自05年9月我们首次重点推荐以来，公司因中粮集团入主而拉开高成长帷幕。目前公司已初步展现融地产开发、商业住宅开发、商业地产开发与经营于一体的大地产业务结构，并开始体现出业绩快速成长的特点。 作为地产股，公司拥有持续低成本获得土地的能力，近期获得天津海河2.2平方公里新CBD土地；作为准一线房产股，公司拥有土地和资金双重竞争优势，所开发项目未来将集中结算；作为商业地产股，公司在深圳宝安拥有120万平米工业厂房和150万平米左右工业地产项目储备。 大股东中粮集团为世界500强之一，房地产业务将是未来三年集团成长最快的主业，旗下拥有鹏利、亚龙湾、中谷、中土畜等规模庞大、成本极低的房地产资源，大股东在股改中承诺将逐步注入资产，目前已通过配股迈开了第一步。 中粮入主后不断调整公司人事和业务架构，积极储备开发资源，与万科等一流开发商强强合作，集中资源聚焦于商品住宅开发，表明集团扶持上市公司发展和上市公司自身发展进入务实和具体操作的阶段。目前公司项目储备主要集中于深圳广州，配股完成后将新进成都和厦门。 宝安46区住宅项目预计售价13000元/平方米，高于原预测的8000元水平。预计07年主要利润来源是46区住宅和成都天泉，08年包括宝安中粮澜山、46区商业、天福阁，厦门鹭江、成都天泉等（表1）。 因销售超预期和出售新安湖实业，将07/08年业绩预测从原配股前的0.44/0.62元调高到配股后的0.57/0.99元。其中，保...[查看详细内容..]

公司非公开发行获得通过。2007 年8 月2 日，经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核，江西铜业股份有限公司（“本公司”）2007 年非公开发行股票（Ａ股）申请获得有条件通过。 增发提升公司资源储量，保障自给矿量的增长。 本次资产认购股份完成后， 公司的铜资源储量将由795.8万吨增加到948.9万吨，金资源储量由212吨增加到274吨，增幅分别为19％和29%。在有色金属工业利润向上游集中的背景下，公司成功收购矿产资源，不仅有效保障了冶炼环节自给矿量的增加，也将提升公司的经营利润。 金属价格的持续走强提升公司产品售价。1H07期间LME期铜均价为6757美元/吨，稍高于2006年均价6679美元/吨；1H07 期间CMX期金均价为660美元/盎司，高于2006年均价605美元/盎司约9％。以铜价与2006年基本持平、贵金属价格持续走高的预期判断，公司主要产品精炼铜和黄金的售价较2006年有所提升。 2007－2009年公司自产矿量呈现逐步增长。2007年公司自产精铜在2006年的基础上提升1～2万吨，同时城门山铜矿增加约0.6-0.8万吨。目前城门山铜矿还处于小规模开采阶段，预计至2008年底或2009年上半年铜矿产能扩充至1.5万吨/年（合金属量）。预期公司在2007－2009年的自产精铜量呈现1～1.5万吨/年的增长趋势。由此公司主要金属产品量、价齐升的双重动力，有望推动公司利润的上升。 公司铜加工产业链条有望继续延伸。目前公司铜材加工基本属于精炼铜的初级加工产品，而公司...[查看详细内容..]

事件： 2007年7月25日，我们去江苏无锡调研了小天鹅，与上市公司董秘周斯秀进行了交流。通过调研，我们了解到小天鹅经营上的一些变化。 评论： 近年来小天鹅主营业务收入规模稳定增长，业务逐步调整中，洗衣机主业越来越突出。由调研了解到，公司定位也在于做大作强洗衣机业务，我们估计梳理之后的小天鹅洗衣机业务比重应该是有增无减。 全球洗衣机制造产能向中国转移是一个趋势，出口保持良好趋势（20%）是国内洗衣机企业销量增长的主要原因。在国内需求量无显著增长的情况下，内销更新换代的需求较明显，企业的内销产品结构的调整很重要。小天鹅的产品结构调整取得了一些进展，但是相比整个市场，这一数据并不乐观。我们认为主要原因包括：小天鹅放弃少量低端市场；滚筒市场增速较快（19.5%）；小天鹅滚筒销量市场份额仅约0.1%。 小天鹅06年计提坏帐准备9002万，存货跌价准备4000万，这是影响06年净利润的主要因素之一。分析年报中应收账款账龄，扣除已计提坏账的部分，1年内应收账款比例达92%，较04/05年（86%/88%）持续改善，我们估计07年计提坏账准备金额显著低于06年，而存货跌价计提金额可能较高。谨慎起见，我们估计07年计提金额可能接近1亿元，主要为存货跌价准备，而08年计提金额可能在4000万左右。 在洗衣机产能向中国转移的趋势形成之时，目前小天鹅与通用电气、博世-西门子的合作是较为成功的，06年子公司博西威（4814万）与通用电气（3268万...[查看详细内容..]

