巴菲特是价值投资的标尺 在当前国际买家大幅减持中资股的风潮中，巴菲特对中石油H股的减持最为引人注目。从今年7月12日首度减持中石油H股，到9月28日巴菲特对中石油H股的再度减持，巴菲特共8次实施对中石油H股的减持，使其持有中石油的股权由减持前的13.35％到9月28日只剩下3.1%。 也许是因为巴菲特世界股神地位的缘故，也许是因为巴菲特减持的对象是亚洲最赚钱的公司中石油，或许二者兼而有之。总之，巴菲特对中石油H股的减持，不仅受到了A股市场投资者的关注，更受到不少投资者的非议。 作为在我国A股市场这样一个充满了投机色彩的股市里培养出来的投资者，他们中的一些人对巴菲特的减持行为不能理解，这是很正常的事情。因为我们不曾有过真正的价值投资，所以对于巴菲特的价值投资我们表示怀疑；因为我们自己贪婪，所以面对巴菲特的减持中石油H股，我们会认为巴菲特的减持没有卖出更高的价格。毕竟我们与巴菲特是处在两个完全不同的投资环境里，毕竟我们与巴菲特是两种完全不同的投资理念。照直说，巴菲特减持中石油H股的价格，A股市场的投资者就是想买也买不到呢，更何况目前中石油公司的基本面仍然看好。所以，国内的投资者甚至财经记者对巴菲特的减持充满非议是可以理解的。 但巴菲特显然是一个真正的价值投资者。他在中石油H股的股价被大幅低估的时候，大量买进该股票，在中石油H股的投资价值得以体现的时候，又大量抛出自己所持有的股...[查看详细内容..]

今年8月20日，国家外汇管理局选定天津滨海新区作试点，允许我国境内个人以自有外汇或人民币购汇直接投资香港股市。投资者通过在中国银行天津分行开立个人境外证券投资外汇账户，并委托其在香港中银国际证券有限公司开立对应的证券代理账户，即可开通港股投资业务。为此，有关专业人士为国内投资者直接投资港股业务取了一个动听的名字：港股直通车。 国内居民可以投资港股的消息，在国内投资者中间激起了较大的反响。不少投资者摩拳擦掌，欲到香港股市一显身手，甚至有不少外地的投资者不远数千里赶往天津开户，以便能早日到香港股市里淘第一桶金。 对于国内的投资者来说，港股确实具有很大的诱惑。虽然国内的个人投资者对香港股市并不熟悉，但对于那些在香港上市的H股，投资者却并不陌生。一些同时在国内与香港上市的国内上市公司，它们的H股股价往往都大幅低于A股价格，其中许多H股的股价甚至只有A股股价的一半左右。因此，从长线投资的角度来看，H股的投资价值明显强于A股，既然如此，投资者理所当然地要选择H股，选择香港股市了。 笔者也赞成国内的投资者到香港市场去“闯一闯”。从纯粹投资的意义来看，目前香港股市20倍左右的市盈率，远低于国内股市60倍以上的市盈率。因此，港股与H股更容易培养投资者理性投资的意识，有助于投资者走向成熟。毕竟目前的A股市场是一个很不成熟的市场，在这样一个不成熟而又充满了投机色彩的市场里，投资者是很...[查看详细内容..]

