投资要点 v 周期性行业与中国经济运行密切相关，但中国的经济周期越来越难以通过国内因素（如宏观调控）来解释。 v 随着现实的发展，我们有必要从国际视角对国内周期性行业的“周期特征”进行重新反思。 v 反思一、对外投资（ODI）的增加，使国内诸多周期性行业在市场拓展、盈利增长、风险分散和提高资金使用效率上受益非浅； v 反思二、国际贸易的深化，降低中国经济增长（GDP）波幅，并为国内周期性行业提供更平稳环境和更大腾挪空间； v 反思三、经济发展日趋平衡，导致中国周期性行业发展更为持续，受单体经济冲击（如美国减速）的影响更小。 v 在过去的几个季度中，国内股市周期性行业表现平淡。然而，我们发现部分周期性行业的基本面正在出现改善迹象。更为重要的是，从更广泛的视野看，海外投资拓展了周期行业发展空间，对外贸易平抑了周期行业的波动，经济平衡延长了周期行业的景气，这是我们对周期性行业趋于乐观的根本原因。 v 以钢铁行业为例，行业基本面出现改观：三季报超预期，矿石价格趋稳、吨钢市值估价低、钢铁下游需求旺盛、产业整合加快等都是促发近期钢铁股可能趋暖的因素。但未来钢铁行业海外拓展、钢铁市场国际化和中国钢铁行业国际定位是影响未来行业周期的更为核心的因素。结合行业层面和经济层面的发展，我们认为现在是布局钢铁类周期股的有利时机。另外，我们还看好机械、石油化工、电力、农业四个行业的投资机会。 更...[查看详细内容..]

央行宣布提升存贷款利率27个基点，一年期贷款利率从5.85%提升到6.12%，一年期存款利率从2.25%提升到2.52%，该政策从明天开始实施。央行的政策多少出乎人们预料，因为新公布的经济数据显示中国经济已有降温迹象，7月份的固定资产投资数据从6月份的33%降到26%，工业生产增加值从6月份的19.5%降到7月份的16.7%，人们预期进一步加息的可能性降低。但本次加息再次让人们始料不及。不过，如果从另外一个角度来看，我们不会对此次加息的时点选择感到特别惊奇。我们认为本次加息的根本目的不完全针对固定资产投资（尽管央行答记者问把抑制投资作为重要目标之一），而是有何更为深刻的政策内涵。在过去的数年中，中国经济屡屡出现过热迹象，并由此引发了数次宏观调控。企业和地方政府的固定资产投资冲动仅仅是表象，更内在的原因在于，中国的要素价格过于便宜，包括资金、土地、自然资源价格过低，在各类要素价格扭曲的情况下，即使投资过热和产能过剩，企业依然能够维持一定的利润空间，这是导致固定资产投资屡压不下的重要原因。因此，我们认为今后的调控，无论是采取货币手段还是行政手段，其核心的调控基点不单纯的是固定资产投资，而是将会越来越倾向于要素价格改革，本次加息是进一步提升资金价格，这个政策将会与煤电联动、油价改革等其他的资源价格改革相配合，是日后宏观调控的趋势。从对市场的可能影响看，在过去的几个月的时间里，央行采取调升贷款利率、提升存款准备金率等多种手段，当...[查看详细内容..]

本次上调证券交易印花税是管理层调控组合拳的一部分。在5月18日央行同时动用三大货币政策工具依旧难以遏制股市疯涨的情况下，上调印花税也就在情理之中了。这也再次表明了管理层希望股市稳定发展，以及加强股市风险教育的态度。 这是针对当前的股市泡沫而发。 此前历次印花税上调，基本都对市场产生了负面影响，因此投资者需要提高警惕。

此次加息意料之外，情理之中。 前2月经济数据突显紧缩必要，加息也是诸多现有工具能够达到多重效能的有效手段，既紧缩投资，抑制资产泡沫，缓解外贸顺差压力等多重政策目的，但本次加息并没有等到4月（1季度数据出台）多少出人意料，但也显示本次加息不仅针对实体经济，警示资产泡沫和配合日后期指稳定推出也是考量因素。 我们判断本次加息（最近十一个月来的第三次）标志这新一轮加息周期开始。对市场构成短期压力，但下周是上市公司财报公布高峰，绩优股利好消息能够对冲部分负面影响，

2000点投资要点 　　? 上证指数走势基本与中信大盘指数相吻合，与中信中盘和小盘股走势出现明显分歧，中小盘指数在今年10 月中旬以后出现了明显下跌，而上证指数与大盘指数则在10 月中旬以后加速强势上行。上证指数已基本上演变为大盘股指数，已不能真正反映市场的总体交易情况。 　　? 出现这种情况的原因主要是上证指数以总股本进行加权；新股在上市首日立即计入，且按发行价作基期调整；没有调整股改除权。以上缺陷在中标A 股综合指数的计算中都得到了很好的修正，故从反映市场全貌这个角度来看，中标A 股综合指数（816999）比上证指数更具优势。 　　? 回归大盘股是A 股市场的发展方向。从全球范围来看，成熟市场都是以大盘股为主导的，随着我国经济实力的增强，一批大而强的企业步入A股市场，核心股票市值占比增大的趋势将表现得越来越明显。 　　? 目前，中信小盘指数平均市盈率已经超过了120 倍，而大盘股的市盈率刚接近20 倍，小盘股已成为牛市泡沫的导火索，向大盘股回归有利于促进市场估值趋向合理，是市场发展的必然趋势。 　　? 上证指数在2000 点犹有上升空间。上证指数已从反映A 股市场的综合指数演变为大盘股指数，这是两个完全不同的指数，历史上的2000 点与现在的2000 点已没有任何可比性。而中标A 股综合指数相距2001 年6月的高点还有近30%的差距。 　　? 鉴于回归大盘股是历史发展的必然趋势，大盘蓝筹公司股价和市值比重上升也是历史的必然。目前大盘蓝筹股仍被...[查看详细内容..]

详细调研报告 请点击http://business.sohu.com/upload/zhongxin/zhongxin.pdf当前市况总体无忧，但波动难免。唯有抓住相应投资主线，才可兵来将挡，水来“土”掩投资要点? “三季度调整，四季度上攻”是我们认同的市场预期。而9-10 月份恰恰处于二者之间，我们判断市场9-10 月份可能延续前期调整，但也会随市况发展随时展开年底行情。? 随着宏调深入和中报披露，调控与业绩这两个因素的影响脉络日渐清晰。我们的分析认为：目前宏调对经济的影响只是“幻象”，而企业业绩增长却真实有序。考虑到业绩拐点已经明确，但反转幅度屡超预期，业绩因素将再度成为后续投资布局的关注焦点。? 价值重估和业绩增长是一对孪生兄弟。就整体A 股市场而言，重估已经开始让位于业绩。但就板块而言，从业绩增长入手寻求估值偏差依然是定位投资机遇的重要手段。? 预测政策是愚蠢的，但分析政策形成机理则是明智的。我们认为投资过热、流动性过剩、人民币低估等都只是经济表象，背后的核心问题在于要素价格过低。因此，未来宏观改革的基点在于要素价格改革，而要素价格变动会改变现有行业的估值与业绩，这提示了我们新的投资分析主线。? 基于要素价格改革，特别是当前土地要素改革（被错误地称为“土地调控”），我们认为“泛土地”行业中的地产、银行、陆路运输有较好的投资机遇。短期内，结合业绩增长和市场估值等多重因素，我们积极看好陆路运输、地产、...[查看详细内容..]