中行和工行在06年最后一周的表现可谓是为这个转折之年划上了一个完美的句号，然而它在许多人心中也是个大大的问号，为什么恐龙也可以如此轻盈的跳舞？ 我认为，这只是一轮大戏的头牌而已。本轮暴涨的大盘股一个主要特征就是同时在A股和H股上市，同时A股的流通盘远小于H股流通盘。所以某些大资金可以跨市场同时做多来套利，也就是对A股市场上逻辑上的空头——基金（因为它们要在业绩上努力跟上大盘，而他们现在这些大盘股的仓位还没有达到理论的比例），以及H股市场上的所谓价值投资者（因为他们觉得中行/工行已经远脱离合理价值，所以做空了股票）进行着大举围猎。据说有很多国际基金早在工行4元、人寿10元的时候就开始大举卖空这些股票。 要达到这种跨市场的逼空，单单靠自己的资金难度也大，还要有几个机制的辅助。 首先A股市场只能做多，实际流通盘又小，对指数的杠杆作用极高。而且还有大量刚入市的散户，他们不用知道如何对股票估值，反正有大量的媒体在忽悠工行8元，人寿90元的神话，也成了为这场盛宴增添烟花的人。 其次也要有大量资金来推动两个市场估值的统一，这方面我们的监管层放开了保险资金投资H股的通道，也在06年最后一个交易日公布了个人投资海外股票的政策。试问，如果你出于价值的角度想长期持有工行，是6元的A股便宜，还是4元出头的H股便宜呢？H股将有大量的保险资金和基金公司通过QDII去托市，最终也会follow A股的舞步。 当然，在A股单向做多工行和...[查看详细内容..]

晚上又做了做功课，回顾了一下12月以来的走势。大盘可以分成两个阶段，关键的转折点是12月25日。之前从大盘的30分钟线看，还是有资金撤出迹象的，也就是看成交量，阴线越来越长，阳线越来越短，显示承接力越来越弱。然而在12月25日后，大盘在银行股的带动下，一路长阳，可谓是气势长虹，大量的做空资金踏空了。基金也不得不在这个关键的日子里搞搞window dressing，拉高重仓股的价格来追赶指数。 现在的点位到了一个关键的位置，主力大鳄（姑且假设有这么一股资金存在，详见本人写的《工行和中行疯狂原因之我见》）继续做多商业银行股，则可以对香港市场上的空头彻底的绞杀。在这个点位坚持不住，则意味着前功尽弃，大盘下探2000点都是可能的。这让我想起了《大时代》里叶平的那句话“战云密布，三江之中，风浪不息，铁索连舟，如履平地”。然则若有一点不敌，则处处溃败。空头正利用国际市场上商品/非美元弱市的避险心态，大幅度做空香港国企股来继续这场多空的游戏。是否成功，就看明天大鳄能否扛住中行新上市的战略配售（就算扛住了，1月28日还有更大量的工行来供应），呵呵，继续看戏。 短期看，市场之间达成联系主要是两方面的，A股市场个股间是通过充裕的散户资金追逐热点，A股和H股则与新开放的境内机构和个人可购买海外股票资产有关。所以政策层面的动向，也是这场大戏将如何结局的关键。

