2005年初，从上海工行跳槽到东方证券的时候，我确实从心底认为，做一个卖方分析师的职业，是最好的职业。因为你可以用自己的思想和智慧影响整个市场，你可以远离买方不断的排名浮躁，你可以沉浸于研究的快感之中，而且，你的工作不仅给你自己带来了巨大的积累，而且还名利双收，对市场又有很大的贡献，社会价值突出。 应该说，在东方的这3年，我一直坚持自己的理想，奉献了自己大多数的智慧和思想，但结果又怎样呢？ 市场不要高质量的研究，不要深度报告，不要“学院式的研究”（这是给深度研究的别称）；市场需要的是新财富排名，需要的是情商，需要的是和各个基金经理的人机关系，需要的丧失自尊，需要的是投机，需要的是垃圾研究，需要的是迎合，需要的是用公款组织纸醉金迷的活动。 总之，市场唯一不需要的，就是高质量有思想的研究。 现在，我们也开始这样考核。不管你什么样的研究质量，不管你有没有思想，要看你打了多少电话，做了多少路演；不需要你的深度报告，再有思想的报告也等同于10页纸。 我心中觉得无尽的悲哀！难道大家不明白，离开研究之本，研究所还有什么存在的价值？如果只是吃吃喝喝，这个行业就是整个社会的一个毒瘤！ 我并不是不会迎奉这个变化，可是我无法放弃自己心中的理想！我还梦想着靠研究质量和思想名留青史，但谁需要呢？

到中国移动办理手机并账业务，花了2小时，在联通只要5分钟。但最后，移动还是并错了，主号码搞成了幅号码，搞的我非常被动，真是垃圾都不如的移动！！打了投诉电话，根本不说怎么解决，只是说48小时会联系。见过差的，没见过移动这么差的！！！ 办理了建行的金卡，但打10次信用卡电话，有9次打不通。见过这么差的吗？跟建行信用卡中心反映，竟然说你爱用不用！这样的公司会有什么前途？我马上就把建行的信用卡消掉。见过差的，没见过建行这么差的。

l 成长性的国际比较：尽管经过29年的高速成长，我国啤酒行业的未来增速将明显趋缓，但相对全球成熟市场来说，我国啤酒市场的空间仍然是令人兴奋的，中国市场已经成为拉动国际巨头销量继续快速增长的重要引擎。由于战略制定和执行能力的差异，在国内龙头企业中，只有雪花的增速明显高于国际巨头，青啤和燕京相比只处于中游水平。雪花的高速成长，体现了其架构、资本实力和战略抉择相对青啤和燕京的优越性，如同SABMILLER的增速显著领先AB一样。 l 盈利能力的国际比较：目前国内龙头企业的吨酒利润同国际巨头尚存在5倍的差距，但这也正是我国啤酒龙头企业的希望所在。吨酒利润的差距，主要是由于吨酒价格和销售利润率的双重差距造成的。前者主要是由于品牌影响力差异所致，而后者则完全因为管理和销售费用率远高于国际水平。我们认为，迅速提升品牌影响力和壮大规模，是我国啤酒企业提升盈利能力的必经之路。 l 雪花啤酒—买入评级：雪花看似存在品牌单一的弱点，但在高速成长过程中，单品牌的差异化也有很大的空间。雪花的架构和战略能够保证它在未来几年仍然保持国内啤酒行业的领先地位，且随着整合推进和品牌影响力的提升，公司的吨酒价格和吨酒利润也有望快速提升。鉴于雪花啤酒母公司华润创业优秀的业绩和偏低的价格，我们给予“买入”的投资评级。 l 青岛啤酒—长期增持：2007年青啤的战略已经从单一的埋头整合调整为扩张与整...[查看详细内容..]

l 重组猜想的前提：政府主导、维护现有非国有股东的利益、以人为本应该是本次大光明重组的三大前提，我们的重组猜想在此基础上展开。 l 猜想1：浅尝辄止，概率10％。这种重组方式意味着只是从形式上组建一个大的光明食品集团，从形式上恢复昔日“光明”品牌的荣光，但不进行任何实质性的重组。这种方式虽然简单，但有“面子工程”之嫌，不利于树立政府锐意改革的形象。我们判断发生的概率较小。 l 猜想2：中庸之选，概率60％。这种猜想介于猜想1和猜想3之间，不进行上市公司之间的合并，不剥离现有上市公司的优质资产，而是根据上市公司的现有业务，通过定向增发等形式，向新集团收购相关的食品资产，诸如第一食品收购和酒和上上糖业的股权、梅林收购冠生园的大部分资产、光明乳业收购益民食品的冷饮业务、都市股份收购可的、95818、捷强、海烟等食品流通资产。我们认为这种重组方式发生的概率在60％左右。 l 猜想3：彻底重组，概率30％。彻底重组有两种模式可供选择：一种是TCL模式，一种是百联模式。两者都有现成的案例可供选择，但后者由于可以节约IPO的大量费用，经济上也更为可行；而前者浪费了宝贵的壳资源。这种模式通过上市公司合并，收购集团非上市食品资产、处置现有的与食品无关的资产，最终实现集团食品资产的整体上市，打造我国证券市场上的食品巨无霸。我们判断这种重组模式发生的概率是30％。 l 投资机会选择：...[查看详细内容..]

