经济下滑及估值的悲观预期机构做空的主要动力 从主力行为看，大小非已不再是造成目前市场继续下跌的主因，而基金等金融资本很可能才是导致目前市场继续偏弱的主要做空群体。而基金的做空动力，更多可能来自于对未来经济下滑的担忧，及在此大背景下上市公司业绩及估值的不乐观预期。 实际上，即使一季度业绩报表公布保持一个较好的状况，但对长期经济增长放缓的确定看法，也很容易让基金们往往产生更差情况还没有发生的悲观预期。从近期跌幅板看，投资收益占营业收入比重较高，业绩下滑预期较为明确的行业和个股跌幅明显远远大于指数跌幅。这说明对宏观经济的担忧及在此背景下业绩的悲观预期，实际上已成为抛售者看淡股市的主因。而宏观调控紧缩的放松及出口数据的阶段性转暖，都是改变基金这一行为预期的关键因素，政策面未来可能推出的一系列措施也可能刺激基金们一定程度改变阶段性做空行为。 二季度炒做依然应是以题材为主 考虑到市场的主力机构---基金对经济周期预期的悲观基调短期难改，业绩增长已很难成为主流机构们炒作上市公司股价的主要理由。 既然悲观的业绩预期决定基金们不可能将业绩再做为炒作主题，而一些偏题材和概念性的主题投资行为，就必然更容易受到金融机构的青睐，这对目前市场整体预期和心理是能够产生较为明显的引导作用。实际上从历史经验看，在弱势中业绩和估值为主流的行情往往不容易受到市场认同，更何况有限的资金供应更是遏制了以蓝筹为主的业绩浪发展。 ...[查看详细内容..]

基金对中国石油“护发”传闻似不是空穴来风 近日，每当中石油股价触及发行价，就会出现巨大买盘拉升股价，惊魂的破发一幕至今未上演。有投资机构人士向媒体透露，由于近段时间以来股市大跌，严重打击了市场信心，而此时如果中国石油再度破发，势必对市场造成极度恐慌，这是管理层等各方面都不愿看到的。因此，有关方面对中国石油施压，不能让其跌破发行价。据透露，目前包括嘉实基金、华夏基金、南方基金等在内的6家基金开始买入中国石油，以保证中国石油的股价不破发。当然，中国石油对这些基金也会给予一定的支持，如中国石油拿出一部分资金给这几家基金公司，支持他们开展专户理财业务。 3月28日中国石油股价触至16.70元的发行价后，未等跌穿这个价位，很快被大资金拉起，此后几天，类似的一幕重复上演，上述说法似乎不是空穴来风。究竟是否有机构在护盘很难说。对不少投资者而言，中石油逼近发行价已意味着出现了一个合理的投资机会，这时市场会产生一个共振效应。但几位基金的相关负责人虽然表示“不清楚”或“无法回答”，均为否认此事。 有分析师认为，如果管理层不出利好政策，股市还可能会继续下行，到时候中石油不排除会有破发的可能，那时候也没有什么深刻意义，市场多了一只破发的股票而已。然而也有部分分析人士认为，中国石油破发意义重大，对市场造成的冲击也非同小可，这也或许是有关部门不愿看到中石油破发的一个原因。即使中石油“...[查看详细内容..]

浦发银行：08年净利润稳定增长 浦发银行（600000）07年净利润同比增长64%至54.99亿元，全面摊薄每股盈利1.26元。公司每股派息0.16元，并计划每10股派送3股。考虑增发对股份的摊薄影响，目前A股的市盈率为18倍左右，市净率仅为3.26倍，在上市银行中处于较低水平，维持推荐评级。公司07年有效税率高达48.9%，高出该机构的预测约5个百分点。有效税率相比去年同期上升了4.5个百分点，这主要是由于针对法定税率下降过程中递延税项资产减少计提了一次性税收费用（10.63亿元），而且浦发银行员工工资尚不能全额抵税。但上述因素将在08年消失，该机构预计08年有效税率将大幅下降至23%。预计08年生息资产规模将突破1万亿元，增速保持在15%。在央行严格控制信贷投放的环境下，公司08年新增贷款约为800-850亿元，增速约为15%。07年贷款收益率上升61bp至6.21%，超出预期。伴随重定价效应的体现和银行定价能力的提升，大幅上调08年贷款收益率至6.72%。推动08年和09年净息差分别上调5bp和6bp至3.10%和3.12%。