把股市与“提款机”联系在一起，这还是股改之前的事情。而股改之后有一种观点认为，大股东与小股民的利益一致了，甚至小股民、大股东、上市公司这三者之间的利益一致了，于是，股市也就不再是上市公司的“提款机”了。 但这显然只是投资者们善良的想法。实际上，目前股市仍然还是上市公司的“提款机”，而且，这部“提款机”目前的服务功能更称职、更齐全，上市公司想什么时候提款就什么时候提款，而且想提多少款子就提多少款子。 笔者忽然再次把股市与提款机联系在一起，是缘于苏宁电器日前发布的一则定向增发获有条件通过的公告。9月25日，该公司发布公告称，2007 年9 月24 日，经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核，苏宁电器股份有限公司2007 年非公开发行股票申请获得有条件通过。本公司将在收到中国证监会作出的予以核准或者不予核准的决定后另行公告。 在笔者的记忆中，去年6月，苏宁电器就曾实施过一次定向增发，2500万股股份份额被7家基金管理公司以48元/股的价格所认购，募集资金12亿元。而这笔募集资金计划投入100家连锁店发展项目、江苏物流中心项目、信息中心项目。但就在距离前次增发不到一年的时间，今年4月, 苏宁电器再次提出定向增发不超过7300万股、融资24亿元的融资计划，主要用于新建连锁店、建设沈阳物流中心、购置武汉中南旗舰店和购置上海浦东旗舰店等四个项目。因此，这次，苏宁电器定向增...[查看详细内容..]

“打新股”是上市公司的自由，只要上市公司的资金来源并不违规，符合政策规定，那么，上市公司爱怎么“打新股”就怎么“打新股”，没有人可以干涉。更何况目前“打新股”是稳赚不亏的事情，这样的“打新股”是不打白不打。 笔者无意指责某些上市公司打新股的行动。但上市公司“打新股”现象却是值得警惕的。毕竟上市公司“打新股”是一种直接“与民争利”的行为，多一家上市公司来“打新股”，中小投资者中签新股的机会就要少好几分。而且，上市公司“打新股”很容易助长上市公司的投机心理，甚至荒废主业，使上市公司沦为“投资公司”。并且，上市公司“打新股”还容易助长股市泡沫。虽然在牛市里，“打新股”可以为上市公司带来一定的投资收益，为股票走势起到锦上添花的效果；但一旦进入熊市，“打新股”也难有收益可言，甚至可能出现亏损，这对于上市公司股票的走势将是雪上加霜。所以，尽管“打新股”是上市公司的自由，但“打新股”的做法并不值得提倡。 不仅如此，对于个别公司来说，它们一方面拿出巨资出来打新股，另一方面又推出巨额融资计划向投资者伸手要钱，对于这种做法，笔者以为要坚决予以禁止。不错，你上市公司有钱，“打新股”是你的自由，但你同时又向投资者伸手...[查看详细内容..]

本周的股指走势，可谓一波三折。在上周五（9月7日）上证指数大跌116点的情况下，本周一又拉出一根147点的长阳，但周二，也即9月11日，上证指数又暴跌241点，创下近三个月来最大的单日跌幅。而随后大盘又迅速回稳，其中周四又大幅上涨101点。总之，目前大盘的走势扑朔迷离，后市走向如何牵挂着投资者的心。 中国股市的走向一直都与政策面的暖冷关系密切。不过，经历过“5.30”的暴跌后，因为管理层“半夜鸡叫”，直接打压股市的政策受到市场各方面的一致批评指责，所以，直接打压股市政策的出台，管理层明显谨慎了许多，股市也因此少了许多来自政策面的直接干预。 而从间接的政策性因素来看，最多的是宏观调控方面的政策。但因为宏观调控政策对股市的影响是间接的，所以过份强调这种影响，或许会误导市场，甚至是自己吓自己。 不过，尽管如此，笔者以为，管理层对股市的调控政策还是有踪迹可寻的。经过“5.30”之后，管理层更学会了用市场的手段来调节市场的做法。这一点尤其体现在新股发行的过程中，体现在海外蓝筹回归A股市场速度加快方面。这个问题在本周体现得尤为明显。 根据安排，本周有大盘股北京银行的发行。北京银行的发行规模为12亿股，发行价格12.5元/股，融资金额达到150亿元。照常理，本周有如此规模的融资，其他的大型融资也就可以缓一缓了。但从本周的情况看，海外蓝筹回归A股市场的速度明显加快。就在...[查看详细内容..]

