美国股市的大幅上涨未能带动A股市场，周三大盘的高开低走让市场的短期弱势更加明显。我们认为，美股大涨只是缓解了A股调整的外部因素，但在宏观调控、资金面紧张等调整内因方面，还需要等待其进一步明朗。 美股的大幅反弹来源于美政府和管理层的救市努力，美联储宣布对金融机构注资2000亿美元，直接缓解了市场流动性不足的压力，导致美股强劲反弹。而A股面临的市场环境有所不同，虽然股市也有微观流动性不足的问题，再融资、大、小非解禁等巨大的扩容压力成为市场调整的重要原因，但是国内宏观流动性却是过剩。管理层从经济全局考虑继续采取收缩流动性的策略，而不是放松。虽然自2月份以来证监会连续批准新的股票型基金发行，但是相对于整体需求而言仍显不足，并且在弱市预期下募集资金进展缓慢，至今未有一家新股票型基金宣布成立。也就是说，增量资金目前还处于“量变”期。在资金面没有发生质变以前，市场很难产生强劲反弹。 本周公布的2月份CPI同比涨幅高达8.7%，虽然其中有雪灾和春节等特殊因素，但是11年以来新高还是让市场有点意外。中国人民银行行长周小川11日表示，货币政策要应对物价过快上涨，而具体使用何种政策工具须综合平衡考虑。进一步紧缩政策的预期已经非常明显，而紧缩政策将从两方面对股市产生不利影响。一方面将收缩流动性，造成股市资金面的进一步紧张；另一方面，对上市公司利润增长产生的负面作用将增大，至少会让投资者的预期再次降低。虽然我们认为前期市场的...[查看详细内容..]

去年四季度以来的大幅调整，主要是为了修正前两年大盘过快的上涨速度，而在构成牛市基础的宏观经济方面，虽有从紧的货币政策，GDP增长率可能略有降低，但中国经济持续快速增长的基本格局不会改变。因此我们认为，本次下跌只是长期牛市中的大级别调整，并非牛熊转换。从历史上看，本次调整跟97年5月以后的调整格局有较强的可比性。在97年5月12日见顶之后，一直到99年5.19行情之前，大盘调整2年时间。而目前的情况是，从紧的货币政策可能贯穿08年全年甚至更长的时间，大、小非解禁的压力将持续到09年，因此本次大级别调整也可能持续1-2年。但持续时间长并不意味着下跌空间巨大或者说“熊市”来临。实际上，97年5月之后的2年调整期，大盘基本上是围绕年线上下反复震荡的大箱体格局。当年从最高1510点到最低1025点，最大跌幅32%。值得注意的是，最低点1025点在07年9月23日见到，也就是见顶后约4个半月，并且是第一次“有效”跌破年线。随后市场就进入中级反弹与回落交替运行的箱体震荡，每个中级波段持续时间1-3个月不等。对比这一次的调整行情，大盘自07年10月16日见顶6124点以来，到2月26日的近期最低4123点，历时约4个半月，第一次“有效”跌破年线，最大跌幅近33%，一切都与97年5月以后的大调整惊人相似。我们认为，4000点附近可能就是本次大级别调整的底部区域，随后市场将进入长时间的大箱体震荡，而3月中、下旬至4月份，大盘面临的是一个中级反弹波段。 短线技术面也出现了积聚反弹...[查看详细内容..]

