Price rise accusations have no foundation Fu Yong China Daily 01/07/2008 page4 Last month, a magazine in the Republic of Korea published reports that China had become the primary source of price rises around the world. A report by the central bank of Canada also claimed that China's demand for petroleum and mineral resources would push prices up in the next few years. These opinions are actually accusations that China is exporting inflation to other countries. This is not true and has been denied by the Chinese authorities time and time again. Such accusations are natural as China gains an increasingly important position in global trade. And along with China's prosperous economic growth, there might be other doubts and accusations. It is true price rises in the Chinese market has attracted wide attention domestically and abroad. The growth in the Chinese consumer price index (CPI) is not only a reference for decision-makers of China, but also a figure closely watched by economic analysts in other countries. As the authorities have predicted, the CPI growth in 2008 is going to be around 4.0 percent. And the inflation pressure is not going to ease even after the Olympic Games ...[查看详细内容..]

“后布雷顿森林体系”下的大国博弈 《第一财经日报》 2008年4月4日 社论 约稿 中美经济都正在面对着艰巨的考验。不难发现，作为世界最大经济体的美国和作为世界最大新兴经济体的中国所面对的考验有着显而易见的对称性。或许正是基于这一点，为准备两个月后的第四轮中美战略经济对话，美国财长保尔森此次进行的对华访问，更体现出了双方在利益博弈之外互助的重要性。　　无疑，中美双方立足互助，分享彼此的协同剩余，是当前国际经济背景之下理性而富有智慧的选择。从双赢的角度出发考量，两国应该本着协同互助的态度，为改善全球经济的不平衡和缓解金融市场危机做出不可替代的贡献。　　在大洋彼岸，次贷危机所引发的流动性紧缩、房市萧条、经济衰退正让越来越多的人相信，美国此刻的金融动荡与危机，其严重性为"二战"以来所罕见。在中国，与长期经济高速增长相伴随的流动性过剩、资产价格大起大落、通胀压力等也让今年成为"最为困难的一年"。　　经济困难的表象背后，显示出的是中美合作战略空间的广阔，也显示出双方加强互助的迫切性。保尔森此次在中科院发表演讲时提到，美中两国的经济都面临着长期的结构性挑战：对于美国来说，这种挑战是要提高储蓄，减少消费；对于中国来说，挑战是要减少储蓄，提高消费。对此，我们深有同感。而正因为结构性问题的调整是长期性的，中美两国的战略对话也应该是持续的、渐进的，也必将是富有成效的。反过来说，如...[查看详细内容..]

美联储统领金融监管大局不是好主意 《第一财经日报》 2008年4月2日 专栏 美国财政部已于周一向国会提交了一份题为《金融监管蓝图》的提议，由此拉开了美国金融监管体制80年来最大调整的序幕。无疑，金融监管大变革将是这场危机所留下的最重要的制度遗产之一，也体现了其反思高度。　　提案的最大亮点在于，力挺美联储统领金融监管体系。传统上美联储只在监管商业银行方面拥有特权，而这份提案建议，美联储的监管范围应由商业银行扩至投行、对冲基金及私募基金，甚至有权检查上述机构的内部账目。也就是说，凡与市场稳定有关的事情，美联储均有权过问。　　这会是一个好的选择吗？答案是，这一方案虽契合现实金融格局和美联储的独特地位，但未必是一个理想的方案。　　因为由美联储统领混业监管依然令人担忧。隐忧来自央行的道德风险，而不仅是金融机构的道德风险。现实中，人们已广泛关注到美联储救市可能会造成金融机构的道德风险，即美联储的救助行动，会鼓励金融机构从事进一步的冒险行为。然而，较少被关注的是，美联储本身也存在的道德风险。　　美联储的道德风险源自货币政策的动态不一致性。这是因为，美联储放松货币政策在短期通常会是稳定金融市场、刺激经济增长的强心剂，但在长期将不会影响实际产出和就业，只会带来物价上升。在任的货币政策制订者可以通过扩张性的货币政策来“制造”繁荣，而将泡沫破灭的痛苦留给他的接任者。这意味着，扩张性的货币政策可能...[查看详细内容..]