这两天的世界金融市场真是风云突变，先是商品价格大幅下跌，据传跟某HF要关门有关，不知道市场里还有多少个Amaranth呀。然后是日本报纸报料说BOJ可能一月份会加息，所以大量的Carry Trade unwide了。感觉波动性又逐渐回到了市场中。还有泰国的不稳定局势似乎在加剧，总之似乎又有去年5月份那一轮短暂的金融震荡的味道了。那次我认为最直接的原因就是小日本收回了超额流动性。 然而回到国内市场，今天中行和工行跌停，其他股票耐不住寂寞纷纷上涨，显示出市场及其充裕的购买倾向。这就好比我一年前在瑞士某小镇上泡温泉的感觉，周围是冰冷的雪山，池子里确是沸腾的水，空中的雾气弥漫，颇为让人看不清方向。 晚上回家，发现两条新消息。央行上调准备金率和上交所调整指数计算方法，看来监管层颇为不爽呀，和散户的热情也交相呼应，成了一道2007年的主题。仔细想想，热钱还远没到退却的时候，A股未来的空间还是蛮大。只不过这种大盘股的涨法已经是完全的资金推动型，和我自己的投资理念不大适应，所以一个字，晕！ 我理想中的资本市场还是让金融资源得到合理配置，象现在这样廉价资本充斥着每一个角落，长期看对经济有极大的副作用。中国经济的未来应该在蓬勃发展的中小企业身上，而非垄断的大恐龙（虽然短期看，它们被利润塞得脑满肠肥的）。所以还是静下心来做功课，争取找几个07年能翻番的股票吧，呵呵。

随着中行和工行的大幅跳水，股市短期看似乎开始理性了。记得那时候随着工行的涨停，它的市值在世界上的排名也不断的刷新着记录，终于在 1月4日，过了一个小时的世界第一大银行的瘾。同时媒体上也充满了“伟大的工行，伟大的中国股市”之类的赞美之词。记得我曾在水木清华上胡侃过中国的四大国有银行为什么可以获得高估值的原因（见http://www.newsmth.net/bbscon.php?bid=673&id=126221），但难道我们伟大的祖国的伟大的企业就要靠这样的垄断地位来获得吗？ 看看处在我们市场经济前沿的香港，也诞生了和记黄埔这样世界级的大企业，虽然我没有详细研究过它成长的历史，但相信它不是在英殖民政府的扶持下变成今天的规模的。看见把企业做大做强，并非是我们不能的。像工行这样尚未经过一个完整的经济周期（以前的坏帐已经甩给华融了），我实在无法判断在今天的信贷机制下，如果碰上经济回调，工行的资产负债表上能出现多少NPL；而且以工行今天的规模，中国的商业银行体系，也实在无法想象庞大的恐龙是否还能维持一个快速的扩张（我倒是很认可像招商银行这样的优秀分子，它未来的成长空间还很大，并吃掉工行的市场份额:p）。所以有了对不良资产率和扩张速度的质疑，我也就对它的基本面表示审慎的态度了。当然，在当前市场流动性过于充裕的情况下，大量散户涌入市场，像工行或是中行这样的国字头大企业，肯定会被100度的热情燃烧到极限的。正所谓资产的价格是由四个维度决定，事实、数据、情...[查看详细内容..]

晚上躺在床上实在睡不着，想着自己元旦后跑步建仓，帐面那可怜的一点点浮盈，比起stock版上众多陌生id的满仓每天7%都嫌少的文章，不禁有点恐惧，这不是那种跑输benchmark的恐惧，而是一种来自内心中深深的理性对非理性的不确定性的恐惧。现在的市场让我想起了去年5月份，不同的是更多的新手加入了这个众人拾柴火焰高的游戏。看到几条消息，让我加重了这种感觉。一是周行长关于考虑采用更多手段收紧流动性的言论；二是兴业过会、交行回归等不断新股供应，而且交行新发45亿A，对比230亿H，似乎也改变了工行、中行、人寿那种A:H约为1:10的结构，显示监管层有进一步增加A股供应量的趋势；三是新闻说京城典当行房屋典当量猛增，都去炒股了；四是据说现在银行买基金和开证券户头的人人满为患。而且打开看盘软件看看今天收市前最后半小时权重股的走势，中石化、工行、长江电力等权重股的拉高都相对勉强。总之短线危险的信号越来越多，但鉴于我元旦前已经错估了一次高点，所以现在也不想说马上就要暴跌了。 但老百姓攒点钱不容易，在中国这个复杂的金融生态体系中挣点钱就更不容易了，我倒是觉得不用天天看大盘的涨幅去衡量自己是否够智慧。毕竟钱在兜里才是自己的，虽然可能拿不到完整的利润，但苍蝇腿多少也是肉呀。所以我觉得仓位不轻且没时间盯盘的朋友，在这种疯牛狂奔的市场下，保守的策略可以是用measured pace把仓位降下来。40~60%的仓位进可攻退可守，反正大盘涨了也高兴，跌了的话有...[查看详细内容..]

