“诚实基金”投资报告1584期：3000点是一个重要位置基金经理：陈实；报告日期：2008年4月22日；第1584期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：303.75万元；资金余额：377.73万元；总值：681.48万元；总收益率：581.48 %。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 周二上证综合指数一度跌破3000点大关，最低下探至2990点左右。随后市场走出小幅反弹行情，但仍然受阻于上方的5天均线。如何来看待这一现象？我们认为，目前市场正处于震荡筑底阶段。正如我们上一期文章中所提到的，虽然《指导意见》漏洞百出，但反映出了管理层救市的立场和态度。我们可以质疑管理层的能力，但在当前点位不要质疑他们救市的态度。那么在当指数跌破3000点之后，可以预期的是未来可能还会有其他救市手段推出。这也是周二指数在跌破3000点后不久就重新站回3000点之上的原因，即市场预期未来管理层救市力度会加强，会推出更有效率的救市政策。而在新的救市政策未出台之前，市场可能还会继续产生震荡，这将有可能是市场寻找的真正的筑底过程。考虑了a股公司的成长性后，目前a股估值已处于合理区域。我们认为，不同市场的市盈率并不具备简单的可比性，判断一个市场的估值高或低，需要根据具体市场所面临的宏观环境、成长性和机会成本等因素综合考虑。考虑了中国经济和a ...[查看详细内容..]

　 “诚实基金”投资报告1581期：市场信心依然不足 基金经理：陈实；报告日期：2008年4月17日；第1581期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：321.28万元；资金余额：377.73万元；总值：699.01万元；总收益率：599.01%。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价13.39元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 周四沪深大市再次走出了震荡下跌行情，导致市场出现下跌的原因之一是央行日前再次上调存款准备金率0.5个百分点。对股市来说，虽然准备金率的调整不针对股票市场，但是近期股票市场跌幅较大，市场信心较弱，此次提高准备金率加剧了市场短期震荡。另一方面，由于一季度ppi上升过快，显示通胀压力已经向非食品领域蔓延。在周四的行情中，电力、水务等公用事业股整体走势出现了明显下跌。 但我们认为，市场在对央行政策和对一季度宏观经济运行数据进行解读时，忽略了这样几个方面的因素：加息可能性下降。今年中国不断增加的通胀风险需要更为积极的紧缩政策，但是在全球经济放缓、美国大幅降息，人民币的持续升值，利率倒挂造成的国外热钱流入明显，中国政府在紧缩政策的选择上无疑是左右为难。如果选择加息的话，不仅将继续扩大倒挂的中美利差，又会提高企业成本，对企业利润负面影响比较大，而提高准备金率一方面能紧缩信贷，又对企业直接影响相对较小，因此加息调控通胀的效...[查看详细内容..]

　“诚实基金”投资报告1578期：恐慌情绪左右市场基金经理：陈实；报告日期：2008年4月14日；第1578期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：341.93万元；资金余额：377.73万元；总值：719.66万元；总收益率：619.66 %。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 受到美国通用公司业绩滑坡和美国经济仍有滑坡预期的影响，欧美股市周五出现一定的下跌，受此影响，今天早盘二市出现大幅跳空低开，上证综指在接近3400点的上方开盘，而深证成指接近13000点开盘，二市在开盘后双双跌破整位数，市场人气处在低迷的气氛中。中国石油早盘大幅下跌，再次接近17元，市场的信心有所动摇，投资者的恐慌造成的普遍下跌，也促使大盘的下跌。近期国际农产品价格不断攀升，特别是粮食价格的上扬，对农业板块个股的投资有积极的意义，也是今天早盘农业个股相对较强的因素；受到宏观调控预期和房地产可能下滑的预期，房地产板块下跌较大，下跌8%的个股就达到近40只，跌停的个股不在少数；受到央行的数据的公布，流动性进一步下滑的影响，银行板块出现一定的下跌，但金融数据未来有企稳的可能。美国通用公司业绩滑坡，造成对美国经济有向下的预期，影响投资者的信心；央行周五晚些时候公布的相关数据，显示了宏观调控的力度，这些调控预期仍有延续的可能，这些因素，...[查看详细内容..]

