上电股份：现价买入换股存在翻倍套利空间

上海电气集团(2727.HK)06年主营收入427亿，净利润20.5亿，是中国最大的装备制造业之一，与中国东方电气集团遥望东西。近期上电集团将通过换股吸收合并上电股份实现整体上市。如此，上电股份变身上海电气，成为名符其实的大型央企回归股。07、08年预期每股收益为0.28元、0.42元，A股无限售流通盘为6.16亿股。试问：6.16亿流通盘、07年至少年创净利34亿的大型央企，在H股持续被爆炒的情形下，新股上市首日会开在多少元？如果开在20元，相当于08年50倍PE水平，那么现价买入上电股份将有近100％的套利空间！

一、08年业绩定价法逻辑推理

按照1：7.32的换股比例，一股上电股份可以换得7.32股上海电气集团的股权。以现价80.53元买入一股上电股份二级市场流通股，除以7.32的比例，相当于以11元买入上海电气集团的股票。换股后存续公司即上海电气总股本125亿，H股29.7亿，有限售条件A股89亿。无限售条件A股为6.16亿。07年上半年，.....