为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 对此，中欧国际工商学院许小年教授表示，央行上调存款准备金率将没有效果。 　　许小年称，如果是在利率市场化的情况下，上调存款准备金率能减少信贷资金的减少，贷款利率升高，能将上调存款准备金率的影响传导到利率的变化上，从而影响市场，起到抑制流动性的作用。 　　但我国是对利率实行管制的，上调存款准备金率对利率的影响不大，对平抑物价不会有什么效果。 　　同时，许小年教授认为，如果通胀持续居高不下，央行加息将是不可避免的。

　　针对近期屡创新高的上证指数，中欧国际工商学院金融学教授许小年4日在第二届中国金融市场投资分析年会上表示，资金供应的充裕奠定了本轮行情最坚定的基础，上市公司的业绩方面也有一定支持，但目前股票价格的上升似乎已经超过了业绩可以支持的程度。　　许小年认为，2005年到现在，两年间资金供应不断加速，资金供应的充裕奠定了本轮行情最坚定的基础，国有股流通问题的解决仅仅是一个催化剂。而过多的资金追逐过少的产品，价格必然上升，造成资产泡沫。　　对于“这次行情和日本1989年的情况非常类似，是由本国货币升值所决定的”说法，许小年认为毫无依据。“资产的估值和币值基本上没有关系。从理论上来讲，人民币升值不会引起同币种资产组合的调整。大多数投资者投入和支出，资产组合都是人民币，所以人民币升值不应该引起资产的重新调整，重新配置。”他指出，“仅仅是外币的资产持有者会增加购买A股的意愿，外币持有者只有通过QFII和地下管道进来的热线，数量是有限的。”　　在解释为什么说股市股值已过高时，许小年指出，目前市场整体市盈率又回到了50多倍。市净率已经接近6倍，不仅是我们自己历史上的高位，而且也超过了世界上泡沫市场的高峰期。　　“这样的估值是没有办法持续的，我们已经看到一些调整的征兆，当然这些征兆还不是很明显，一个很明显的调整征兆就是换手率在下降。A股历史表明换手率一般为股票价格的先行指标。2001年调整...[查看详细内容..]

过剩流动性的危害 许小年《财经》网络版 [2007-08-20] 　过剩流动性所到之处，经济过热、通胀恶化、房价飙升、股市疯狂。在美国次级房贷危机爆发之际，对过剩流动性更需保持警惕 　　过剩流动性所到之处，经济过热、通胀恶化、房价飙升、股市疯狂。在美国次级房贷危机爆发之际，对过剩流动性更需保持警惕 　　【网络版专栏·冷眼观市/许小年】美国次级房贷危机爆发， 全球股市剧烈震荡，没有人能够预料，下一波冲击会在哪里出现，对世界经济和金融市场又会有什么样的影响。无论这次危机的最终结局如何，人们已越来越清楚地 认识到，过剩的流动性必然引起各种各样的失衡，这些失衡迟早要得到纠正，而纠正的过程可能是痛苦的和代价惨重的。　　国际上的看法渐趋一致，美联 储在"9·11"之后保持低利率政策的时间过长，驱使投资者和金融机构寻找更高回报的投资品种，"另类投资"（Alternative Investment）应运而生。另类投资包括次级房贷、对冲基金、房地产、新兴市场、大宗商品、艺术收藏品等，在这类投资中，金融杠杆的使用不仅非常普 遍，而且数额巨大，信用经过层层放大，成为过剩流动性的主要来源，流动性又推动另类资产的价格节节上升，造成虚假的繁荣。　　当次级房贷的问题暴 露出来时，商业银行与投资银行纷纷收紧信贷，高杠杆操作的对冲基金难以为继，不得不抛售手中的股票与债券，触发证券市...[查看详细内容..]