倍受投资者关注的“港股直通车”开通问题目前仍在等候之中。虽然有关方面否认了“港股直通车”缓开的消息，但由于相关部门的配合需要时间，具体方案、相关规则的出台也还需要时间，所以，“港股直通车”开通的时间实际上还是向后推迟了。 其实，这个问题对于绝大多数的投资者来说，并不是一个非常重要的问题。“港股直通车”开通的时间推迟了，投资者正好可以借此机会多了解一下香港股市，做好充满的准备工作，这实际上是一件好事。而真正令投资者关心的，主要还是“港股直通车”的资金门槛设置问题。因为此前传来的消息称，炒港股的资金门槛是10万元人民币；而随后的消息称，炒港股的资金门槛可能会提高到30万元。 应该说，管理层提高炒港股资金门槛设置的用意是好的，是为了国内的投资者着想。毕竟投资港股也是有风险的，而国内投资者对于香港股市的了解又非常有限，同时一些中小投资者抵御风险的能力又很差。所以，在这种情况下，限制一些资金量不大的中小投资者进入香港股市，这种做法是可以理解的。 但提高炒港股的资金门槛设置，把这一门槛设置定得太高，这种做法同样存在两方面的问题。 第一，从投资风险的角度来看，提高炒港股的资金门槛设置，这显然增加了炒港股投资者的投资风险。作为国内的投资者来说，对于香港股市的了解还是比较肤浅的，并且，这种了解更多的也只是从媒体上了解到的...[查看详细内容..]

随着股指的走高，市场风险的加大，一度在市场上几乎绝迹的公开增发，又回来了。不过，从已经进行的一些上市公司的公开增发来看，公开增发要么就是高价增发，要么就是高市盈率增发，公开增发已沦为高风险的代名词。 高价增发、高市盈率增发带给投资者的风险是显而易见的。如中信证券公开增发的发行价高达74.91元/股，创出新股发行价格的新高。可以断言，一旦将来股市走熊，该股票价格被腰斩是毫不奇怪的。又如万科A股，公开增发的价格31.53 元/股，发行市盈率高达95.84倍；而在9月11日的下跌中，该股已经跌破了增发价格收于30.78元。再如金发科技，增发价为36.98元，但9月11日的收盘价却只有33.62元，增发价格被跌破了近10%。可以相信，随着股指的回调，将会有越来越多的投资者领教到公开增发的高风险特性。 公开增发成为高风险的代名词，其危害性是巨大的。它不仅使股票完全失去了投资价值，带给市场巨大的投资风险，严重损害公众投资者的利益，而且也使上市公司的融资沦为赤裸裸的圈钱行为。因此，对于这种高价格、高市盈率发行的公开增发，作为监管部门来说，务必要予以坚决的制止，使公开增发恢复其融资的本来面目。 首先，改变公开增发的作价方法。目前的定向增发，往往以董事会召开之日或董事会决议公告之日作为定价的基准日，而公开增发往往以招股说明书公布之日为定价基准日，或直接以市场价格为基准，这就使得在牛市的背景下，公开增发的价格远远高...[查看详细内容..]

9月6日晚，央行再次决定，从2007年9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，使存款准备金率由12%上调到12.5%。 这是今年来央行第7次上调存款准备金率。对于此次上调存款准备金率对当前股市的影响，投资者从周五大盘早市的开盘中不难看出是非常有限的。周五，在上调存款准备金率消息的影响下，上证指数低开12.47点，稍作低走后，迅速上冲到5405.36点。而此后的走势，则可视为大盘本身固有走势的一种体现。上涨或者回调，在回调中上涨，在上涨中回调，这实际上已成了当前大盘较为常见的一种走势。 笔者也是赞成上调存款准备金率对股市影响有限的说法的。不过，这并不意味着大盘在消化了存款准备金率上调消息的影响后，就可以大幅上扬了。实际上，当前行情的发展还面临着四大不利因素的困扰。而这四大不利因素的存在，终将会牵制着行情向更高的目标迈进。 首先，受到高市盈率的困扰。目前上证指数已经进入5400点区间，与此对应的市盈率是沪市超过60倍，深市超过70倍。两市平均市盈率也在60倍之上，是世界上一些成熟国家与地区股市平均市盈率水平的3倍。正是基于市盈率的高企，目前股市泡沫论再起，并在市场上明显占据了上风，甚至就连蓝筹股也被称为是蓝筹股泡沫，投资基金甚至因此也受到市场的指责，被认为是蓝筹股泡沫的制造者。而与这种高市盈率、蓝筹股泡沫并行的还有投资者的恐高症，而在这种恐高症的作用下，有越来越多的投资者加...[查看详细内容..]

