为了伟大的安全边际，默默地等待，坚持到完美风暴来临的那一刻 不要担心失去暂时性上涨的收益 因为你有更加伟大的目标与理想 不要短视 因为没有低价介入而不会盲目长期持有 长期持有确是美德 耐心的等待乃是一种伟大 不要远离伟大的意境 耐心等待 等待！

邓普顿爵士是邓普顿集团的创始人，被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。他作为上个世纪最著名的逆向投资者，其投资方法被总结为:“在大萧条的低点买入，在高点抛出，并在这两点间游刃有余。”他认为，完全被忽视的股票最让人心动，尤其是那些投资者们尚未研究的股票。 纵观a股市场，真正尚未被投资者发现的研究的具有长期竞争优势的股票极少，笔者认为较好的策略就是，寻找价值投资者认同，但是被机构（主要是指公募基金）抛弃或者因为种种原因而限制购买的票。 从邓普顿对优质企业的总结，或许可以增加我们对皇冠上的明珠式企业的认知。正如邓普顿提醒的，在准备买入的时候要充分认清它的价值。 在我们进行投资的时候，要在高品质的股票里去寻找那些相对低廉的。如果你买入的是一个垃圾股，那也就不存在“物美价廉”之说了。 所谓高品质企业，有以下特征： 1. 在快速成长的市场里能够很好的巩固骑在销售量上的主导者地位。 2. 在依赖于技术创新的领域里能够成为技术领袖。 3. 要拥有一个强大的有着良好记录的管理团队。 4. 要在行业里面成为一个低成本的生产者。 5. 有充足的资金，能够成为进入一个新兴市场的先行者。 6. 要有用高利润率的消费产品而可信的品牌。 笔者认为，对照上述标准，伊利可满足 2 、5。 张裕可满足 2、3、4、5、6 企业的好坏 不言而明。

最近看到各大报刊纷纷报道 A股市盈率已接近2005年大盘千点时水平 笔者在此有三个想法： 1. 指数失真。大盘现在被中国石油等拖累，已经无法和2005年市场状况进行纵向比较。所谓“专业机构”名目张胆地进行宣扬，是明显误判。但不可争议的是：市场已经进入萧条期，风暴正在逐渐袭来，但绝对不是完美风暴。 2. 市盈率指的是动态市盈率。市盈率指标本身不代表企业未来的内在价值，拿动态市盈率来衡量市场的价值未免有点饮鸩止渴的味道。 3. 这句话充分说明 机构投资者们 还抱有希望，当市场中的主流对股市回暖抱有渴望的时候，绝对不是进场的最佳时机。

杠杆是世界上简单也是最神奇的工具。富爸爸作者提到过，要想成为真正的富人，就要善于发现身边的杠杆，并有效地利用！杠杆的形式是多种多样的，我理解的杠杆是：借力发力！房产投资中的银行借贷，股票投资中的安全边际，甚至价值投资博客都可以称作是杠杆，因为它可以帮助我们获得更大的利益。 摘录部分闽发 吃猫鱼 兄2004年的博文 从巴菲特的成功谈谈财务杠杆（http://www.mfzq.com.cn/Blog/Diary.aspx?cid=1145&Data=S&Tid=190710）。从现在开始，慢慢收集身边的杠杆，并好好的呵护它。 巴菲特成功的原因很多，离不开特定的社会背景条件，更离不开老巴自身的独特个性和才华、气质等。今天我只运用从财务杠杆这个方面，来谈一点自身的看法。 　　1、巴菲特最早的投资基金规则 　　老巴在创业时，只在自己开办的基金中投入100美圆，通过吸纳别人资金，放大了自身的创业资金。从其基金的基本规则来看，不保底是最关键的。在收益分配上，又有别与国内开放式基金的做法，即只有在赢利超过当时政府债券利息（50年代-60年代初，美利率或政府证券利息在5%-6%左右，波动不大）时，老巴才能提取超额赢利部分25%的佣金。巴菲特通过这样的基金规则和基金的财务杠杆作用，在六七年时间里，迅速实现了资本的高速积累。 　　我们不去评价其他，就财务杠杆角度来看，融资创业、用别人的钱生钱确实是早期资本积累的重要方式，也是最难逾越的一大障碍。国内很多私募基金和委托理财的操盘手，...[查看详细内容..]

超额收益的源泉在于企业利润的长期持续增长特性。对于投资者来说，通过财务报表中某个时点的净利润无法定性衡量股东回报的大小，因为中国大部分企业喜欢融资、配股（笔者一直觉得很奇怪，配股区别于回购股份，它只是稀释了股本，但有的投资者确把此当作利好，实际上其根本对企业内在价值没有任何影响），其复权之后的每股收益虽每年均会有所增加，但实际情况是，净利润中的留存收益利用率极低，这对于长期投资者极为不利。主要原因有两个： 1.利润增长不具有持续性，为了增加回报，企业可能会采取激进的措施来改善现状。最明显的无外乎提高企业负债率，当经济景气度下降，融资困难，将增加企业的营运风险，股东颗粒无收。相对地，企业管理者却可因为资产规模的扩大和销售收入的增加而心安理得地拿着更高的薪水。 2.留存收益效率低，说明企业处于一个极为激烈的竞争环境之中。企业利润率逐年下降，分红率低于平均水平甚至不分红，将留存收益都应用到资本支出来购买机器、设备、厂房等，更有甚者，由于留存收益杯水车薪，便伸手向二级市场要钱，但追加投资的实际报酬率少的可怜。 究竟怎样才能分辨一个企业是否具有可持续的发展能力呢？其实很简单，借用老巴的：“1美元”前提。老巴通常是通过比较公司市场价值增量与留存收益增量来加以验证企业投资价值的。他对此的解释是：在这个巨大的交易舞台中，我们的任务就是寻找这类企业，它的盈利状况可以使得每一美元的留存收益至少能...[查看详细内容..]

先引用巴老在2002年股东信中的一段话： 尽管股市已经连续三年下跌，相对大大增加投资股票的吸引力，但我们还是很难找到真正引起我们兴趣的投资标的，这可谓是先前网络泡沫所遗留下来的后遗症，而很不幸的，狂欢之后所带来的宿醉截至目前为止仍然尚未完全消退。 巴老在02年股东信中提到，股市三年的下跌，伯克夏还是找不到真正吸引他们的投资标的。