程序化交易，主要是指应用计算机（与网络）系统进行依据某种约定的条件形成证券组合，并构建组合交易指令，实现自动下单的交易过程。程序化交易是从美国1970年代资本市场的计算机股票组合交易发展演变而来的。随着计算机技术金融数学理论的发展，程序化交易发展非常迅速，程序化交易软件的功能也越来越精细化和富有效率。 　　现在的程序化交易使用者主要集中在股票组合管理经理（基金经理）、经纪经理（经纪商）和各类数量化基金（对冲基金）市场机会套利投资经理。各类专业投资经理、经纪人可以直接通过计算机、网络与各类交易所联网，即可实现股票和衍生品组合的一次性买卖交易。 　　程序化交易还有一类使用者，主要是期货短期趋势交易者，趋势交易主要是建立在技术指标的设计、应用上，技术指标主要是针对价格和交易数量作相应的统计分析指标。这类投资人通过研究市场趋势的各种技术指标，依据指标组合，建立自动买和卖的交易指令，并执行该交易。 　　程序化交易最大好处在于交易是通过电脑自动执行，能帮助系统使用者最大程度地克服人性贪婪和恐惧的弱点，在风险管理、成本管理等方面具有无可比拟的优势。 　　风险控制的优势与特点 　　对于盈利/止损的执行。程序化交易的最大优势就是在于对于亏损的敏感性，只要使用者严格依据交易准则，对于亏损，止损机制可以通过交易系统得到保证。程序化交易系统常常可以设置盈利率和亏损率，如果触发条件满足，系统可以自动执行。 　　...[查看详细内容..]

近期应用谨慎的眼光和高位震荡的思路来看待市场，原因有三： 1、由于目前市场的估值水平对资金的吸引力在下降，且股指在5000点上方缺乏必要的整理，对年内股指总体上升空间不宜寄予厚望； 2、目前股指在高位反复以宽幅震荡和大量的个股分化来消化股指蕴含的风险，将以区间震荡代替大幅下跌来重新集聚做多力量，这是一个以时间换取空间的过程，对震荡的时间和幅度要有足够的心理准备； 3、由于已经没有什么板块具有足够的投资价值，所以热点的持续性不会太强，个股会不断地分化，因此建议采取防御性的操作。 　　所谓防御性操作，简单地说就是持有安全边际比较高的个股。安全边际的高低传统意义上指的是市盈率的高低，但如果市盈率的高低能决定操作的有效性，股票的操作就过于简单了。落实到具体操作，选择范围只限于上升通道个股；沿上升通道下轨买股，贴近重要均线位置的优先；禁止追涨；降低预期、高抛低吸；控制仓位。 　　之所以建议采用防御性的操作，是由于目前行情不但热点转换的速度快，而且个股分化非常严重，把握机会的难度较大，而绝大多数投资者都不可能拥有这个市场金字塔顶端的操作水平。在这种情况下，除非你视目前行情为鸡肋并毅然离开，否则，保证资金的安全就应该比期盼暴利的降临更为重要。你必须首先生存下来，之后才能考虑赚不赚钱和赚多少钱。 　　与防御性操作相反的一个操作理念就是追涨操作，追涨操作的技术含量远大于防御性操作，特别是在现阶段。我们是...[查看详细内容..]

期货市场是公平的，如果你不贪婪，这是个很容易赚钱的市场，但如果你太贪婪，则市场会惩罚你。这就是为什么当你持有小单时感觉容易赚钱，而当你增加仓位到较大比例时，你感觉亏钱的概率要大些。这是因为当你的单量较小时，你的判断和操作都是理性和客观的，而当你的仓位较重时，期货保证金交易机制在放大可能的收益的同时，也放大了你的风险、放大了你的恐惧，从而导致你的判断和操作发生失误。因此，如何平衡收益和风险就成为期货市场永恒的课题。在期货交易中，也就是如何平衡你的期望收益率、市场可能的涨跌幅度和安全的建仓比例。 　　设C是股指期货合约乘数，N为买卖的合约张数，λF为期货公司收取的保证金比例，初始资金为M。假设投资者以I1价格开仓买入股指期货后，股指期货从I1变动到I2。大部分情况下，投资者要解决的问题是，在单笔交易的日期望收益率R1以及股指期货涨跌幅度R确定的情况下，安全的最大建仓比例K是多大？假设投资者买入股指期货合约N张，根据问题的定义，在忽略交易手续费和佣金的情况下可得到下面的关系式： 　　MK=I1CNλF 　　(I2-I1)CN=R1M 　　整理后可以得到给定期望收益率R1以及股指期货涨跌幅度R情况下，建仓比例K的计算公式： 　　K=R1λF/R 　　上式中，股指期货涨跌幅度R=(I2-I1)/I1，也可以作为投资者对市场的预期波动幅度。投资者也可以用股指期货日平均涨跌幅度R、建仓比例K和期货公司收取的保证金比例λF来推算你当日可能的预期收益率R1=RK/λ...[查看详细内容..]