市场就是市场，它永远是由参与者的兴趣所驱动的，在源源不断涌入的热钱和殷切致富的心理下，我闻到了太浓的贪婪的味道，最近学了两个词汇“暴民”和“狂热”，“暴民”就是个体的理性有时候会演变成群体的非理性，而“狂热”就是人们总是用最近的表现来预期未来，我觉得这两个理论用来分析现在的中国股市非常的贴切。但现在去测顶又好象是在1928年或是1999年去谈泡沫那么的不合时宜。 虽然我坚信我们的资本市场应该给我们伟大的国度的智慧的企业家才能以一定的溢价，更多的企业将在更加严格的机构投资者眼中去进行信息的筛选以及优胜劣汰；也坚信股票市场由于成为了国家财富资本化过程的平台，这个过程即会吞食财富，但也会创造新的财富。 鉴于近期工作太忙，再去思考股票市场和更新blog已经挤占了太多睡眠时间，健康的质量在如同股指迅速拉高那样迅速的下跌，所以在老婆的威逼下，将无限期的暂停更新。谢谢过去这段时间大家的支持。希望大家发大财并及时逃顶

市场就是市场，它永远是由参与者的兴趣所驱动的，在源源不断涌入的热钱和殷切致富的心理下，我闻到了太浓的贪婪的味道，最近学了两个词汇“暴民”和“狂热”，“暴民”就是个体的理性有时候会演变成群体的非理性，而“狂热”就是人们总是用最近的表现来预期未来，我觉得这两个理论用来分析现在的中国股市非常的贴切。但现在去测顶又好象是在1928年或是1999年去谈泡沫那么的不合时宜。 虽然我坚信我们的资本市场应该给我们伟大的国度的智慧的企业家才能以一定的溢价，更多的企业将在更加严格的机构投资者眼中去进行信息的筛选以及优胜劣汰；也坚信股票市场由于成为了国家财富资本化过程的平台，这个过程即会吞食财富，但也会创造新的财富。 鉴于近期工作太忙，再去思考股票市场和更新blog已经挤占了太多睡眠时间，健康的质量在如同股指迅速拉高那样迅速的下跌，所以在老婆的威逼下，将无限期的暂停更新。谢谢过去这段时间大家的支持。希望大家发大财并及时逃顶

晚上躺在床上实在睡不着，想着自己元旦后跑步建仓，帐面那可怜的一点点浮盈，比起stock版上众多陌生id的满仓每天7%都嫌少的文章，不禁有点恐惧，这不是那种跑输benchmark的恐惧，而是一种来自内心中深深的理性对非理性的不确定性的恐惧。现在的市场让我想起了去年5月份，不同的是更多的新手加入了这个众人拾柴火焰高的游戏。看到几条消息，让我加重了这种感觉。一是周行长关于考虑采用更多手段收紧流动性的言论；二是兴业过会、交行回归等不断新股供应，而且交行新发45亿A，对比230亿H，似乎也改变了工行、中行、人寿那种A:H约为1:10的结构，显示监管层有进一步增加A股供应量的趋势；三是新闻说京城典当行房屋典当量猛增，都去炒股了；四是据说现在银行买基金和开证券户头的人人满为患。而且打开看盘软件看看今天收市前最后半小时权重股的走势，中石化、工行、长江电力等权重股的拉高都相对勉强。总之短线危险的信号越来越多，但鉴于我元旦前已经错估了一次高点，所以现在也不想说马上就要暴跌了。 但老百姓攒点钱不容易，在中国这个复杂的金融生态体系中挣点钱就更不容易了，我倒是觉得不用天天看大盘的涨幅去衡量自己是否够智慧。毕竟钱在兜里才是自己的，虽然可能拿不到完整的利润，但苍蝇腿多少也是肉呀。所以我觉得仓位不轻且没时间盯盘的朋友，在这种疯牛狂奔的市场下，保守的策略可以是用measured pace把仓位降下来。40~60%的仓位进可攻退可守，反正大盘涨了也高兴，跌了的话有...[查看详细内容..]