公司中期实现主营收入23亿元，实现净利润8679万元，同比分别增长24%和106%，获得快速发展。上半年公司获得322万元股票投资收益，但同时计提了579万元资产减值。 业绩大幅增长原因在于主营业务发展趋势良好，加强控制后三项费用比率同比下降逾1个百分点，同时子公司中美华东被认定为双密企业后，实际所得税率大幅下降。 子公司中美华东是国内免疫抑制剂第一品牌，在发展“品牌专科药物”的战略指导下经营连创新高，制造业收入同比增长34%，毛利率提升0.36个百分点。 主导产品百令胶囊和赛斯平中期销售都过亿元，同比增长19%和15%；赛可平经过一年的销售拓展进入快速增长期，中期销售增长124%。降糖药卡博平收入同比增长22％；胃溃疡用药泮立苏在降价压力下仍然实现72%的高速增长。 中期数据显示受大环境影响医药商业经营仍存在较大压力，商业收入同比增长17%，毛利率微降0.48个百分点。前期公司针对性进行了组织结构和产品结构双调整，医药商业整体盈利能力将企稳恢复。 上半年杨歧房产项目实现利润215万元，收入确认要等下半年。由于医药商业规模扩大，中期公司应收账款和应收票据增加，影响了经营现金流，但是从整体资产结构看流动性风险仍在可控范围内。 股改时大股东远大承诺两年内注入蜀阳、武汉远大和苏州雷允上三块医药资产，随着承诺时间渐近注资工作可能于近期启动。 提升2007、2008、2009年业绩预期至0.37、0.46和0.57元（未考虑地产收益和资产...[查看详细内容..]

国家税务总局计划统计司日前撰文指出，我国宏观税负目前仍处世界较低水平，但随着我国经济发展、产业结构调整和经济效益改善，随着我国税收征管质量和效率不断提高，我国宏观税负水平近年来呈现较快提高的趋势。 税务总局强调，美国《福布斯》杂志，仅以部分税种名义最高边际税率简单相加数进行国际比较，从而得出所谓中国税负水平位居全球第二或第三位的结论，是没有科学依据的，也是违背事实的。据税务总局测算，不论是以不包含社会保障缴款的宏观税负口径，还是以包含社会保障缴款的宏观税负口径来进行衡量，我国与国际水平相比，都处于较低水平。 宏观税负是指一个国家的总体税负水平，一般是指国家一定时期内税收总量占同期国民生产总值的比重来反映。 据测算，以可获得的最新年度2004年数据比较，我国不包含社会保障缴款的宏观税负比工业化国家平均水平低6.94个百分点，比发展中国家平均水平低4.21个百分点；以可获得的最新年度2005年数据比较，我国包含社会保障缴款的宏观税负比工业化国家平均水平低12.72个百分点，比发展中国家平均水平低7.13个百分点。

中国工商总局6日上午发出紧急通知，要求各地进一步加强猪肉市场管理，从严查处合谋涨价、囤积居奇、哄抬价格以及通过抬高等级、短缺数量、以假充真、以次充好等欺诈手段变相提高价格等违法行为。 通知说，自五月份全国猪肉涨价以来，少数不法商贩借机私屠滥宰、制售注水肉和病害猪肉，严重损害了消费者的合法权益，威胁到人民群众的身体健康。各有关部门虽然采取了积极措施，加大了对猪肉市场的管理力度，但上述问题在一些地方依然存在。 通知要求各级工商行政管理部门要加大市场监管力度，严格落实协议准入、场厂挂钩、强制退出、亮证亮照、挂牌经营等猪肉市场监管的各项制度，特别是要严格执行《国务院关于加强食品等产品安全监督管理的特别规定》，督促和引导经营者建立、健全并落实进货检查验收、购销台帐、索证索票等制度，实行可追溯管理。落实市场开办者食品质量第一责任人责任制度，明确市场开办者既要与场内经营者、当地工商部门签订书面责任书，又要审查入场经营者的经营资格，配合工商部门加强市场监管。进一步加强市场巡查，及时发现并处理问题。在经营者中开展“讲诚信、讲道德”活动，积极引导经营者守法经营，诚信经商。 通知强调，各级价格主管部门要立即组织开展猪肉等副食品价格的专项检查，全面清理整顿生产、屠宰、运输和猪肉销售各环节收费，坚决取缔非法收费，从严查处各种乱收费行为，维护正常的市场价格秩序。

7月28日，深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁曾公开表示，创业板将于明年正式在深圳推出，相关方案已上报国务院待批。在日前举行的"资本市场与自主创新国家战略"研讨会上，中国证监会副主席范福春指出，尽快推出适应市场需要，符合中国国情的创业板是资本市场所面临的一项重要任务。在他看来，创业板市场中，创新型企业将是当仁不让的核心。 点评：我国科技成果难以产业化的痼疾在于缺少资金供应和缺少创新机制，虽然我们已经设立了中小企业板，但由于我国尚未建立适合企业不同发展阶段所需要的多层次资本市场体系，风险投资业特别是本土风险投资和私募股权投资发展不足。自1999年以来，深交所筹备创业板市场的工作一直没有停止。目前我国内地尽早开办创业板市场很有必要，条件也基本具备。国家近年来陆续颁布有关条例和办法为创业板的推出奠定了法律基础。据不完全统计，在《中小企业促进法》、搣攠国九条、搣非公经济36条攠搣、国家中长期科学和技术发展规划纲要攠、《创业投资企业管理暂行办法》中，都提出要积极推进创业板市场建设。新修订的《公司法》、《证券法》已将发行上市条件降低，同时对股权激励、无形资产出资折股等做出了比较宽松的规定，为设立创业板市场奠定了法律基础。股权分置改革的成功，也为创业板的顺利推出创造了良好的市场环境。此外，深交所中小板设立两年多来的实践，也为监管层积累了针对中小型上市公司的监管经验，为创业板监管打下了坚实的基础。 ...[查看详细内容..]

