和先前我们预期的一致，招商银行2006年第3季度拨备支出增长明显下降，带来净利润增速明显提高。 主要财务数据及预测 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润增长率（％） 41.0 25.0 51.0 39.1 34.0 净边际利率NIM（％） 2.62 2.54 2.44 2.39 2.34 平均净资产收益率（％） 15.7 16.7 14.5 15.0 17.8 每股拨备前利润（元） 1.16 0.97 0.87 1.08 1.34 每股收益(元) 0.46 0.38 0.40 0.56 0.75 资料来源：海通证券研究所 l 招商银行2006年3季度利润增速进一步提高。1-3季度拨备前利润增长28%，净利润增长达39%，增速分别较中报提高了1.4和7.7个百分点。增速的提高主要是因为第3季度利润的高增长，第3季度拨备前利润和净利润分别同比增长了30%和54%。 l 盈利资产规模增长提高，利差略有收窄，净利息收入增速提高。3季度末盈利资产同比增长24%，1-3季度净利息收入增长18%，利差较去年同期下降了10个基点左右， 预计2006年和2007年净利息收入增长18%和25%。 l 不良资产率的稳定，拨备支出持平。2006年3季度末不良率为2.3%，与上季度末持平，4季度得益于贷款余额的增长，不良率会略有下降，2007年不良率将进一步小幅降低。2006年拨备支出与2005年基本持平，2007年拨备支出将出现负增长。 l 非利息收入比上半年增速有所下降，仍保持高速增长。我们预测2006招商银行非利息收入增速为70%，2007年为47%。 l 得益于拨备覆盖率的上...[查看详细内容..]

中国银行是国内上市银行中估值水平最高的银行，公司有众多优势，经营也在不断地改善，但目前的估值水平长期来看显得偏高。 主要财务数据及预测 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润增长率（％） -27.1 31.3 23.2 25.5 18.6 边际净利率（％） 2.08 2.30 2.35 2.42 2.44 净资产收益率（％） 11.76 8.81 10.12 11.11 11.76 每股拨备前利润（元） 0.30 0.30 0.31 0.37 0.42 每股收益(元) 0.13 0.15 0.13 0.17 0.20 资料来源：海通证券研究所 l 中国银行是国内上市银行中估值最高的银行。无论从P/E、P/B还是P/PPP来看，它的估值水平都要高于其他国内A股和H股上市银行，与其他亚洲新兴市场的上市银行相比，它是估值水平也是最高的。 l 客户基础、国际业务、混业平台和零售业务是中国银行最主要的优势。曾经长期作为外汇专业银行，其客户里大企业和合资企业比重较高，各项国际业务市场占有率为30%-40%；也是因为较早在国内办理外汇业务，其零售客户中高净值客户比重较大；此外，中国银行在香港还拥有一个包括证券、保险、投资的混业金融服务平台。 l 中国银行的优势未必带来相应的利润，这些优势转化为利润面临不少障碍。第一，中银集团混业平台中的投行和保险市场份额都不大；第二，外币存贷款利差水平较小，国际结算也面临外资行的激烈竞争；第三，优质公司客户的利润率往往比较低；第四，储蓄存款中定期比重高，提高...[查看详细内容..]

浦发银行2006年3季度存贷款增长有所放缓，中间业务收入也不稳定，2006年后浦发银行业绩增速将有所下降。 主要财务数据及预测 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润增长率（％） 23.2 28.8 41.2 28.5 29.1 净边际利率NIM（％） 2.48 2.74 2.87 2.79 2.69 平均净资产收益率（％） 14.29 16.01 19.5 15.4 16.9 每股拨备前利润（元） 1.58 1.90 2.10 2.47 2.79 每股收益(元) 0.49 0.63 0.76 0.98 1.26 资料来源：海通证券研究所 l 2006年上半年浦发银行收入和利润继续高速增长。2006年1-3季度浦发银行各项收入均同比高速增长，净利息收入增长26%，非利息收入增长88%。收入高速增长的同时，利润也同样保持快速增长，拨备前利润增长32%，净利润增长38%。 l 2006年上半年浦发银行净利息收入快速增长。但2006年3季度浦发银行的存款增长明显放缓，从存款结构上来看，主要原因是短期存款余额出现负增长。 l 2006年上半年浦发银行不良率处于低谷，拨备覆盖率进一步提高。根据宏观和政策环境，我们认为其不良率在2006年会保持在较低水平，2007年会小幅上升。其拨备支出增长在2006年和2007年保持温和水平，2006年末拨备覆盖率会进一步提高到160%左右，而在2007年会所下降。 l 中间业务收入波动较大，业务还不成熟。3季度非利息收入较两个个季度的收入有所下降，这显示浦发银行的中间业务收入还不成熟，较多的是来自于承销等投行业...[查看详细内容..]

3季度拨备支出的增长和手续费收入增速的下降，使利润增长有放缓，但利差的持续扩大和不良覆盖率提高，使利润仍保持快速增长势头。 主要财务数据及预测 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 净利润增长率（％） 46.5 32.6 40.6 37.2 34.9 净边际利率NIM（％） 2.25 2.44 2.43 2.43 2.57 平均净资产收益率（％） 16.9 18.9 19.5 13.4 15.9 每股拨备前利润（元） 0.84 0.77 0.55 0.68 0.89 每股收益(元) 0.39 0.37 0.28 0.38 0.51 资料来源：海通证券研究所 l 3季度利润增长略有放缓。1-3季度拨备前利润增长24%，净利润增长27%。净利润增速较上半年的水平有所下降，主要原因是3季度的净利润增长明显放缓，增速较2季度下降了 38个百分点。 l 3季度净利息收入增长快速增长。截止2006年9月末，存贷款分别同比增长22%和21%。贷款增长下降部分主要是贴现，其他贷款仍保持了较高的增速。同时3季度利差水平有所扩大，1-3季度净利息收入增长24%比上半年提高6个百分点。我们预测2006年和2007净利息收入增长分别为24%和26%。 l 3季度中间业务收入结束超常增长，但仍保持高速增长度。2季度民生银行手续费收入的超常增长主要来自于投行业务，具有相当的不稳定性，3季度增长虽有所放缓，但仍处于较高水平，我们预测2006年和2007手续费收入增长分别为210%和46%。 l 3季度拨备支出较快，未来将下降。我们3季度末，其拨备覆盖率达到125%，处...[查看详细内容..]

这次加息与上次不同之处在于,上次加息长期利率上升较多,而这次基本都是27个基点.原因是商业银行在充足率较高的情况下,放贷愿望较强.如果长期贷款利率上升较多,会刺激长期贷款较快增长,从而进一步刺激投资增长 我不认为这次加息后,会很快进一步加息。1-2月份较高CPI主要是因为季节因素,3-4月份CPI就会下降。 这次CPI上升主要原因是粮价的上升,目前国际上粮价已经不涨了。3-4月份CPI下降的可能性很大,因此进一步加息不太可能. 上周五已经有加息传闻,所以这次加息对股市影响相对有限.但是加息对于资金面会有一定程度的影响,不过幅度有限。 然而此次加息对银行的影响偏正面的。