中国石油放量拉抬或非一般基金所为 周五下午大盘出现一波快速反弹，盘中重回4000点关口。第一权重股中国石油放量拉抬走势耐人寻味，近几天，中国石油盘中有比较明显的护盘迹象，究竟是何方资金，出于什么目的护盘尚不清楚，但初步判断并非一般基金所为，因为近期大部分机构也和普通投资者一样处于悲观情绪中，投资者需密切关注中国石油的进一步动向。 随着蓝筹泡沫回归5·30起点，很多股票已跌破当时的价格，市盈率甚至低于当初数倍，部分蓝筹股的价值开始水落石出。随着全球石油进入百元时代，中石油这家亚洲最赚钱的公司是否带来一次市场反转的机会呢？中投证券资产管理部一位高级投资经理表示，实际上中国石油股价低于23元就已进入机构建仓的目标价位，今年行情状况不好，整体市盈率不断下跌，机构当然希望吸货越便宜越好。随着美元不断贬值，全球经济进入滞胀状态，石油和黄金等美元避险投资工具的价格一路飙升。蓝筹泡沫的终点也是新一轮行情的起点，基金集中制造蓝筹泡沫的时代不会再来，中国石油迎接百元时代的礼物就是股价走出低谷，带动大盘企稳回升。从近期中石油走势看，已有机构开始吸筹。TOPVIEW的数据显示，券商、基金和法人机构开始买进中石油，但交易仍主要以散户居多，底部形态已充足。随着中石油的企稳，大盘指数有望走出一波新行情。

利好消息下大幅下跌或是主力精心策划假象？ 美国政府注巨资挽救起经济，引发美股大幅上升，是美国股市少见的单日大幅上升行情。从一月中以来中国股市的下跌，据说主要就是因为：担心美国经济衰退影响我国，使我国经济也步入比较困难的局面而导致的。所以，如果这一因果关系是对的，那么，美国经济这一不利的因素就大幅减弱，中国股市就应走出报复性的大幅上升行情。可实际情况却完全相反，上证指数却走出了大幅高开后，大幅走低的行情。可以说，行情是完全违反常理的。主力为什么要放弃这样大的利好消息，放弃很好的获利机会呢？ 这样大的利好消息，市场是认可的，如果大幅上升，投资者将会追进去的。所以，这其实是很难得的一种资源，是主力一个很好的获利机会。如果，大盘的后市是要不断下跌的，主力就应利用这一难得的机会，大幅做高后，等投资者纷纷买入，就大量抛出，从而把这变为很好的逃命机会。但主力大幅高开后，就不断杀跌，并不想套住投资者。如果认为大盘将不断下跌，这就不符合主力追求利益最大化的原则。在大利好消息下，走出大幅下跌的行情。其结果只有一个：对市场做多的信心，给予最猛烈、最沉重的打击。令投资者不想做多，不敢做多。而这一后果主力是很清楚的，是完全能预见到的。所以，这就是主力的作战意图，这就是主力要追求的目标！而主力要对投资者的信心给予最沉重打击，恰恰说明：目前已是大盘的阶段性低位，甚至是中期底部。也就是说，大盘在大利好消息下，走...[查看详细内容..]

房地产业：行业调整有利于优势企业发展 近期多重因素导致楼市萧条，悲观情绪较浓，在信贷政策未出现松动前，房地产销售仍难以根本好转，度过“寒冬”仍需时日；房地产销售不好严重打击投资人购买地产股信心，地产股虽然回调较多，大部分回调在50%左右，08年PE估值仅在20倍左右，有相对估值优势，但考虑08年下半年及09年业绩存在不确定性，地产股短期仍将维持弱势。我们认为，长期看，行业调整有利于优势企业的发展，保招万金、四小龙及中海、富力、绿城、雅居乐等企业仍具有长期投资价值。继续维持行业短期“谨慎推荐”评级。 万科（000002）：公司1月份实现销售面积23万平方米，销售金额18.5亿元，分别同比增长11.65%、11.72%，2月份实现销售面积19.6万平方米，销售金额15.7亿元，分别同比增长51.94%、70.65%，公司1-2月的销售形势明显好于市场整体形势。1-2月，公司拿地积极，拓展迅速，新增项目五个，合计新增权益项目储备建筑面积73万平方米。1、2月份是传统的销售淡季，加上行业本身的调控压力，公司对个别项目采取了主动降价的促销策略，有利于公司转移经营风险、加快资金项目周转，而且由于针对范围较小，对整体毛利率水平影响有限。行业调控给万科带来更大的发展空间，公司的市场份额将进一步提升，领跑行业的优势将不断扩大，维持08、09年EPS分别为1.35元和2.35元的业绩预测，和“推荐”投资评级。 招商地产（000024）：公司07年实现净利润11.58...[查看详细内容..]

