从技术上看，大盘自6月20日以来的下跌可视为中级调整的二次探底，上周的缩量大跌则意味着跌势接近尾声。有观点认为，成交量萎缩表明市场低迷，不再次大幅放量就不可能有行情。但实际上，目前成交量的所谓“低迷”是相对于前一阶段的过分火暴而言的，5月份两市总成交金额连续多日维持在每天3000亿元以上，这样的交易量及换手率水平是历史罕见的，也是极不正常的。有人计算过，如果市场一直维持5月份的成交量水平，按照上调印花税后的交易成本计算，只用两年时间市场存量资金就将消耗殆尽。这个观点虽然是静态的，但它确实指出了市场不可能长期维持今年5月份那样的高换手率。反过来说，高换手率、高成交量也并不是维持市场上升趋势的必要条件，这一点可以从历史上找到证明。以上海股市为例，在去年5-8月的中级调整中，沪市成交金额在5月调整开始前的天量是541亿元，而到8月的地量是110亿元，地量为天量的20%左右。就从8月中旬的地量开始，大盘展开了近5个月的盘升行情，在这个过程中成交量放大一直非常温和，直到12月份大盘冲击历史新高，成交量才超越了5月份的天量，达到500-600亿的水平。当时大盘在2000多点，而今年5月份大盘4000多点，再算上今年新上市的股票，总流通市值不会超过去年12月的2倍，但是成交达到每天2000多亿，4倍于去年12月，由此也可见今年5月成交量水平并非正常。 那么为什么去年下半年市场能够以相对温和的成交量维持长时间的上涨行情呢？很简单，去年下半年股指上涨的...[查看详细内容..]

回顾5月30日以来的大调整，一个重要原因是政策利空的直接作用，今年前五个市场投机气氛全面扩散，散户资金大举入市，开户数量一度连创新高。但随后政策面通过将印花税提升三倍至千分之三的措施，很大程度上压抑了这种投机气氛的漫延。从6月份开始持续的缩量显示出投机行为大大减弱，印花税上调政策效果明显。与此同时，红筹回归、QDII、特别国债、调整利息税等措施不断对投资者的心理预期形成冲击，大盘也出现了连续调整。但是本周政策信号已经发生了微妙的变化，7月4日财政部负责人明确表示，特别国债并非针对股票市场的紧缩措施，表明管理层也在关注股市对政策的接受程度。虽然市场对此暂时没有做出正面回应，但我们说“解铃还需系铃人”，这个信号值得重视。 当然，本次大跌也源于大盘技术调整的内在要求。任何牛市的上涨都不可能一步到位，在股指大涨3倍，月K线连拉10阳之后，市场出现中级调整是合情合理的。由于中级调整的时间一般需要1-3月，目前仍处于调整过程中，但是空间上调整幅度达到20%左右，已经基本满足条件。特别是本周在快速下跌过程中成交量也快速萎缩，加速赶底的迹象明显，我们认为，大盘下跌空间已经极为有限，短线随时有可能出现强劲反弹。当然在反弹之后，市场可能还会有一段时间的震荡整理，至于会持续到什么时间，投资者可重点关注成交量的变化，即什么时候出现本轮调整的地量。我们以沪市为例，在去年5-8月的中级调整中，沪市成交金额在5月调整开始前的天量是5...[查看详细内容..]

近期投资者普遍担心的是政策面、消息面对市场有较多不利因素，比如QDII试点扩大、红筹股回归、可能调整利息税、拟发行特别国债等信息，都可能对市场资金造成一定影响。但是我认为，6月20日以来的调整就是在消化种种不利因素，并且随着各种消息的逐步明朗，其对市场的影响也将越来越小。此前市场最关注的是调整利息税和发行特别国债的问题，因为这两条政策具体采取何种方式实施以及兑现的具体时间不同，带给市场的影响也将有很大差别。比如特别国债，上周有观点认为，如果此次特别国债的发售对象是“社会”，即公众和金融机构，将相当于提高准备金率10次所冻结的流动性，这样的“解读”一度给市场带来恐慌情绪。但目前已基本明确特别国债将向央行发行，市场受到的负面影响将大大减小。这一问题逐步明朗之后，市场剩下的最大担心就是调整利息税问题，有观点认为，取消利息税相当于加息76.5个基点，其力度不可小视，但是也有观点认为，对于利息税的调整可能不会马上取消，而是先减半。6月底又传来农产品价格连续回落的消息，6月CPI也许未必如先前预期那样继续上行，由此预计利息税温和调整的可能性较大，即使调整政策在7月份正式出台，力度也可能不会超出预期，对市场的冲击也是有限的，甚至不排除市场再次做出“利空出尽”的反应。 从市场板块运行的角度看，反弹动能正在酝酿之中。前期的下跌属于结构性调整，题材股、低价股是调整的主要对象。目前，一些个股随着股价的连续大幅下跌，股价...[查看详细内容..]