随着中行和工行的大幅跳水，股市短期看似乎开始理性了。记得那时候随着工行的涨停，它的市值在世界上的排名也不断的刷新着记录，终于在 1月4日，过了一个小时的世界第一大银行的瘾。同时媒体上也充满了“伟大的工行，伟大的中国股市”之类的赞美之词。记得我曾在水木清华上胡侃过中国的四大国有银行为什么可以获得高估值的原因（见http://www.newsmth.net/bbscon.php?bid=673&id=126221），但难道我们伟大的祖国的伟大的企业就要靠这样的垄断地位来获得吗？ 看看处在我们市场经济前沿的香港，也诞生了和记黄埔这样世界级的大企业，虽然我没有详细研究过它成长的历史，但相信它不是在英殖民政府的扶持下变成今天的规模的。看见把企业做大做强，并非是我们不能的。像工行这样尚未经过一个完整的经济周期（以前的坏帐已经甩给华融了），我实在无法判断在今天的信贷机制下，如果碰上经济回调，工行的资产负债表上能出现多少NPL；而且以工行今天的规模，中国的商业银行体系，也实在无法想象庞大的恐龙是否还能维持一个快速的扩张（我倒是很认可像招商银行这样的优秀分子，它未来的成长空间还很大，并吃掉工行的市场份额:p）。所以有了对不良资产率和扩张速度的质疑，我也就对它的基本面表示审慎的态度了。当然，在当前市场流动性过于充裕的情况下，大量散户涌入市场，像工行或是中行这样的国字头大企业，肯定会被100度的热情燃烧到极限的。正所谓资产的价格是由四个维度决定，事实、数据、情...[查看详细内容..]

这两天的世界金融市场真是风云突变，先是商品价格大幅下跌，据传跟某HF要关门有关，不知道市场里还有多少个Amaranth呀。然后是日本报纸报料说BOJ可能一月份会加息，所以大量的Carry Trade unwide了。感觉波动性又逐渐回到了市场中。还有泰国的不稳定局势似乎在加剧，总之似乎又有去年5月份那一轮短暂的金融震荡的味道了。那次我认为最直接的原因就是小日本收回了超额流动性。 然而回到国内市场，今天中行和工行跌停，其他股票耐不住寂寞纷纷上涨，显示出市场及其充裕的购买倾向。这就好比我一年前在瑞士某小镇上泡温泉的感觉，周围是冰冷的雪山，池子里确是沸腾的水，空中的雾气弥漫，颇为让人看不清方向。 晚上回家，发现两条新消息。央行上调准备金率和上交所调整指数计算方法，看来监管层颇为不爽呀，和散户的热情也交相呼应，成了一道2007年的主题。仔细想想，热钱还远没到退却的时候，A股未来的空间还是蛮大。只不过这种大盘股的涨法已经是完全的资金推动型，和我自己的投资理念不大适应，所以一个字，晕！ 我理想中的资本市场还是让金融资源得到合理配置，象现在这样廉价资本充斥着每一个角落，长期看对经济有极大的副作用。中国经济的未来应该在蓬勃发展的中小企业身上，而非垄断的大恐龙（虽然短期看，它们被利润塞得脑满肠肥的）。所以还是静下心来做功课，争取找几个07年能翻番的股票吧，呵呵。