“政策市”的阴霾一直笼罩在A股市场的上空。 因为年轻，更因为制度建设的不完善，A股市场常常遭遇政策的壁垒。大跌后监管层出面救市，大涨后运用行政资源进行打压，这样的事例已不在少数。因此，A股市场被称之为“政策市”，并常常遭到投资者的诟病。 市场发展需要一个良好的环境，更需要基础性的制度建设来保障，否则，监管部门的“有所作为”将大有用武之地。事实上，“有形之手”却在常常左右市场走势。 但国内证券市场最终走向市场化将是大势所趋，不以任何人的意志为转移。就像目前的散户时代会过渡到今后的机构时代一样，市场自发地调节亦是大方向。当然，其中所包含的内容将是多方面的。股改之后，监管层市场化建设的步伐明显加快。滥用行政手段干预市场似乎有所收敛，但如果以“市场化”之名而行行政干预之实，则有“挂羊头卖狗肉”的嫌疑。 去年上半年，当低价股、题材股掀起一股旋风之时，监管层先来了个“买者自负”的风险警示，然后，财政部的一声“半夜鸡叫”，导致参与其中的投资者财富巨额缩水。一时间，市场对于调整证券交易印花税的争论不绝于耳。“半夜鸡叫”亦成为大牛市行情中的一道亮丽的“风景线”，确实值得回味。 毫无疑问，印花税政策的调整，是监管部门再次运用政策资源对市场的赤裸裸的干预，尽管其中不乏防范市场风险的意图，但如此作为仍然值得商榷。并且，既然欲大力推行市场化，那么就应该用市场化的方式进行解决，但是...[查看详细内容..]

2008年03月06日《南方日报》财富时评 　　近期,基金公司纷纷认购自家旗下基金成为一道亮丽的风景线。据统计,这轮大跌以来,截至近日已累计有12家基金公司动用公司的固有资金申购自家的基金。统计表明,其规模高达5.3亿元。如果加上南方基金已明确表示将在近期以不低于6000万元的自有资金认购南方盛元红利基金的话,这一自购基金规模将达到近6亿元。 　　这无疑不是个小数目。基金公司自掏腰包并非今年所特有的现象,去年同样是在股指出现大幅调整的后期,亦有多家基金公司采取过类似举措。显然,从事后基金创造的财富效应看,那些认购基金的投资者都取得了不菲的收益,其中就包括某些认购自家基金的基金公司。 　　基金公司的自购现象被市场认为是基金的一种营销手段与方法,目的是为了扩大基金的销售规模。这似乎不无道理。但根据中国证监会的相关规定,基金公司持有自家开放式基金的期限不少于六个月,而封闭式基金在到期前则不能卖出。如果股市已经开始走熊,那么那些持有自家基金的基金公司将存在资产缩水的可能。而在资本市场中,逐利才是第一位的,基金公司如果仅仅只为了营销而无视市场的风险,显然有点不可思议。 　　毋庸置疑,基金公司纷纷自购旗下基金,其冲动源于对自身的信心以及对后市的乐观态度。毕竟从去年10月份调整以来,股指跌幅超过三成,市场风险已大大释放,许多个股无论是从市盈率分析还是基于成长性,又凸显出投资价值来。　　 　　另一方面,基金公司在此...[查看详细内容..]

关于基金专户理财，早在去年六七月份时市场就开始“炒作”了。而在去年的11月30日，中国证监会正式发布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》。办法规定基金专户理财将从2008年1月1日起施行。 基金专户理财之所以受到市场的极大关注，主要在于一个“专”字。自基金问世以来，基金已取代原来的券商，成为市场中的一面旗帜。无论是其倡导的价值投资理念，还是在市场中表现，都为确立其主导地位奠定了基础。特别是在近两年的牛市行情中，基金创造的财富效应更导致许多场外资金纷纷加盟。 因此，对于基金专户理财，一些大资金、大客户较为青睐，这从目前的报道中得到了证实。 基金专户理财产品，除了像公募基金一样根据所管理的资产规模收取一定的管理费之外，基金公司根据签定的协议，在一个委托投资期内，还可以提取一定的报酬，其提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。显然，20%的额外报酬并不算低。 也正因为如此，市场对于基金公司在专户理财产品上能否真正做到“专”字还是心存疑虑的。事实上，基金以往所暴露出来的诸多利益输送等事件让投资者无法释怀。既然专户理财存在较大的“套利”空间，那么基金公司牺牲公募基金基民的利益而倾斜于专户理财产品，这并非没有可能。此前，市场上一直有传闻称，自从有了公募基金，基金公司的操作就变成了“拉升时，开放式先买、封闭式后上”；而自从有了社保委托理财，就有了“下跌时，社保先走、基...[查看详细内容..]

