招商证券：黄山旅游 进入长景气周期 三驾马车齐发力

管理费用率和应收帐款占比下降显示公司治理已经明显改善；在交通条件大幅改观、游客市场潜力巨大、景区品牌优势突出、景区容量不断提升等因素推动下，公司已经进入长景气周期。预计07-09年游客规模达205、229、257万人次，EPS分别为0.40、0.66、0.86元，一年目标价35元，维持强烈推荐的投资评级。

交通大幅改善带动游客快速增长。（1）由于徽杭高速、合铜黄高速全面通车，黄山交通状况得到很大的改善，游客快速增长，07上半年黄山游客增长12%，十一黄金周游客增幅超过35%；（2）仍有多条高速公路正在建设或规划中，黄山交通状况仍将持续改善。

　　黄山正进入长景气周期，业绩将持续增长。（1）由于黄山交通状况不断改善、潜在客源快速增长、黄山景区强大的吸引力、景区容量提升潜力较大，黄山正进入长景气周期，游客将快速增长。（2）随着游客快速增长，公司目前三大业务（门票、索道、酒店）盈利水平将持续提升，业绩将.....