周一两市大盘继续大幅下挫并跌破了4000点，500多家个股跌停，市场再次出现恐慌情绪。有观点认为上证指数可能形成M头，而M头意味着未来大盘下跌空间很大（如以3404为颈线做M头，理论上破位下跌目标是2500点），我认为这种可能性很小。 对于市场中长期趋势的判断，最重要的是看估值水平。在大跌前的5月29日，两市全部A股的加权平均市盈率在49.16倍，确实存在结构性泡沫，但是在大盘调整之后，4000点可以说是一个估值水平的短期临界点，因为4000点所对应的A股平均动态市盈率在30倍左右，我认为在中国经济持续高速增长的背景下，A股市场30倍的动态市盈率是较为合理的，而目前大盘再次跌破4000点，从估值角度看下跌空间有限。当然，对于2007年的业绩以及动态市盈率的判断本身具有一定的不确定性，多空双方的预期不一致，是目前市场在4000点附近反复拉锯的重要原因。这种不一致要靠中报业绩来消除，这一点跟今年1-3月市场在3000点附近震荡徘徊非常类似，当时大家是等待年报的大量披露来选择方向。目前虽然还没开始公布中报，但是我们可以通过业绩预告来做一个初步判断，据统计，截至6月24日，深沪两市共有468家A股公司预告了上半年业绩，中期“报喜”公司比例达58.37%，明显超过以往，在前年和去年，该比例分别为46.28%和47.07%。据此分析，上市公司总体的中期业绩可能会再次带给市场惊喜，随着7月份正式进入中报公布期，这方面的信息可能将逐渐有利于多方。 资金面也是一个近期值得关注...[查看详细内容..]

开这个博客本来是一时兴起，想在除了正襟危坐的股评节目之外，能够更自由地表达自己的思想，因此开博之后没有告诉任何人，清净的日子倒也自得其乐。没想到上周四编辑把它放到首页，点击的人多了，攻击的也不少。对于攻击我的评论，并没有删除一条，看起来很多，而所有的攻击，都指向一件事：我在5月25日的节目中点评了马钢股份，并且很不幸，那就是5.30暴跌的前夕。对这件事，比较典型的评论是：超级害人精，600808，被你害惨了，“大师”。诸如此类。 对于这样的评论，我想说的是： 第一，本人从来没有自称“老师”，更不是什么“大师”，巴菲特、索罗斯这样的人可以称“大师”，但他们有没有失手的时候呢？建议骂我的人去查一查。如果要求股市判断100%的准确，那是神仙。如果我每次都对，就算一周只买一只股票赚10%，那一年下来复利是多少倍？你算过吗？可能吗？对于股评，正确几次就成了“股神”、“大师”，失误就是“庄托”，抱有这种想法的人，真诚建议暂时不要炒股，对市场风险有理智的认识和承受能力后再入市。 第二，不是什么“大师”，是否就没有资格做股评？对不起，本人通过考试取得执业资格，分析评论股市这是我的职业。更重要的是，本人相信自己判断正确的概率远大于错误的概率，我的分析总体上对于大部分投资者还是有参考价值的，这一点有目共睹，否则也不会点评过无数股票，而所有的攻击都指向600808了。股市投资本质上是做一个概率判断，虽然小概率事件有...[查看详细内容..]