祝福所有的新老朋友新年快乐！合家幸福！在鼠年里投资顺利，数钱数到手发软、眼发花！

本是用来支付股改对价的权证，许多中小投资者却成为其“殉葬品”，这在权证创设上表现得更加明显。 如果不是因为股改，或许权证不会在九年之后重回市场。股改中某些上市公司为了少付对价或者不支付对价，权证这一“创新”金融产品被利用起来。毋庸置疑，上市公司的大股东通过“无偿”派发权证，获得了利益上的最大化。但很显然，权证并没有为参与股改的投资者带来多少利益上的好处。 相关股改权证上市后，其投机性的一面暴露无遗。由于实施的是T+0交易制度，又由于其涨跌幅比股票的10%要高出不少，诸多投机资金趋之若鹜。在一个靠资金实力说话的市场中，大资金可以通过资金优势将权证玩弄于股掌之间，并从中牟取暴利，而中小投资者则成为被“鱼肉”的对象，这在诸多统计数据中得到了证明。 事实上，不仅大资金是权证的最大受益者，因为某些权证可以创设，券商亦是其中的大赢家，甚至是最大的赢家。 来自券商的统计资料表明，2007年共有26家券商对15只权证进行了781次的创设和注销，实现利润约263亿元左右。在创设获利前十名的券商中，中信证券以66.76亿元高居首位，招商证券以18.82亿元位居次席，排名第十的申银万国也有10.48亿元进账。中信证券发布的业绩预增公告显示，预计公司2007年的净利润同比上升将超过4倍，即不少于118.55亿元。也就是说，在中信证券去年实现的利润中，权证创设占据其中一半以上的比重。而去年某些券商能够交出一份亮丽的“成绩单”...[查看详细内容..]

据媒体报道，日前，中国证监会邀请部分机构和学者就现行新股发行制度存在的问题进行座谈，并于不久后将向社会公开征求改革意见。这条消息出现后，停息一段时间的关于新股发行制度改革的讨论又热闹起来了。 关于新股发行制度改革的问题，市场早就有过争论。自中国证监会于2006年5月正式公布《首次公开发行股票并上市管理办法》之后，对于其中新股发行回归“资金为王”的游戏规则，市场上颇多质疑。特别是在中石油上市后，新股发行制度更是成为千夫所指。 中石油的发行上市呈现出两个方面的问题。其一，新股筹码绝大部分进入大资金、大机构的“腰包”，如某机构席位上市首日即抛出金额超过36亿元人民币的筹码，按照上市首日的均价计算，该机构中签超过8000万股，而中小投资者则很难分享新股的收益；其二，中石油的非理性高开，导致中小投资者成为其中的“埋单”者，套牢资金超过千余亿元。并且，由于中石油的非理性高开，引发了市场的进一步调整，而投资者财富则大幅缩水。 因此，新股发行制度改革已经迫在眉睫。但是，对于新股如何发行，市场上却有不同的声音出现。有的认为，应恢复市值配售、有的认为应该借鉴香港市场的“一人X手”、还有的认为鉴于大机构的资金优势，需将机构资金与中小投资者的资金分开来申购。无论哪种方法，对于改变目前的新股发行困境至少在认识上达到了统一。 事实上，在“资金为王”的申购制度重启之后，原先的“专业打新簇”又重新...[查看详细内容..]

2008-01-24《南方日报》财富时评　　 　　 　　 　　截至1月18日，累计包括国信、招商、华林、广发等大小37家券商在银行间市场公布了未经审计的年报。这些已披露年报的券商去年合计实现净利润492.4亿元，同比大幅增长377％。其中，中小券商业绩增幅又处于领跑位置。 　　这无疑是一份亮丽的成绩单。相比于去年沪深两市大盘的涨幅以及投资者的收益情况，券商成为大牛市行情下不折不扣的最大赢家，也是牛市盛宴的充分享受者。 　　2006年，共有102家券商在中国证券业协会网站公开披露经审计后的财务数据显示，这102家券商实现净利润总额257亿元。除了6家亏损，1家因重大资产重组无可比数据外，其余全部实现盈利，国内券商也因之彻底扭转了前几年全行业性亏损的局面。尽管目前券商披露的年报未经审计，但去年全年券商业绩大幅增长则不容置疑。 　　国内券商的利润来源主要包括经纪收入、自营收入、承销收入，某些创新类券商还可以开展资产管理与金融衍生产品的创新业务等。但是，经纪收入在券商利润构成中占据着极其重要的地位，这在券商历年披露的年报中得到了佐证。而券商业绩暴增，得益于大牛市的氛围，不仅经纪收入大增，自营证券差价收入同样业绩不俗。也就是说，尽管年报看起来很美，但券商仍然没有摆脱靠天吃饭的生存短板。 　　事实上，靠天吃饭成为国内所有券商的一大通病，也是其发展壮大过程中必须突破的瓶颈。在证券投资基金问世以前，券商在市场中扮演...[查看详细内容..]