存在三大隐忧 　　一是扩容压力大增。十月份IPO、增发与配股、大股东增持解冻的规模将超过1250亿元；大小非解冻的规模将超过2000亿元； QDII产品的发行、创业板或将在四季度亮相，将分流股市投资资金。 　　二是股指期货推出的不确定性。股指期货推出后将引入做空机制，改变以前单一的做多方能赚钱的盈利模式。加上整个市场的估值水平处于相对高位，股指期货推出后引发市场出现较大幅度的震荡是有可能的。 　　三是来自于估值压力。从目前的估值水平来看，静态市盈率水平已经超出2001年2245点水平，9月25日整个市场的静态市盈率水平为67.29倍。从市净率水平来看，整个市场的市净率水平为6.58倍，与成熟市场相比明显偏高。 关注两大机会 　　一是动态水平低的投资品种。从目前的估值水平来看，沪深300动态市盈率37.53倍，采掘业动态市盈率31倍，金融、保险业动态市盈率33.69倍，从投资价值的角度来看，目前具有相对投资价值的公司依然集中在沪深300、采掘业以及金融、保险业。 　　二是资产注入与重组类公司。央企整合以及上市公司兼并重组有望成为持续热点。四季度，资产整合机会将增加，资产注入预期较为清晰的公司值得关注。中国船舶成为资产整合的典范，今后应仍有该类公司出现。

分离交易可转债是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分，赋予了上市公司一次发行两次融资的机会。 　　分离交易债与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易，分离可转债不设重设和赎回条款，有利于发挥发行公司通过业绩增长来促成转股的正面作用，避免了普通可转债发行人往往不是通过提高公司经营业绩、而是以不断向下修正转股价或强制赎回方式促成转股而带给投资人的损害。 　　普通可转债中的认股权一般是与债券同步到期的，分离交易可转债“认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束之日起不少于六个月”。 　　目前通过发行分离式可转债上市的认购权证有马钢CWB1、钢钒GFC1、中化CWB1、云化CWB1、武钢CWB1等，而拟推出分离式可转债的上市公司有唐钢股份、深高速、日照港、赣粤高速、中信国安和南山铝业、巴士股份、中远航运、上港集团等，其中中信国安近期已经发行完毕，2007年9月13日股权登记日持有中信国安的投资者都有权获得一定数量的分离式可转债的优先配售权。 　　发行分离式可转债对上市公司的股价有一定的影响。短期而言，由于分离式可转债具备含权的特性，正股在分离式可转债发行（股权登记日）之前常常受到市场资金一定程度的炒作，如中信国安9月13日之前和马钢股份2006年11月10日之前均有一定程度的上涨，并且表现强于同期指数。 　　而发行分离式可转债对上市公司股价的影响主要体现在长期。根据历史数据统计我们可以发现，上...[查看详细内容..]

数据统计显示，10月份沪深两市共有45家上市公司的28家大非和323家小非股东的限售股份将解禁，合计解禁数量113.27亿股，以9月24日收盘价计算，市值高达1950.21亿元，在9月经历短暂的低潮之后,市场重新进入了解禁的高峰期。 　　中国石化解禁规模933亿元 　　10月份大小非解禁股数最多的是中国石化，解禁股份达49.15亿股，解禁市值高达933.36亿元；第二名民生银行解禁约48亿股，解禁市值约750亿元。而名列第三的上海汽车解禁1.64亿股，市值约45.08亿元，与前两名相比差距明显。这三家解禁规模超过1亿股的上市公司，大小非解禁股份合计高达98.62亿股，占当月解禁总股份的87%，可谓相当集中。其余42家上市公司，解禁股份在0.1-1亿股的有33家，小于1000万股的9家，最小的威尔科技仅316.45万股。 　　由于此前国资委对大非减持有明确的规定，预计中国石化大股东减持的可能性很小，持有5.80亿股中国石化的小非股东——国泰君安股份有限公司获利丰厚，其动向有待观察。民生银行的股东多数为民营企业，不受国资委相关规定的约束，减持的可能性难以预料，这使得民生银行成为减持压力最大的个股。由于10月包含了国庆假期，交易日相应减少，解禁日期相对比较集中，中国石化的解禁股可上市日期预计为10月10日，民生银行预计为10月26日。 　　除了前面两只巨无霸，解禁市值超过10亿元的还有上海汽车、新华传媒、海越股份、自仪股份、中钨高新、新中基、南钢股份、综艺股份等8家。其余35家中，解禁市...[查看详细内容..]