电信行业：联通在任何谈判中都能占有上风 在经过近四年的讨论后，中国政府目前看上去倾向于对电信行业展开重组，可能采取某种形式拆分中国联通。我们认为，各种重组方案建议都难以真正有效改善竞争环境。真正的解决方案是监管架构改革，包括向后来者提供倾斜政策。 随着十一届全国人大一次会议的召开，有关电信业重组的谣言又起。但是，政府把重心主要放在政府机关的整改，电信业的重组是否会在未来几周又或推迟至下半年宣布目前还是个未知数。之前已有多个重组版本的传言，大部分都围绕着中国联通展开。中国联通CDMA业务表现良好，而固话运营商的接入用户基数不断缩小，联通在任何谈判中都能占有上风。除在可能进行的重组中拥有重要地位之外，看好联通还因为其CDMA业务获得扭转后带来了基本面的改善。因此将其红筹股目标价格上调至20港币，但将A股目标价格维持在11元人民币。联通A股公司在红筹公司的持股量将因合并而大幅摊薄，因而需要增持合并后公司的股价，从而引发巨大的筹资需求（但红筹公司则无此需要）。 中国电信与网通在谈判中则处于劣势，因为政府并未真正为它们提供退路。网通的命运则因为不断恶化的基本面而更加难测，对其维持落后大市评级。

黄山旅游：优质垄断景区议价能力强 索道提价后，黄山旅游（600054）08-09年的EPS为0.60元、0.70元，若考虑地产业务的部分结算，09年的业绩仍存在上调的可能。考虑到公司拥有优质的垄断旅游资源、较强的提价能力、管理层激励的到位、交通和索道运能瓶颈的突破，我们认为公司将继续保持良好的发展势头，维持增持评级，理论预期价格38元。 公司07年8月公告将新云谷索道的定价事宜上报，新云谷索道自07年11月建成正式投入运营，索道价格与其他三条相同（均为旺季65元，淡季55元），现在索道提价正式获批，并对其余3条索道价格同时上调，体现了优质垄断景区较强的议价能力。公司索道价格上次调整是在2001年，调整内容为旺季价由原来的53元/人次上调至65元/人次，淡季价由原来的53元/人次上调至55元/人次，但根据黄山市物价局的批复，将每张索道票价调增的5-10元支付给黄山旅游集团，作为黄山景区建设及维护费。但此次调价收益将全部属于上市公司，体现了黄山市政府、黄山管委会对上市公司的重视与支持。

承德钒钛（600357）：维持“增持”评级和25元目标价 公司07年钢材、钒产品（折成V2O5）产量可能分别为365万吨、0.96万吨，低于此前预期的381万吨和1.21万吨。同时也调低了公司08年钢材、钒产品（折成V2O5）产量分别至470万吨、1.36万吨，此前分别预计为500万吨和1.45万吨。 相比银行贷款，公司债券融资有一定的成本优势，可节约财务费用，提高公司整体盈利水平。参照目前市场中的债券利率水平，结合利率上涨预期进行测算，较之银行1年期银行贷款利率，不考虑时间成本，每年可节约财务费用1300万元，较之银行5年期银行贷款利率，每年可节省财务费用约1800万元。公司总股本为9.8亿股，再考虑到所得税，测算出此次公司债发行对公司08、09年EPS影响约为0.015元。 07年三季度末，公司资产负债率为68.78%，位居钢铁上市公司较高水平，大股东持股比例为40.46%，位居同类上市公司较低水平。因此公司存在融资需要，目前母公司旗下尚有的钢铁相关资产主要有200万吨铁精粉和60万吨焦炭，不排除短、中期公司向社会公众增发、吸收集团相关资产的可能性。 调整公司07、08年EPS分别为0.46元和0.94元，较此前的预测分别下调0.05元和上调0.02元，仍维持“增持”评级和25元目标价不变。

上实发展：合理定价为68-86元 战略重组，打造地产新蓝筹。为了调整进一步调整产业格局，2007 年8 月上实集团战略性将18 家公司股权等资产通过重大资产重组注入上实发展中；我们认为本次重组可视作以上实发展为运作平台，全面整合集团内部房地产资源的前奏。 未来三年业绩高速增长。重组完成后，上实发展拥有开发类项目权益面积约577.532万平米，租赁类权益面积将达到13.88 万平米增长。我们预测未来三年主营收入增长率分别是40.67%、286.48%和36.00%，净利润增长率分别是38.95%，661.46%和78.69%。 集团地产业务整体上市预期明确。上海上实避免同业竞争承诺函中承诺在非公开发行完成后，上海上实房地产业务将全部由上实发展经营，同时表示完成此次重大资产购买后，将立即启动上海上实房地产业务整体上市。 成片区域开发，致力城市运营，全程分享房地产行业利润。区域开发，致力于所开发区域的城市运营，正是上实发展及上实集团低成本获得成片土地的优势。未来将通过泉州、湖州等项目全力打造区域开发－城市运营商盈利新模式。 主要不确定因素。成片开发市场风险、短期资金需求较大、业绩释放尚需时间以及房地产行业政策、市场变化等。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2008-2010 年的每股收益分别为1.90 元、3.40元和3.95 元。综合PE 相对估值和NAV 两种方法，我们认为上实发展的合理定价为68-86元，对应PE08 为35.79-44.74x，PE09 为20-25x。目前二级市场价格为50.88 元，相对于目标...[查看详细内容..]