本周大盘先抑后扬，市场恐慌心理得到缓解。我们认为，在各种综合因素的作用之下，三月大盘有望在震荡筑底之后展开温和反弹。 大规模再融资、限售股上市造成市场资金面紧张，在短期内还将成为制约行情的重要因素。3月份市场将再迎来近4000亿元规模的限售股解禁，对资金面继续形成压力。不过，在政策面利好以及合理估值水平的支持下，市场完全有可能化解这种压力。 本周末，证监会再次放行三只股票方向基金，这是今年第四批获准发行的股票方向基金。春节过后，每周末均有股票方向基金获批，新基金发行已渐成常态。再加上对再融资问题的表态等等，维护市场稳定的政策意图非常明显。虽然上述政策未必在短期内带给市场多少有效资金，但是在原本弱势的市场下，政策可能成为改变投资者预期的重要因素。我们认为管理层可用于调节股市的政策仍有不少，一旦市场形成政策面偏暖的预期，信心恢复所吸引的资金流入将远大于发行几只基金的额度。 此外，合理的估值水平将大大降低限售股解禁和再融资带来的市场压力，本周最为典型的两个事件是，招商银行25亿多解禁股上市流通和浦发银行正式公告董事会再融资预案。无独有偶，两只股票都是不跌反涨。很明显，当上市公司的估值偏低时，解禁股上市并不会引发大规模套现。同样道理，合理价格的再融资也是市场可以接受的，甚至有时候还会是低成本介入的机会。从本质上说，市场外围并不缺少资金，只是这些资金在等待一个合适的介入时机和价位。招商银行和浦...[查看详细内容..]

本周大盘出现了反弹回落的走势，特别是周五拉出大阴线令投资者非常担心，但是笔者认为，周五市场的下跌带有过分恐慌的情绪化特点，在新的积极因素作用之下，下周大盘有望迎来红色星期一。 决定近期市场的关键因素是政策面和资金面，特别是后者。浦发银行的跌停是本轮大跌的导火索，巨额再融资传闻则是诱因，可以认为，在中国平安1700亿元的扩容之后，浦发银行的增发更沉重打击了市场的信心，与此同时，不少个股特别是银行股近期也受到了庞大的限售股解禁压力。继兴业银行节前32.79亿限售股解禁之后，招商银行本周五公告有25亿多股将于27日解禁流通，是造成周五暴跌的重要原因之一。按照上月底收盘价计算,2008年将有13家上市银行约5325亿元市值的限售股解禁压力释放出来。从时间分布来看,流通压力集中在2月和5月,合计占全年解禁股份的62.6%。股票大扩容引发的资金面紧张，确实是近期市场面临的首要负面因素。此外，由于本周公布的1月份CPI数据高企，市场担心央行近期再度上调存款准备金率乃至加息，导致了市场心理不稳，特别是银行、地产等对调控政策较敏感的大盘蓝筹股抛售压力增大。 出于对资金面和货币政策的担心，下半周大盘出现调整，但伴随着连续三天的下跌，担心逐渐演变成为一种恐慌情绪。周四晚上美股出现大跌，周五A股市场更由于周末效应将各种利空因素集中起来甚至放大。比如，周五市场上出现了除中国平安、浦发银行之外，又有中国石化、大秦铁路等多只大盘蓝筹股即将再融资...[查看详细内容..]

周三大盘冲高回落，近百点的阴线将周二反弹成果悉数抹去，后市方向再次变得扑朔迷离。但我们认为，短期的震荡反复就是底部构筑的一个过程。 等待真正的“利空出尽” 宏观调控政策是影响当前行情的主要因素之一。本周二公布的1月份CPI涨幅为7.1%，虽然很高但符合市场预期，当天大盘持续反弹，不少人认为短期“利空出尽”。而实际上，CPI数据的出台并不是真正的利空出尽。市场担心的是在高企的CPI数据之后央行会采取何种调控措施以及力度有多大？是再出“重拳”？还是考虑到1月份雪灾的特殊因素暂时按兵不动？如果最近两天消息面没有动静，那么在本周末之前相关的猜测与担心可能会达到一个小高峰，因此周三以及下半周市场出现回调可以说是正常的心理反映，同时也是对压力提前释放的表现。我们认为，考虑到海外经济衰退的可能性，以及雪灾的影响，进一步的调控力度可能趋于温和，并在市场的预期范围之内，当其最终出台之时，由于市场已经提前消化，届时可能出现真正的“利空出尽”效应，在此之前投资者还需耐心等待。 资金供求有望逐步改善 资金供求关系对于行情的演化也至关重要，进入08年以来，大盘股发行以及2、3月份大、小非解禁达到高峰等因素使得市场资金面较为紧张。前期中国平安因提出天量再融资方案连续跌停，本周三又有浦发银行因增发新股传闻而跌停，对于再融资的恐惧显示出短期市场的资金面确实不容乐观。 不过资金面紧张状况可能会逐步有所改善。春节前后，新基金发行重新...[查看详细内容..]