首先，选择正股走势较为明确的备兑权证。 其次，如果正股相同，应选择投资隐含波动率较低的备兑权证。 再次，考虑剩余期限较长的备兑权证。 最后，选择有实力的发行商。

　　第一，深圳方面。如果投资人在银行申购的LOF基金要转到场内交易，投资人只有到券商处先开立深圳基金账户，然后到银行将购买的LOF基金份额转托管到券商处，T+2日后才能在券商处场内卖出该基金份额。这种转托管业务投资人必须到银行柜台办理，按各个基金公司的规定不同，基金转托管的费用也不同（大部分是不收取的）。在http://www.szse.cn/main/aboutus/xywjs/lofsywjs/网址可以查询相关官方交易规则。从券商转到银行，反向办理即可。 　　第二，上证基金通转托规则： 　　一、基金份额在上证所场内不同会员营业部之间进行转托指定处理流程 　　在上证所系统内进行基金份额转托管的，按照《上海证券交易所全面指定交易制度试行办法》中有关规定办理。 　　二、跨市场转托管申报要素 　　跨市场转托管的证券代码为522***，“转出”对应“卖出”，“转入”对应“买入”。 　　对于转出，价格栏填写转入方的销售人代码，范围1-999元。 　　转托管数量的下限为1份，最高不能超过99,999,999份。 　　三、基金份额在上证所场内系统和场外系统之间进行转托管处理流程 　　（一）账户规定 　　该类转托管只限于在场内上海证券账户和以其为基础在场外系统注册的上海开放式基金账户之间进行。 　　（二）将上证所场内基金份额转托管至场外系统业务处理流程： 　　1、投资者申请将基金份额转出上证所场内系统的，应确保按照中国结算公司《开放式基金登记结算业务指南》相关规定，已在场外基...[查看详细内容..]

从外部因素来看，近期调控流动性过剩的政策频出，管理层态度的微妙变化对投资者心理存在一定的负面影响。2000亿特别国债面向市场发行，显然加大了市场对政策调控的预期，同时IPO发行加速，对市场资金造成实质性的抽离。另外，8月份CPI数据达6.5%，创11年来新高，显示通胀压力越来越严重。此外，还有上调存款准备率、H股回归、港股直通车筹备等一系列政策，虽然这些市场化的调控手法还不能解决目前流动性过剩的根本原因，但在累积效应下仍有一定威力。 　　从内部因素来看，目前沪深两市静态市盈率分别突破60倍和70倍，是A股历史上市盈率的上限，同时也是处于目前国际市场的高水平状态。许多股价上涨显然已经脱离了基本面支持，资金推动的色彩越来越明显，在经历疯狂之后，价值回归在所难免。 　　近期数据显示，部分社保、QFII等机构资金在7、8月份并没有加重仓位，表明在大盘连续缩量上行中，机构投资者产生了较大分歧，当前不论从政策面、资金面或基本面分析，市场都存在调整压力，应保持谨慎态度。

虽然宏观调控政策不断，但市场充裕的流动性仍然推动股指继续上行，短期内估值偏高的A股市场仍有继续上涨的潜力，但整体空间将十分有限。 伴随着5400点的突破，5500点关口前多空分歧开始显现，部分个股呈现出主力资金撤退的迹象。从安全性角度，不必为有限的收益冒过大的风险，应逢高减持。 新的开放式基金发行久未谋面、人民币特别国债发售、港股直通车试点增多、大盘股发行提速……从目前市场背景看，大盘极有可能构筑一个阶段性顶部。阶段性筑顶的特征主要有：出现普涨行情的可能性不大、个股分化严重、涨跌互现、基金重仓股出现较大调整，同时机构无明显减持痕迹。 　　近期行情正好体现了上述阶段性顶部特征。近期出现普涨行情的交易日并不多见，昨日更是跌多涨少；个股分化亦比较严重，近期涨势如虹的钢铁、煤炭都有不同程度调整，而电力及部分题材股却异军突起；基金重仓股近期也调整甚多，其中地产股和金融股调整幅度较大；机构并无明显减持痕迹，从机构言论来看，虽然不否认股市调整，但看多后市的仍在多数。 　　从股市成交量的纵向对比来看，目前成交金额大概相当于3500点左右的水平。在大多数蓝筹股整固之时，此等水平的成交量却能维持大盘不断上攻，只能说明一点，投资者的持股信念十分坚定，所以不需要天量资金，就可以把股指推高。 　　事实上，这波牛市一直顺风顺水，仅在5月30日进行了一次大调整，幅度达到25%，不过整固时间并不长，仅约一个月而已。随后蓝筹股迅速...[查看详细内容..]