本周深成指再创历史新高，那么上证指数是否也会跟随创新高呢？从中长期看，我们坚定认为A股牛市还远未结束，不管是沪市还是深市都将不断创新高，但就短期而言，上证指数马上创新高有一定难度。 从技术上讲，大盘上涨到4335点之后出现的调整属于牛市的中级调整，前期下跌到最低3404点，调整幅度22%，从空间上看已经足够，而在时间上仅仅两周，我们认为对于中级调整而言还不够充分。由于市场在大跌过后，并没有进行像样的整固，就连续上涨回到前期高位附近，短期内面临高位套牢盘及抄底获利盘的双重压力。这就不排除一旦出现获利回吐，市场又会出现较大幅度的震荡。 虽然深成指已经创出历史新高，但是我们并不认为创新高就意味着中级调整已经结束，而且两市指数也不一定就会完全同步。事实上，在牛市的中级调整当中，反弹创新高是一种常见形态。比如去年6-8月大盘进入中级调整，6月初大盘从1695点快速下跌到1512点，紧接着的连续反弹行情，沪市在7月5日到达1757点，超越了6月高点，但深成指未能超越6月高点，随后上证指数二次探底到1547点，直到8月下旬才真正展开新一轮升浪。今年1-3月的调整同样如此，1月底上证指数上攻3000点未果后出现了6天近500点的连续下跌，在2月6日单针探底后，单边上升冲上了3000点，两市同创新高，然后在利空传言的影响下出现了2月27日的暴跌。随后市场证明了这次暴跌过后，所出现的相对低位成为投资者的二次买点。前面两次中级调整的方式，上半段跟当前这次调...[查看详细内容..]

伴随沪深两市大盘的连续大幅下跌，市场出现了一定的恐慌情绪，但我认为，这次下跌只是中国股市牛市中的一朵调整浪花，投资者应在市场恐慌之中保持理性。调整只会让快牛变成慢牛，虽然在调整初期市场难免泥沙俱下，但比较明确的是，具有价值优势的股票最终将显现良好的抗风险能力，并引领A股市场走向更平稳、更健康的新行情阶段。 　　大盘调整最主要的原因来自市场内部。在发表于中证报5月8日的一篇文章中，我就曾从技术分析的角度指出，5月大盘高点在4300点左右。从技术上看，上证指数在本轮牛市中走出典型的5浪上涨态势。第1浪从2005年底1000点附近开始，上涨到去年5、6月间1700点左右，涨幅约70%，随后的2浪调整表现为箱体震荡近3个月。而第3浪从1521点到今年1月份接近3000点，涨幅近100%，基本符合3浪涨幅约为1浪涨幅1.5倍的规律。而4浪调整又是箱体震荡近3个月，随后从2541点开始5浪行情，如果以经典波浪理论中5浪涨幅与1浪涨幅大体相等的观点测算，从2541点上涨70%，其目标指向4300点附近。因此，大盘在冲高4335点后出现中级调整，从技术上讲是完全合理的。 　　本次调整的下跌方式较为猛烈，这主要是因为前期大盘上涨速度过快以及部分个股的过度炒作。上证指数从3000点到4000点仅仅经历了不到50个交易日，这种上涨速度是极其罕见的。根据证监会公布的统计数据，4月单月的股票换手率，沪市A股为119.74%，深市A股为140.17%，前者创造了94个月以来单月换手率的新高；今年前4个月，...[查看详细内容..]

从技术上讲，周四上证指数最低下探到3858点，这个位置正好是前期大盘在4000点附近平台震荡的低点区域，由于该平台震荡达10个交易日，形成短期的密集成交区，因此在这里引发了技术性反弹。而周五大盘反弹止步于4181点，意味着再往上将进入套牢盘压力区，由于周三大跌时放出天量，这个压力是相当沉重的，需要较长时间来消化。现在基本上可以确认4335点为中期高点，市场进入中期调整阶段。 那么市场会不会形成长期大顶呢？这种可能性微乎其微。就长期趋势而言，本轮牛市产生有两大基础条件：一是人民币升值，目前升值势头没有逆转迹象，甚至还有所加快；二是我国宏观经济的持续高增长和长期低利率的宏观环境。如果通胀预期不出现大幅上升，央行不出台持续大幅加息的货币政策，就很难改变证券市场长期向好的趋势。 从估值角度来判断，A股市场在4000点附近所对应的静态市盈率为40多倍，而动态市盈率在30倍左右，正处于价值临界点上。也就是说，上下都有可能，但是空间都不大。如果大幅向上，除了面临政策调控风险之外，在当前的“报表真空期”也缺乏业绩数据的进一步支持。而大幅向下，动态市盈率水平将很快下降到偏低状态，很难想象，在长期牛市的预期下，在流动性过剩的背景下，投资者会无视市场整体明显低估的机会。因此我们认为，中期调整最可能的运行方式是围绕4000点上下震荡，震荡区间在正负10%以内，3500点应该是调整的极限。 在下周操作中，投资者应注意市场可能宽幅震荡的特点，...[查看详细内容..]