节后三个交易日，大盘连续三次出现较大幅度的上、下跳空开盘，其重要原因是受到国际市场影响，由于目前A股市场处于弱势当中，几乎完全跟随周边特别是美股的涨跌，短线走势的不确定性增加，反复震荡难以避免，但我们认为，短线调整可能是对年线的二次探底，其下跌空间将非常有限。 在国际市场方面，美国次贷危机的影响并没有结束，但已有缓解的迹象。上周美国公布的1月份零售业销售收入意外反弹，表明目前就断言美国经济步入衰退为时尚早。而巴菲特以其控制的投资公司准备向美国三家债券保险公司注资8千亿美元，对于这位世界上最著名的价值投资大师，相信大家都还记得，巴菲特在本次危机导致世界股市崩溃之前清空中石油港股，而其目前的举动耐人寻味，这意味着人人惟恐避之不及的次贷危机可能已跌出了“价值”。而美联储主席伯南克周四表示，如果美国经济出现的新的疲软迹象，美联储将进一步调降利率。当然，降息也许并不能让美国股市或者美国经济马上好转，但至少最恐慌的阶段已经过去，其对A股市场的负面影响也将逐步减小。 再看内部因素，国内投资者对政策导向一直较为关注，2月14日央行以价格(利率)招标方式发行了2008年第十六期、第十七期和第十八期央行票据，并开展了正回购操作。仅此一日，央行就回笼资金3300亿元，相当于提高存款准备金率近一个百分点。业界专家认为，从央行节前和节后采取的措施看，紧缩力度并未减小，相反还加大了对流动性对冲的力度。这使得此前部分投资者...[查看详细内容..]

我们认为本周大盘出现的暴跌以及剧烈震荡应该从国际国内两方面寻找原因。首先，周初外围股市连续暴跌，特别是周二港股暴跌2000点以上。美国次贷危机可能导致美国及全球经济增长减速，中国经济能否独善其身存在较大分歧，在预期不明朗的情况下A股市场必然受到冲击。第二，内部扩容因素，如创业板将推出，大盘新股发行，大小非解禁、巨额再融资等都对资金面形成压力。 正所谓“解铃还需系铃人”，周初A股市场暴跌因周边股市而起，那么下半周美联储宣布大幅降息75个基点，美国股市连续反弹，港股周五再次大涨1500多点，周边市场回暖也推动了A股反弹。但是市场动荡的内部因素还没有得到有效改善，周五大盘股中煤能源发行，分流了部分资金，而周四国家统计局公布的07年GDP增长11.4%，创13年来新高，CPI上涨4.8%，居高不下的经济数据引起了一些投资者对政策调控的担忧，这使得A股市场的反弹非常犹豫，甚至远低于港股等周边市场的反弹力度。不过我们认为，在周边普遍降息及救市的大背景下，短期内再出政策利空的可能性较小。如周末没有新的利空消息，则下周大盘有望继续反弹。 从技术上看，周五盘中指数上摸4806点，已经接近了周二向下跳空缺口的下沿，如无新的利空消息，短期大盘可能进一步反弹，有望回补缺口。中期来看，经过前期暴跌，市场需要较长时间修复，大盘自10月16日以来，先后经历了一波完整调整及反弹周期，持续时间都为32个交易日。而新一轮调整周期始于1月14日，如果也运行32个交...[查看详细内容..]

