公告。一切应以公告为准。 2. 在全球并购交易中签约后无法交割的情况并不罕见，有的时候是因为大的市场环境风云突变，有的时候是因为政府审批没有完成，有的时候是因为交易一方的情况发生变化。无论因为什么，任何分手—无论是恋人分手还是企业分手—都有理由，即便是所谓“没有理由”的分手也一定有理由。 3. 华友和光线的交易之所以到现在还没有完成交割，主要是最后一种情况，也就是说在签约之后发生了一些事情导致（i)交易交割所需要满足的全部条件或者全部承诺无法得到满足；和/或（ii）交易对其中的一方或者双方来说失去了原有的战略价值和战略意义；和/或（iii）交易一方产生修改商业条款的必要而双方又无法就新的商业条款达成一致。 4. 即便这个交易最终搁浅也不会改变中国传媒娱乐业进入整合时代的大趋势。一个交易停下来，会有更多的交易动起来。 5. 如果分手属实，无论对于华友还是对于光线，双方都不会因为没有最终牵手而面临世界末日。华友是一家已经上市的公众公司，有良好的治理结构、相对透明的财务体系、丰富的新媒体经验、优质的娱乐资产，当...[查看详细内容..]

上周，从事机场灯箱广告业务的天骏传媒宣布融资8300万美元。此前一周，从事城市公交车上液晶屏广告业务的世通华纳宣布融资5000万美元。几乎在同时获得风险投资的户外媒体公司还有易取传媒、七维传媒、活跃传媒等。 可以说，江南春和他的追随者们正在让广告像空气一样弥漫在我们生活的每一寸空间。从写字楼到住宅，从银行到医院，从机场到球场，从火车到公交车，一句话，有人的地方就有人打着这些人眼球的主意。 每个户外媒体都有一个动人的故事可讲： 做楼宇液晶屏广告的说看我的都是等电梯的，他们很无聊。做大巴车身广告的说看我的都是堵在路上的，堵车的时候更无聊。做医院液晶屏广告的不干了，说你们那再无聊，能有挂着瓶子输液的无聊？做银行液晶屏广告的说我们这的人不仅无聊还正好要取钱。做商店液晶屏广告的说，我们这的人不仅取了钱还正好等着花。 做机场灯箱广告的说我们这都是高端人群。做校园灯箱广告的说我们这都是未来的高端人群。做美容院液晶屏广告的说我们这都是管着高端人群的人。做大巴液晶屏广告的说我的人群对广告信息最敏感。做火车液晶屏广告的说我的人群只要上了火车甭管对广告敏感不敏感反正一时半会是下不去了。 做机场高速路路牌广告的说国外的大老板从私人专机下来一出机场就能看见自己的广告那是什么感觉。做高尔夫球场路牌广告的说您在青山绿水间挥出漂亮的一杆以后顺着小球的飞行轨迹往前看的时候看到我们那是什么感觉。做奥运场馆周围路牌广告的说奥运...[查看详细内容..]

今天是情人节，先祝各位情人节快乐，并以此为题目开篇。不过，我这里要说的同浪漫的爱情无关，同庸俗的投资有关。 前几天在去度假的路上，翻阅了最新一期的《中国企业家》杂志。这期的封面故事是关于雅戈尔的。故事的核心大致是：雅戈尔的李如成在过去几年的时间里创造了一个投资神话，凭借广博集团、宜科科技、宁波商业银行、中信证券等几项无心插柳的投资歪打正着地赚取了数百亿的利润。于是，李如成被说成中国的巴菲特，一些江浙一带的民营企业上市前甚至愿意送股给他就是为了沾上他的名字与喜气。 上面这个故事的背后其实是另外一个故事：一批中国上市公司，在过去几年的时间里依靠对其它公司的投资（往往同样是带有无心插柳的成分）赚取了意想不到的大额利润，这些利润反过来又成为这些上市公司业绩的支撑。很多主营业务利润几乎没有增长或者增长有限在公司市值竟然接近百倍，一单投资带来的账面利润可能超过其主营业务几年、十几年、甚至几十年的辛勤积累。在这种情况下，投资带来的虚假繁荣催生了一批实业家摇身一变成为新一代投资家的梦想，他们的心态开始失衡。于是，很多上市公司纷纷把投资业务作为公司未来发展的一个主要方向，企业的领军人物开始把主业交给副手打理，自己则把主要精力转移到投资方面。“私有股权投资”（或称“PE”）成了他们手里最为得宠的那个玩具。 前面雅戈尔的故事只是后面这个故事中一个比较极致也比较精彩的个案。不过，雅戈尔...[查看详细内容..]

