投资百科网近期有一篇对煤化工行业的基本分析，可以帮助投资者更多了解这一板块的特征和机会，以下是该文链接： http://www.xvalue.cn/news_view.asp?newsid=1982

清议：为什么仅给出增长五倍的预期 有投资者问，为什么对二次注资后的美锦能源每股收益仅给出5倍左右的增长预期，而不是更多？他解释说，按照美锦能源目前实际拥有的500万吨焦炭及相关化产品的生产能力计算，如果要想彻底消除同业竞争，二次注入的资产范围应当扩大到除一次注入的100万吨焦炭及相关化产品产能之外的全部剩余同业资产，也就是400万吨焦炭及相关化产品产能。这样的话，二次注资后的每股收益应当有更大幅度的增长。 没错，就已知的大股东美锦集团目前所拥有的500万吨焦炭及相关化产品产能来说，如果二次注资仅限于200万吨焦炭及相关化产品产能，注资完成后，仍将剩余200万吨焦炭及相关化产品产能，以至于不能实现彻底消除同业竞争的目的。 不过，到目前为止，美锦能源合法披露的一年前以资产置换方式完成一次注资后的大股东美锦集团剩余同业竞争资产，依然维持在去年1月10日重大资产置换公告中提到的200万吨焦炭及相关化产品产能的范围内。至于过去一年美锦集团新增的200万吨焦炭及相关化产品产能，尚不在合法披露的范围之内。虽然不排除将这部分新增产能也纳入二次注资范围的可能性，并因此免除了所谓的三次注资，但考虑到由此涉及的资产规模过大，加上目前市场股价较低，受市价发行和流通股比例等方面的限制，可操作性难度极大。 坦率地说，我之所以按照二次注资与三次注资分步走的假设来讨论美锦能源承诺的大股东注资事项及其完成后的每股收益增长预期，是由...[查看详细内容..]

投资百科网已通知做好周末杭州会议个股案例分析研究报告，可点击以下链接下载完整报告。做充分研究基础上的投资决策。 http://www.xvalue.cn/news_view.asp?newsid=1962

本周六（3月1号）受投资百科网邀请我将赴杭州做《价值投资推介会——寻找增值5倍潜力股》主题讲座，博客上的朋友在告知会议主办者后可享受优惠。以下是此次活动的参会细节链接及邀请函下载。 http://www.xvalue.cn/news_view.asp?newsid=1941 期待周末相聚西子湖畔。 清议 会址：杭州浙江大酒店丝绸之路多功能厅

清议：价值投资者的戒、定、观 我们这一代在青年时期所遭遇的最大不幸，很可能就是片面接受了唯物论，并因此对唯心论采取敌视态度。遗憾的是，我们似乎正在将自己遭遇到的不幸变本加厉地传授给下一代。不可否认，如今的社会，物质的东西太多，精神的东西太少；对物质的追求超泛滥，对精神的追求超稀缺。 巴普洛夫证实了动物行为当中存在条件反射下的意识形态。对比之下，人类行为当中的意识形态显然上升到更高级、更复杂的精神层面。这使得唯心论成为认识人类自己的出发点。说到底，唯物论的存在本身就证明了唯心论的观点。泛泛地讲，任何智慧皆为精神，或精神产品。 既然人类行为皆受到精神的左右，接下来必须承认的是，发生在精神层面的些许偏差，都会导致行为的失败，偏差的越大，失败的越多。 我之所以相信宗教在智慧上高于哲学，是由于后者徒有思想思想的思想，而缺乏前者的克己之法。在很大程度上，这是由于哲学对人类自己的认识还不够深入，忘记了人类总是有着太多的欲望和懒惰，以至于不去探索思想思想的思想，甚至渐渐失去了使用思想思想的思想去思想、去作为的能力。 唯物论者非常肤浅地将宗教的克己之法误判为迷信。实际上，在无量智慧的佛陀言语中，我们会发现，庙宇中的神像，并不是佛的化身，而是帮助人们认识佛教思想的外部对象。现世的佛陀说：“人的精神可以专注于苦思的外部对象。为了做到这一点，就必须具备强烈的冥思苦索能力。神像—人们已经发现—是...[查看详细内容..]

清议：幻念是一切投资失败的业因 有网友说：为什么高手总是在谈佛论道？这是一个很好的问题。简单地说一点，这既是学习的一个阶段，也是学习的一种方法。 人们对股票投资的认识是渐进的。初期的认识大致是可以从股票的高抛低吸当中获得差价收益。这似乎是绝对的真理，但也似乎是绝对的废话。此后的阶段，人们的认识开始进入如何判断股价的高点、低点，主要是学习技术分析的方法。用不了多久，人们会发现技术分析存在着很大的不确定性，主要是来自公司内在价值对股价的影响。于是，对股票投资的认识开始进入基本分析的阶段，目的是从公司内在价值以及相应的估值方法入手更加深入地理解和把握股价的走势。不过，到了这一阶段，人们又会发现公司内在价值本身也存在着很大的不确定性，而且就算内在价值具有高度的确定性，估值的方法也不失为正确，但操作起来还是会出现失误以至失败。 股票投资作为一种行为总是受精神活动左右的，如果不能将认识提升到足够高的精神层面，无论技术分析或基本分析有多么精专，都不能保证不受混沌善变的精神或心理活动所驱使。如此说来，谈佛论道就是将人们对股票投资的认识向上提升到足够高的精神层面。这当然是一个不可或缺的学习阶段。 智者说，论及思想对行为的意义，哲学的重要性高于各种具体的知识，因为哲学是“思想思想的思想”；宗教的重要性高于哲学，因为宗教思想不仅包括了思想思想的思想，而且提供了一切思想的产生必须遵循的总体上说是...[查看详细内容..]