2007年8月6日和7日，三特索道和常铝股份、远望谷、斯米克1200和3400、1288、7600万新股，将在深交所中小板连续而密集网上定价发行，其中三特索道公发市值为恢复IPO以来最低！因新股系连续而密集IPO，故在证券选择上，公众同样一批资金，就会产生所谓最优申购策略的焦点问题！ 以公众申购资金多因素经验决定方程为基础，结合具体参数，估计三特索道和常铝股份、远望谷、斯米克期望申购资金，各为人民币710.68和1782.39、1237.23、2902.86亿元。结合公发市值，估计申购新股中签率的数学期望，各为：0.0959085792%和0.1331470627%、0.1384581901%、0.1329998275%。 应用全流通下恢复IPO来新股多因素定价模型，求出三特索道和常铝股份、远望谷、斯米克未来上市首日定价，各为：29.38和28.85、56.25、21.6元/股；等价地，推知新股初始收益率，各为：417.26%和313.27%、322.92%、325.14%。易知：2007年2月15日来，中小板所有新股首日上市平均市盈率定价基准高达83.73倍，而初始收益率均值亦为189.75%！ 在新股连续而密集IPO下，以申购资金配置比例加权平均期望毛收益率最大化的线性规划模型为指导，进取型机构或资金数量较少的公众，可重点选择期望毛收益率排序，最靠前的个股。另一方面，还要结合新股公司基本因素、价值投资理念及总体资产配置策略，以最终确定。 综上所述：在2007年8月6日和7日新股连续、密集IPO下，公众最优策略选择，可重点申购远望谷或斯米克；尽管新...[查看详细内容..]

主营产品为玻化砖、釉面砖，分别占2006 年总收入76%、19%。玻化砖特别是其中的抛光砖是公司主打产品，水晶釉成长性最好。水晶釉毛利率最高、普通釉毛利率最低，抛光砖毛利率高于非抛光砖毛利率。毛利率高的水晶釉收入占比提升有助于稳定公司整体毛利率水平。 公司在华东、中南、华北地区的收入占比为60%、13%、10%，华东地区经济总量大成就了企业目前的经营规模，但因华东地区特别是上海地区固定资产投资增速下滑也对公司进一步成长造成不利影响。其中出口收入占比由2004 年的3%提升到目前的8%，成长速度相当快。 根据中国建筑卫生陶瓷协会统计，公司在高档建筑陶瓷企业综合排名中销售额、利税总额和市场占有率2004～2006 年连续三年位居前三名。2006 年公司在高档市场的销售额排名第二，市场占有率约16%。因高档市场近年成长速度在5%左右，造成公司收入和净利润增速亦相对缓慢。 本次募集资金将用于江西1500 万平方米的中端产品项目建设，其中中端玻化砖新增产能为900 万平方米，中端釉面砖新增产能为600 万平方米，预期该项目2008 年中期投产可实现58%的产能利用率，2009 年实现全年达产，受此推动2008 年是公司业绩的拐点。 受制于产品提价能力有限、燃料成本有上升趋势，高端市场的成长空间不大，未来主要增长空间在于中档市场，江西1500 万平方米项目于2008年中期陆续投产更多增加目前产品产能，预期2007-2009 年净利润分别增长3.8%、41.4%、42.7%，EPS 分别为0....[查看详细内容..]

行业地位：金马股份作为“白车身”专业的生产企业之一，研发力量雄厚、生产工艺装备先进，在行业中具有产品开发与应用等方面的综合优势。主要产品在国内外市场具有很强的竞争实力。 发展战略：金马股份充分发挥所拥有的人才和技术优势，立足高、精、尖、特、专领域实施发展，以市场为导向，实行差异化战略，实现技术优势与市场需求的无缝化联接。力争把企业建成世界顶级“白车身”的生产和研发基地，达到跨越式扩张的目的。 投资项目：金马股份募集资金所投项目是现有产品的规模化发展，技术相对成熟，市场前景较好。 经采用多种方法测算并验证，金马股份的定向增发发行价格区间确定在7.00-7.90元，增发股本不超过7115万股，不仅充分考虑了行业及企业基本面状况，而且兼顾到了目前股市整体发展趋势以及一、二级市场各方的利益等因素，因此无论从行业角度进行比较还是从公司自身发展来看，金马股份均具备较高的投资价值。