海外并购应超越“抄底”思维 《第一财经日报》 2008年3月24日 社论 约稿 随着斥资收购富通投资管理一半股份的尘埃落定，中国平安数月来频频涉足海外并购的势头引起国内外高度关注。在次贷危机向保险业蔓延深化之际，此举不可避免地招来不少质疑与担忧。然而，这些担忧主要是源于以抄底之心来度平安海外并购之心。如果，我们从国际并购的高级形式，即业务整合和平台构建的视角打量平安并购富通投资，将会赋予这些看似冒险极端的举动更多的战略含义。 需要明确的是，“抄底”决不应是我们理解平安海外并购背景因素的唯一视角。当前，中资金融企业正在处于一个空前的国际并购战略机遇期，这个机遇期不仅仅来自国外金融资产的诱人价格。此前，中国金融企业面对的是极不平等的二元开放格局：我们在大力引进国外投资者的同时，却对国外核心资产可望而不可及。从大环境来看，国内外市场在流动性状况上正在经历着冰火两重天。中国巨大的流动性过剩压力已成为整个国民经济不稳定的重要诱因。这从客观上创造了中国疏导并发挥流动性充沛的优势弥补国际真空的契机。从财务合理性来看，奢侈的中国溢价为全球扩张提供了庞大的低成本资金，从而有助于中国金融企业国内外资产的置换。按照托宾Q理论，如果股价存在潜在高估，那表明市场原意以较低的成本为企业融资，这正是资产扩张的有利时机。 勿庸置疑，无论出于何种考量，海外并购之路并不平坦。国际经验显示，60%的并...[查看详细内容..]

紧缩效力初显 宏观调控将有惊无险 《上海证券报》 2008年3月13日 专栏 众多媒体将最新的统计数据不约而同地解读为“外冷内热”，这可能具有一定的误导性。到目前为止，中国经济的对外部门并没有出现明显的拐点，这一点从流动性输入的角度看尤为如此。与此同时，笔者认为，有迹象表明，国内宏观调控已初见成效，局面并不像CPI看上去那样触目惊心，加强银行系统的流动性管理，并防止资产价格的爆发性上涨将使得今年的宏观调控有惊无险。 最近的宏观经济数据喜忧参半。令人揪心的消息是，物价上涨的压力大到出乎一部分市场预期。这无疑增加了各界的担忧，去年不少乐观观点认为，随着生猪生产周期的循环，和粮食的持续丰收，主要来自食品部门的物价压力将减少。现在来看，这种看法过于乐观。 在内热的当口，外贸顺差的下降让不少人松了一口气。据海关统计，2月份中国进口增幅远远大于出口增幅；贸易顺差不及1月份贸易顺差的一半，创下十个月来的最低点，也是第五个月的连续下降。 不过，就此判断出现“外冷”可能是一个错觉。出口和顺差增速的下降并不是反映了外部调整的到来，而只是基数和季节因素。首先，外界广泛预期中国将削减增值税出口退税，中国出口商争相赶在此前出口，这使得去年2月份中国出口同比增长52%，这为今年设定了很高的基数。其次，年初的冰雪天气导致大面积供电及交通运输中断，影响到了生产和出口。这意味着，2月份的顺差数据在很大...[查看详细内容..]