清议：寻找价值投资的真谛 无量智慧的佛陀说：“这是苦谛；这是集谛；这是灭谛；这是道谛。”佛陀又说：“认识苦谛，放弃苦因，消灾灭难，遵循道谛。” 在鼠年开市前一天静下心来重温佛教之“四谛”，显然不是为了金盆洗手，而是为了洗掉那些妨碍我们成为股市赢家的种种幻念，尤其是原本错误的行为准则。必须承认，股市上的一切或多或少都是遵循某种行为准则的结果。其中也包括那些被指称为盲目跟风的投资行为，后者所遵循的行为准则或许可以概括为追涨杀跌。那么，价值投资所遵循的行为准则究竟是什么？它与人们可以界定的其他股市行为准则又如何区别呢？ 我并不认为可以将价值投资简单地概括为一种坚信股票价格取决于公司内在价值的投资理念。这是由于市场上决定价格的不仅有价值，还有供求关系，或者说是多空关系。后者在很大程度上受市场人气或大盘走势的左右。但是，如果承认并在操作上应对这种多空关系之于股价的影响，相应的价值投资似乎与所谓的投机行为是很难区分的，至少在某一个时间段看上去是如此。 进一步说，即使充分考虑并积极应对多空关系对股价的影响，价值投资也未必是成功的。其原因是一家公司的内在价值总是伴随着不确定性，这使得发现公司内在价值本身就是一件相当困难的事。比如说，许多买入并持有中国石油（601857）的投资者都相信该公司具有良好的内在价值，但由于忽视了成品油价格管制使得公司未来业绩具有高度的不确定性，结果遭遇到持续的股价下跌...[查看详细内容..]

本周日（27号）受投资百科网邀请我将赴苏州与投资百科网创始人张海滨先生举办一场《2008股市赢家攻略》报告会，我博客上的朋友在告知会议主办者后可享受优惠。以下是此次大型活动的参会细节链接。 http://www.xvalue.cn/news_view.asp?newsid=1824 期待与大家在苏州相见。 清议

清议：为什么工商银行股价掉头向下 受业绩预增公告刺激，上周五工商银行（601398）开盘大幅反弹，盘中一度冲高8.28元，收盘报7.87元，较前一个交易日涨2.07%。 公告分析表明，虽然工商银行07年度业绩预增60％，但是，如剔除一次性核销减员费用因素，全年股东应占利润可达到860亿元左右，同比增幅可升至76%以上。照此计算，其四季度正常股东应占利润为227亿元，同比增幅高达110%。 我相信，这就是工商银行上周五反弹的原因。遗憾的是，上周五收盘价未必不是该股整个07年报行情的相对高点。 那么，为什么上周五工商银行股价涨幅在午后出现明显回落，并在周一早盘继续下探呢？答案依然在预增公告当中。 预增公告披露后，工商银行07年各季度业绩分布已浮出水面。环比分析显示，其全年业绩增长主要发生在一季度，环比增幅高达72.4%；但到二季度，增幅迅速降至18.35%；三季度再降至1.47%，四季度则环比下降34%（剔除一次性核销减员费用后为环比增长1.05%）。这意味着发生在工商银行的业绩增长到07年下半年已陷入钝化。 重要的是，这不能被让人对工商银行08年业绩增长预期捏一把汗。我的预期是，工商银行08年一季度业绩同比增幅很难超过25%，此后同比增幅有可能会归零，全年增幅则低于5%。 我也看过建设银行的业绩预增公告，得出的结论是，在全年业绩预增48%的同时，四季度业绩录得49%的环比降幅。糟糕的是，即使剔除一次性核销减员费用因素，其四季度业绩也环比下降21%。 ...[查看详细内容..]

清议：片面报道岂能终结地产股牛市 稍加留意，不难发现近期媒体关于国内房地产市场的报道有片面之嫌。最初是一档颇具影响力的财经电视节目引用中国房地产指数系统提供的数据，聚焦北京市最近两个月的平均房价，以2007年12月市场成交均价12180元/平方米，较11月的15162元/平方米环比下降19.67％为依据，得出北京房价大幅下跌的结论。随后，类似的报道接踵而至。一时间，社会舆论似乎普遍接受了此前一度流传的房地产市场出现“拐点”的说法，并由此动摇了部分投资者对地产股的持股信心，也一度对地产股走势构成压力。 然而，如果注意到2006年北京平均房价仅为8792元/平方米，即使上述报道关于2007年12月平均房价的部分是真实的，较11月出现的环比下降也是真实的，也不能得出北京房价大幅下跌的结论。 问题的关键在于，指数变化总是表现为主趋势变化和次级趋势变化两种情况。大致说来，以上年同期数据为基数的指数变化通常为主趋势变化，以最近一期数据为基数的指数变化通常为次级趋势变化。在这种情况下，只关注次级趋势变化，忽视主趋势变化，所得出的结论难免是片面的，严格地讲是对事实的曲解。这与不能以2007年9月CPI较上月回落为依据而得出物价水平下降结论的道理是一样的。事实证明，那的确是一个颇为次级的指数变化，丝毫不影响现阶段CPI上涨的主趋势。 那么，媒体为什么会出现如此常识性的报道失误呢？据我观察，要么是出于从业人员素质低下的原因，要么是受当前颇为流...[查看详细内容..]