上周沪深两市在周边市场动荡以及宏观调控压力作用之下，出现暴跌走势，特别是前四个交易日最大跌幅接近500点，市场一片恐慌，有观点认为上周可能成为行情转折点，但我们认为，理性分析各方面因素，对于市场的中期运行趋势仍可谨慎乐观。 周边市场动荡是上周大盘暴跌的直接诱因，美国市场近期出现大幅下跌，并直接导致港股暴跌，短期累积跌幅达10%，而港股中的H股与A股市场相关个股存在明显联动性，这些个股又几乎包括了A股市场前10大指标股，因此对于大盘指数形成明显拖累。但从技术上看，港股目前存在短线反弹的强烈需求，周五已经出现低开高走，若港股走强将给A股带来反弹预期。 而从中期来看，虽然美股弱势较为明显，但对A股市场是否形成实质性影响尚有待观察，本周花旗和美林公布的巨额亏损确实超出市场预期，提醒人们美国次贷危机的影响尚未结束。但与此同时，包括工商银行在内的国内多家银行股发布业绩大幅预增的公告，如此鲜明的对比，促使投资者开始思考，美国次贷危机以及金融业的问题带给国内金融业的到底是心理影响还是实质影响更大？周五金融板块已经拒绝跟随美林巨亏的消息下跌，市场对来自美国的危机不再一味恐慌，就为大盘继续中期向好提供了条件。 如果我们再换个角度看问题，当美国市场走弱之时，虽然短期会引发其他市场联动，但对于中长期资金流向却可能产生相反的影响。前期到处泛滥的流动性不会一夜之间消失，在人民币升值加速的预期之下，包括中国在内的“金砖四国...[查看详细内容..]

周四大盘继续大幅下挫，上证指数盘中一度逼近5000点关口，但尾市有所反弹。 消息面上，央行宣布从25日起上调存款准备金率0.5个百分点，货币政策紧缩与周边市场动荡对大盘的压力在短时间形成合力，造成大盘连续大跌。不过这次存款准备金率上调冻结资金约1900亿，对股市资金面的实质影响有限。在各种利空消息集中释放之后，市场完全有可能表现出“利空出尽”的特点，迎来强劲反弹。 技术上分析，大盘连续暴跌后已出现超跌迹象，周四盘中更是一度接近了5000点的强支撑区域，做空动能得到充分释放，成交量持续放大也意味抄底力量有所加强，调整即将告一段落并继续运行上升趋势。 值得关注的是强势股补跌现象及新热点的出现，前两天领跌市场的金融板块在周四并非跌幅最大，而一些强势股，如农业、化工等出现补跌，强势股补跌造成了市场一定的恐慌，但从历史上看，强势股往往是最后下跌的品种，其补跌往往意味着调整告一段落。而在周四下午市场开始出现新热点，科技网络股在海虹控股涨停带动下全面启动，由于该板块曾经长时间滞涨，而周四逆市启动非同寻常，后市孕育着较大短线机会。

周三大盘出现大幅下挫，上证指数连续失守5400、5300点两道关口。大盘大跌的主要原因是受到周边市场影响，美国花旗集团在去年四季度亏损高达98.3亿美元，超出市场预期，导致美股及全球市场动荡，港股周三更暴跌1000多点，对A股心理冲击较大，再加上前期大盘连续上涨后本身有一定震荡调整要求，消息面和技术面共振引发情绪化急跌，可能使得短线调整一步到位。大盘以大阴线的方式形成了对60日均线的回抽，快速下跌并非坏事，实际上，慢涨急跌就是牛市行情的特点之一，大阴线之后的止跌回升值得期待。 花旗集团再次引发投资者对美国次贷危机的关注，而A股市场的金融、地产两大板块也受到较大的心理冲击，由于这两个板块权重较大，成为指数的领跌者。我们认为，美国金融业的危机对于国内金融业的实际影响在中短期并不明显，相反金融股的业绩还在增长，下跌有借题发挥之嫌。金融板块在本轮行情的涨幅并不大，连续两天大跌已让其回到起点，继续调整空间有限，一旦止跌就将为指数提供反弹机会。 另一方面，大部分中、小盘个股强势不改，特别是作为近期市场龙头的农业板块几乎全线逆势飘红，医药、化工板块也有再次启动迹象。收盘两市涨停个股达到11家，跌停仅1家，也表明市场人气犹存，热钱仍在积极寻找机会。投资者操作上，可继续关注调整时低吸中、小盘强势个股机会。