至8月31日为止，除深市的S*ST兰宝以外，两市有1503家上市公司如期披露了2007年半年报，上市公司2007年半年报披露也因此而落幕。根据统计，两市上市公司共创造净利润3262亿元，可比公司完成3232亿元，同比增长69.87％；1503家上市公司今年上半年平均每股收益0.1926元，较去年同期的0.134元增加0.059元，增长了44%。 今年上半报上市公司能够取得如此靓丽的业绩，其原因当然是多方面的。但这其中，投资收益无疑是一个起着十分关键的因素。根据有关统计，截止8月27日，除去金融类上市公司，两市上市公司投资净收益合计731亿元。占上半年上市公司净利润的22.41%，也即在每股收益0.1926元中，仅投资收益达到了0.043元。而今年上半年的每股收益只较去年同期增加了0.059元，也就是说，除去每股收益之后，今年上半年上市公司的每股收益较去年同期只增加0.016元。可见，今年上半年上市公司每股收益的增长，上市公司的投资收益确实起到了锦上添花的作用，成为今年牛市行情的推动剂。可以说，如果没有了上市公司的投资收益，那么，今年上市公司的半年报肯定就没有现在这么好看了。当前牛市行情的基础甚至也会发生动摇。所以，投资收益对于今年上半年上市公司业绩的提高，以及对当前牛市行情的发展，都是起作非常重要作用的。 但投资收益显然是一把双刃剑。投资收益在美化上市公司业绩，推动当前牛市行情发展的同时，它同时也为上市公司的发展，为股市行情的发展留下了隐患。 ...[查看详细内容..]

最近的股市进入一个频创新高的历史阶段。以上证指数为例，在截止8月10日的最近12个交易日里，居然有10个交易日创出了新的历史高点，与此相适应的是，股指也从4300点区域推高到了4700点区域。 股指频创新高，这应是一件可喜可贺的事情。毕竟中国股市目前还没有做空机制，投资者只有做多才能赚钱，因此，在这种情况下，股指上涨，也就意味着做多者可以赚钱，这对于习惯于做多的投资者来说，当然应是一件高兴的事。 但对于最广大的中小投资者来说，面对股指的上涨，他们却始终都高兴不起来，股指的频创新高带给他们的其实并不是喜悦，相反，股指迭创新高带给他们的却是提心吊胆，却是不尽的烦恼。 正如7月30日笔者在《国际金融报》上刊发的《本轮创新高行情只是局部牛市》一文中所说的那样，本轮行情主要体现为“二八特征”，除了金融、地产类个股以及有高送转题材的个股表现出色外，其他的股票也只是偶尔被拿出来炒作一番，许多个股甚至一直被市场所遗忘。而进入8月份以后，尤其是最近几个交易日，股市里的“二八特征”表现得更为明显，在工行、中行的拉抬下，股市甚至表现为“一九特征”。在这种情况下，尽管股指在创新高，但绝大多数投资者所持的股票却在下跌，股票市值在一天天地缩水。据Wind资讯统计，从指数涨幅来看，自7月6日至8月9日，上证综指和深证成指的涨幅分别为31.5％和41.5％，沪深300指数的涨幅为35％。如果...[查看详细内容..]