每年除夕夜，我都会和姐姐、姐夫轮流陪父母打上几圈麻将。由于这是我一年到头唯一碰麻的一天，因此这么多年牌技始终没有什么长进。不过，我倒是发现了一点，那就是打麻将和做企业有不少蛮有意思的相通之处。 举几个例子： l 牌桌上有人喜欢做大牌觉得“屁和”无聊，有人则得和且和赚点是点。这和创业者各不相同的创业心态很像--前一种像是做互联网企业不鸣则已一鸣就想赌一把做成Google那样的“连七对”或者“大三元”。后一种则有点像做餐饮，那点利润都是靠“缺门儿”（希望不是靠缺斤短两）、“无字”（希望不是靠缺工少料）之类的平常手段一分一分赚出来的。最后也许你会发现，你“屁和”了半天，人家一把大牌就全回来了。人各有命，谁也用不着对着别人手里的那把牌两眼发红羡慕嫉妒恨。 l 打麻将的时候牌一码出来，到底该向哪个方向走你大致要有一个思路。这和做企业别无二致。有些时候你必须像做七对那样咬紧牙关坚持一条道走到黑，有些时候你也许打着打着审时度势地拆了龙却做成了番数更高的清一色。最怕的是左右摇摆一会想做这个一会想做那个到最后打什么来什么、等什么没什么，活活把自己打成了没有字的十三不靠。 l 有些牌型你必须靠桌上的牌友，譬如全求人，这有点像改革开放初期那些以关系为核心竞争力的企业，基本上需要看着别人的脸色往前走。有些牌型则只能自己闷着头一步一步地往前...[查看详细内容..]

在过去一周的时间里，易凯资本完成了四个项目。除了已经宣布的在线保险经纪公司佰盈通的私募融资之外，另外几个交易将在节后陆续宣布。 在其中一个项目的签约仪式上，赛富亚洲（SAIF）的掌门人阎焱说了一段让我十分感动的话，大意是：易凯这么多年把一件事坚持下来不容易，正是这种坚持成就了今天的易凯。 的确，从2000年4月成立以来，我们不知不觉中已经走过了八个年头。在今天所有浮在水面上、比较具有国际化色彩的本土投行里，我们的历史是最长的。正如阎焱所说，八年来我们一直在坚持做一件事，那就是打造中国最优秀的本土投行。我一直相信，很多事最后能否做成，真正起决定作用的不是机缘与智商，而是耐心与坚韧。 2008年，易凯还将继续坚持-- 1. 我们将坚持进一步发展和壮大我们的投行业务平台 从两年前就开始不断有人找到我们，邀请我们一起参与发起设立直接投资基金。我们当然知道在今天的中国市场，一方面投行的价值还没有得到充分的认可（虽然同十年前相比已经有了明显的好转），另一方面很多行业都还处于高度分散的发展阶段，真正成规模的交易并不多见。在这种情况下，要想赚取比较高的利润只做顾问业务是不够的，必须直接在股权层面有所参与。我们当然也知道像Blackstone这种以并购投资为主、投资银行为辅的混业经营模式在中国同样可以具有相当广阔的发展前景。 易凯未来一定会积极主动地介入直接投资这个领域，但现在还不是最好的时候。虽然我们不排除在某些领域（...[查看详细内容..]

微软洽购雅虎，好比一对怨男怨女：男的有个年轻英俊风流倜傥的上司，一天到晚在单位压着自己；女的曾经被这位上司办过，两个人因爱生恨。对这位上司，这对男女各怀各的结子，各有各的苦闷，最终干脆领张结婚证向这位上司示威一把。这位上司姓谷。 显而易见，这是一个关于第三者的故事。但是，为了第三者的婚姻能幸福吗？ 如果说女方还至少可以图房子图车图钻石图嫁妆，男方则必须找出一个能够说服自己的理由。 有人说这个理由同时间有关，因为根据雅虎的公司章程，能够让微软不至于被雅虎董事会送出一粒毒丸的时间只有每年的2月中旬到3月中旬这一个月。也有人说这个理由和中国有关，因为雅虎持有的阿里巴巴和雅虎中国的股票正在变得越来越值钱。 在我看来，只有一个理由能够让微软如此大动干戈痛下一个446亿美元的决心：未来的广告业。 因此，这不仅是一个关于姓谷的第三者的故事，也是一个关于正在发生根本性变化的全球广告业的故事。 以往广告商进行广告投放，考虑的更多的是媒体分割—电视投多少、平面投多少、网络投多少、户外投多少。虽然在具体选择媒体的时候也会考虑人群的细分，但是总的来讲还是一种广而告之的大声向公众讲话的态势。 未来的广告的出发点完全不同。没有人再关心各媒体平台的配比。广告客户真正关心的是自己的广告触碰到了哪些具体的个性化的受众、并且是在他们什么样的时空、行为和心理状态下触碰到他们的。这就是所谓的“精准投放”。 以...[查看详细内容..]