我们的看法： l “中粮”的力量：从2007年2月27日更名开始，公司正式进入中粮核心版图，成为中粮当前九大业务板块之一。作为我国最大、最具潜力的国有大型农业食品集团，中粮在宁高宁的率领下正处于巨变的图腾中。对公司来说，“中粮”二字带来的是放心的治理结构和卓越的管理能力，二者都是投资股票的必要条件。 l 太多重组遐想：近一年来中粮及下属企业更名异常频繁，逐渐显现出中粮重组下属业务板块的构思。虽然公司与中粮控股同属农产品加工领域，但与中粮控股的核心业务（生物能源）还是存在较大差异。中粮集团是否重组公司业务及如何重组，我们不得而知，但从二级市场表现来说，市场显然对此寄予了太多的遐想。 l 番茄酱后劲绵绵，甜菜糖快乐短暂：尽管存在人民币升值、原料收购价格提高等不利因素，但番茄酱的终端价格也在逐节攀升。我们认为从长远看，公司的番茄加工业务后劲绵绵，值得期待。甜菜糖业务虽然2006年业绩靓丽，但快乐短暂。4300元以上的糖价显然是周期的搞点，是难以持续的，未来几年公司将品尝糖价下跌的苦涩，对公司的业绩将产生重大影响。 l 股价太高是唯一但致命的遗憾：番茄加工的行业前景、公司的治理结构、管理能力都非常优秀，大股东对公司的未来发展也能够给予强大的支撑，无疑是一家优质的上市公司。但作为投资标的来说，公司存在唯一但致命的遗憾，那就是股价太高。我们认为相对2007年的市盈率不应该...[查看详细内容..]

昨日下班后，一记者打来电话，说他们领导听说“光明为夺回乳业老大的地位，计划通过收购伊利权证，然后到期行权，原第一大股东的股权将被全部行权，这样会光明会成为伊利第一大股东”。 我听说后，第一个反映就是绝不可能。 但今天二者股价的逆势上涨好像说明我错了。我错了吗？ 从逻辑分析，显然没有。 因为伊利的权证是配股权证，权证行权对大股东的股权多少没有任何影响。 这则谣言说明了两个问题： 首先，伊利的股权结构确实存在问题，无风不起浪； 其次，大光明集团的重组使得市场对光明的未来寄予了很多期望； 第三，很多投资者对这则谣言缺乏判断力，而有些别有用心的人利用了这一点。 写此博是为了那些不明白的普通投资者。

2007年以来，写的报告不多，在内部的排名上，我也非常靠后，但我心里没有一丝的恐慌。 这是一个简单的逻辑，没有厚积，哪有薄发？接下来的一段时间大家可以经常看到我的报告了，无论你认为对错，但肯定是独特的。

开通这个博客，是我从内心对普通散户投资者的一种回馈，因为我知道，他们享受不到机构投资者的种种信息优势，也看不到专业研究员的分析，是这个市场实实在在的“肉”。 我在乎的单向的给予，希望通过搜狐的平台有更多的散户投资者看到我写的报告。当然，仅是我自己的一家之言，对错要读者自己判断，我能保证的是自己的道德和逻辑！ 很多读者留了感谢的留言，也有一些读者因为观点不一致留了恶毒的话。我不需要别人对此的评价，特别是不希望看到恶毒的留言，那会影响我的情绪，最终可能导致放弃这个平台，受损的还是普通投资者。其实对我自己而言，关掉这个博客对我没有任何损失。因为我并没有用真名，并没有沽名钓誉之嫌！ 为了能一直坚守这个角落，我关掉了所有的评论功能。 知音用心交流，天知，地知！

中国传统的年就要到了，给各位拜个早年！ 过去一年中，肯定有些做的不太恰当的地方，如果万一使您赶到不快，还望您能海涵！我是怀着一份虔诚的心情来做研究的，这一点请各位放心！ 由于部分博文争议较大，各种各样的留言都有很多，本来想大度一点，骂人的话不用管他。但反过来想想，也无所谓。这是我自己的一片世界，提供自己的思想给普通的投资者，看到那些垃圾留言我心里确实不痛快，又何必违背自己的心情呢？ 于是，我做了一个符合我性格的决定：我删去了过去大家的所有留言，并关闭了以后的留言功能。我感谢那些给我支持的朋友，虽然我删掉了所有的留言，但您们的心意我领了。虽然少了和网友的交流，但我绝不是一个思想封闭的人，我会努力进步的。 最后，祝所有的人猪年健康、幸福！