宏观调控不应盲从美国式转变 《广州日报》 2008年3月1日 专栏 在次贷危机背景的烘托下，雪灾、出口增速减缓以及资本价格的明显调整，一度主导了各界对宏观经济走势和调控政策的讨论，要求适时放松紧缩调控的声音此起彼伏。然而，诸多创记录的1月份数据暂时打消了此类念头。 这些数据包括：（1）信贷新增规模激增，1月人民币新增贷款创下 “天量”，相当于去年全年新增贷款的五分之一，并占去一季度额度的六成以上，信贷调控被迫转为按月调控；（2）出口增速意外强劲，首月出口同比增长了26.7%，显示出在危机衰退深化背景下，出口商品仍具有很强的竞争力；（3）物价高涨，CPI达7.1％，创下11年来月度同比上升新高，PPI也创下了三年来新高。这些数据表明，宏观调控有继续从紧的必要。 这些情况与美国形成了有趣的对照。有迹象表明，次贷危机已经拖累美国实体经济出现下滑。为应对局面进一步恶化，美联储和财政部都大动干戈。在持续向市场注入流动性的同时，美联储将利率创记录地大幅下调。更重要的是，小布什日前签署法案实施减税，规模超过美国全年GDP的1％。 不光是中国，放眼全球，追随美国救市步伐的国家并不多见。在利率政策上，虽然英格兰银行小幅跟进，但欧央行还是迟迟不肯动真格的。财政政策就更不用提了。欧央行行长特里谢还是直截了当地批评美国的凯恩斯式的刺激财政政策。 与欧洲相比，中国有更多的理由不对美国的宽松政策亦步亦趋。从上述最新...[查看详细内容..]

六十年后凯恩斯主义再任救世主 《上海证券报》 2008年2月28日 专栏 次贷所引发的衰退正在展开，与此同时，凯恩斯主义正以同样的步伐重回政策舞台。 日前，小布什签署议案，决定实施个人税收减退和短期投资刺激计划，该计划总额达1680亿美元，今年将落实其中的1520亿美元。后者的规模略微超过美国一年GDP总量的1％。 对于小布什政府来说，减税方案并不陌生，然而，此番减税值得关注的地方在于，这不仅仅是其过去施政方略的延续。显然，这是作为一项拯救经济下滑的政策而出台的。积极的财政政策当然可以作为是放松货币政策的配合，但其自身的独立性不容质疑。 近三十年来，把财政政策作为稳定经济的政策工具并非在教科书理论上那样的顺理成章。1971年尼克松略带讽刺地说，我现在是一个凯恩斯主义者。这表征了当时财政政策的流行。在1960年代和1970年代初期，许多经济学家都认为变动政府收支是熨平经济周期的主要手段。然而，1970年后半期经济的滞胀和严重的财政赤字被认为是反周期财政政策的遗产。随着货币学派和新古典经济学席卷理论界，主张财政政策为主要手段的潮流随之逆转。由独立央行主导的货币政策被推向台前，成为缓冲经济波动的支柱性政策，并收到了令人瞩目的成效。 注意到这些，我们应该赋予此次减税方案以更多的意义，即凯恩斯式的财政政策或将重新活跃起来。小布什签署的这项计划有两个不寻常的地方，它们凸现了这种风向的转变。第一个是美国国会以出人...[查看详细内容..]

全球衰退深化难降国内宏调压力 《南风窗》 2008年第4期 约稿 布什政府以大幅减税1450亿美元、美联储以大幅减息75个基点的方式确认了美国经济已进入温和衰退期，并且可能尚未达到谷底。在次级债危机的共振下，中国最主要的贸易伙伴——欧盟的情况也不容乐观。 与此同时，中国经济仍高温不降。统计局近日公布的2007年的初步数据表明，去年全年国内生产总值达24.7万亿元，同比增长11.4％，高于去年0.3个百分点，增速连续五年保持两位数；物价方面，去年CPI上涨4.8％，涨幅比上年提高3.3个百分点，其中12月上涨6.5％。发改委有关负责人坦承，保持市场价格稳定的难度很大。 外冷内热的落差让各界的焦点集中在：美国乃至全球经济增长的放缓会否带出中国经济的拐点？ 外需下降难改中国增长势头 国内外的大多数人都认为中国经济成功主要依赖着对发达国家的出口。乍看之下，这一点不言自明。2007年，中国的出口规模几乎占到了GDP的40％。这个数字自2001年以来翻了一番。其中，1/4中国商品的出口目的地是美国，欧盟的比重还要更大一些。最近的数据显示，中国贸易顺差的增速已有明显下降，一个看似必然的推论是，中国经济成长将因出口引擎动力衰减而受到冲击；并且，如果今年美国经济出现问题，这将比2001年互联网泡沫破灭之时要严重的多，因为中国“世界制造业工厂”的称谓也就是最近几年才声名鹊起的。 然而，简单地看中国的外贸依存度是有误导性的。...[查看详细内容..]