中石油自发行开始，一直受到市场上的诸多非议。 去年8月份，中石油董事长蒋洁敏曾在香港表示，中石油回归A股时将选择低价发行，以回报国内投资者。但实际上，“低价发行”的诺言成了一句空话。中石油16.70元的发行价，二十余倍的市盈率，与当年在H股上市时不可同日而语。即使是与当时的H股现价相比，也仅仅只是“打折”销售而已。 作为“亚洲最赚钱公司”的中石油，上市后却变成了“套牢中小投资者公司”。中石油的上市，演变成了中小投资者的一场灾难，超过千余亿元的资金被严重套牢，但大资金、大机构却赚得盆满钵满。并且，中石油的上市更加凸显出新股发行中所存在的弊端，还引发了市场对于新股发行制度改革的大讨论。 不仅如此，由于中石油以非理性的价格高开，其价值回归过程不可避免，进而带动了市场的大幅调整，特别是在中石油计入上证指数之后，其超过20%的权重，导致上证指数无形中成为了中石油的“影子”指数。 目前市场的指数格局是，只要中石油在盘面上出现快速飙升，则沪指也会出现“脉冲”效应；中石油如果大幅下跌，也会带动指数走低。中石油这种牵一发而动全身的“功能”，在计入指数后暴露无遗，也因之常常受到市场的诟病。 日前在京举行的“21世纪中国资本市场年会”中，新华远东中国评级委员会负责人陈松兴博士表示，应该把类似中石油这样的大公司从大盘指数中剔除，改变指数失真的状况。 他认为一个能反映真实市场状况及起到经济...[查看详细内容..]

QDII不是现在才“冒”出来的。 早在QFII进入国内市场之后，QDII就出现在各在证券类报刊的文章里，只是当时由于相关的规定没有颁布，而且市场条件又不成熟，因此QDII是有名无实。 去年4月13日，中国人民银行第5号公告发布，5号令允许符合条件的银行、基金公司和保险机构按照相关规定，进行境外理财投资，并允许个人参与。银行系QDII首先试水，7月，中国工商银行推出首只银行系QDII产品，11月，国内首只基金试点QDII产品——华安国际配置基金正式成立。今年2月份，工行的首期QDII产品正式到期，但该款产品的到期收益仅有2%-4%。而华安国际的收益也不能令人满意。个中原因主要在于其投资渠道受到较大的限制。 如果说推出QFII新政是监管层“请进来”的话，那么QDII则是实实在在的“走出去”了。今年5月，中国银监会颁布了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，取消了商业银行QDII产品“不得直接投资于股票及其结构性产品”的限制性规定，将股票及其结构性产品被纳入银行QDII产品投资范围。6月20日，证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，该办法于7月5日正式实施，这使得券商、基金系QDII终得以全面开闸。 可以预见的是，随着银行系、基金系、券商系QDII的全面启动，今后保险系、信托系QDII产品也将面世。 相对而言，银行系QDII犹如和风细雨，而基金系QDII则来势凶猛。9月12日，南方全球精选配置基金启动发行，近...[查看详细内容..]

在我们农村，将那些只知道索取而不想付出的人形容为“只能接媳妇不愿嫁姑娘”，没想到这一“专利”现在竟然被某些新基金“窃取”了。 只准申购不准赎回已成某些新基金的“营销”伎俩。作为新基金，其打开申购与准许赎回应该是对等的。既然打开了申购，就应该允许投资者进行赎回的操作。然而，某些新基金违反投资者的意愿，置游戏规则于不顾，从侧面说明自身的“心虚”。 显然，新基金的此种做法有其本身的利益诉求在里面。根据相关规定，基金公司均是按照其掌控基金的规模来提取管理费的，而与其业绩没有太多的关系。基金公司提取管理费本无可厚非，但如果是以“强制性”的规定来漠视投资者的利益，则是值得商榷的。 统计数据显示，从2004年7月1日至今成立的163只开放式偏股型基金中，有113只开放申购后没有同时开放赎回，有多数是在成立一个月左右开放申购而在两个月左右开放赎回，这当中有10只基金在成立满三个月时才办理赎回业务。今年1月份成立的一只基金在成立的公告中宣布封闭期运作不会超过30个工作日，封闭期结束后开放赎回，可实际上该基金直到两个多月后才开放赎回业务。该基金的所作所为终于获得了“回报”：投资者大规模的赎回行动导致这只基金在开放赎回后的三个月内，份额锐减了50％。 在基金问世以前，A股市场投机盛行，股价剧烈波动，股指大起大落的现象时有发生，为了稳定市场，引导投资者树立正确的投资理念，监管层推出了证券投资基金的举...[查看详细内容..]