新经济图景下的中国制造企业突围 《中国经营报》 2007年终特刊 约稿 契子 2007年11月3日，伦敦金融城的卡斯商学院，小礼堂里坐满了听众。这场奇特的中国商使全球巡讲活动，把首场“论道”的地点选在了这所全球著名的商学院。巡讲的题目是“相信中国制造”。两个主讲人物中有一个来自中国的制造业部门，2006年CCTV中国经济年度人物和当年的中国首富、中国无锡尚德太阳能有限公司总裁施正荣。 这是一个奇特的安排，作为系列活动的首站，中方选择了伦敦——这里曾是世界第一任“世界工厂”，现在却仍是全球金融业的中心。如今，中国这个现任世界工场拜访这里，为得是为“中国制造”正名。 中国这个21世纪的“世界工厂”似乎面对19世纪的前辈似乎并不信心十足。的确，在2007年的大部分时间里，中国制造业面对的是前所未有的危机。在此之前，世界感到的威胁是中国制造以不可思议的“中国价格”塞满了百货商场和便利店的整排整排货架，也打碎了不少蓝领工人的饭碗。在中国制造的咄咄之势下，西方国家颇感无奈，只得控诉中国反倾销，制定配额规模，甚至有失身份地焚烧来自中国的商品。 今年则不同，从肥皂、玩具，到食品，牙膏，中国商品似乎成了谋财害命的代名词。参加竞选活动的美国政客们可能也会忍不住利用这些事抨击中国——他们可能会说：“首先，中国人抢走我们的饭碗，然后，他们害死我们的猫，...[查看详细内容..]

物价管制宜早日放开 《上海证券报》 2008年2月 专栏 有关部门近日宣布，对包括粮食、食用植物油、肉类及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商品实行临时价格干预措施：提价需申报政府批准，调价须备案。这一政策使得受价格管制的商品范围，从能源和公用事业进一步拓宽到食品。 政府的初衷显然很好，限制涨价后，老百姓将来至少能够买到和现在一样多的限价商品。这些商品关乎老百姓的衣食住行。因而，价格管制政策的民生蕴含不言自明。并且，管制物价的一个结果是物价水平的确可能得以控制，考虑到限价商品在消费物价指数中所占的比重，价格干预的效果会很快在CPI指标上得到反映。 价格管制值得期待之处还在于，有望打破物价体系螺旋上涨的恶性循环。预期自我实现理论告诉我们，当公众预期未来物价将进一步上涨时，就会提高自己所能索取的价格。比如，工人会要求加工资，厂家会要求提价，以对冲生活成本和原材料的提升。价格管制通常会在一定时期内抑制住老百姓对通胀的预期，割断结构性物价上涨蔓延成全面通胀的风险。 当然，不同于计划经济时期的全面物价控制，当前的价格管制是临时性的。面对各方的质疑，有关部门出面澄清说，一旦物价上涨压力缓解，价格管制就将取消。1949年以来的半个多世纪，我国实行全面物价管制的时间大约占了一半时间。那是一段痛苦的记忆。显然，此一时彼一时，将两者等量视之是不合时宜的。价格管制也不是哪一个政府的专利。无论中外，面对...[查看详细内容..]