　 “诚实基金”投资报告1576期：大盘仍将在低位震荡基金经理：陈实；报告日期：2008年4月10日；第1576期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：371.55万元；资金余额：377.73万元；总值：749.28万元；总收益率：649.28 %。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买价6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 经历了周三超过5%的单日大跌之后，周四市场行情并未继续显示向淡，而是走出小幅反弹的行情。尽管当天的反弹行情并不能令投资者感到满意（指数上涨将近1.5%，成交量较上一交易日有较大幅度收缩），但至少情况没有变得更坏，这是一个好的现象。我们认为，投资者对于我国经济景气的忧虑是导致近期大市下跌的最根本原因。一个市场究竟是越跌越贵还是越跌越便宜，这是判断市场是否进入长期熊市的关键。从自下而上的观点看并不支持越跌越贵的观点，行业研究对于2008年的盈利一致预期在25-34%之间，但机构投资者更关注的是紧缩带来的连锁反应会不会在微观层面滞后反应，因此目前市场的悲观更多的是对滞胀前景的预期。令人欣慰的是，在4月17日即将公布的宏观数据将可能令情况朝着向好的方向发展：cpi小幅下滑（预估8.3%）和居民消费信心的下降将促使货币当局对政策导向进行反思，央行反复强调的流动性过剩在我们看来进入了一个悖论：紧缩导致资金从股市楼市回流—提高准备金率对冲—商业...[查看详细内容..]

　 “诚实基金”投资报告1575期：风险主要在高估的股票基金经理：陈实；报告日期：2008年4月9日；第1575期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：367.83万元；资金余额：377.73万元；总值：745.56万元；总收益率：645.56%。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设6万股，买入成本6.69元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 今日大盘再次出现大跌，下午还有恐慌性抛售，近日刚刚集聚起的市场人气又再次消失。从近日市场表现看，虽然周一大盘收出大阳线，但上涨的股票主要以二三线和超跌股为主，而银行、保险等主流板块，以及中石油和中石化等权重股在近两日都走得不强，这些股票在很多股票上涨时显得买盘不强，而下跌时反而领跌，对市场影响较大。今日中石化等权重股的下跌就对市场其它股票起到领跌作用，并在尾市促使更多的股票出现跳水。实际上，近日大盘上涨时整个市场的成交量始终不是很大，表明场外资金介入不多，这无疑制约了行情的深入发展。上述情况说明两个问题，一是主流资金对目前的点位还未完全认同，机构介入的量不是很大，甚至不排除有机构还在继续减持；二是，前期出逃的资金还在观望中，目前尚未大举介入。总的来说，市场信心不足仍是一个重要问题。就估值而言，蓝筹股20倍市盈率的估值并不高，下跌空间无疑不大。但一些三线股依然被高估，目前很多st股票和亏损股还在5元以上，这显...[查看详细内容..]

　 “诚实基金”投资报告1574期：人气仍在聚集中基金经理：陈实；报告日期：2008年4月8日；第1574期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：393.70万元；资金余额：377.73万元；总值：771.43万元；总收益率：671.43%。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 经过周一的大幅上涨之后，周二市场走势进入盘整阶段，中小市值股票表现继续活跃，而大市值蓝筹品种走势开始出现盘整，有一部分出现小幅下跌，导致周二上证综指仅上涨0.36%。值得一提的是，在当天的行情中指数形成冲高回落，并明显受阻于20天均线。那么，本轮反弹行情是否已经结束？未来市场走向如何？我们认为，周二的盘整行情显示市场进一步向好。在完成周一的强劲上涨之后，周二市场并未出现明显回落，而是选择了以盘整方式来消化上档卖压，表明市场心态较为平稳。实际上，对于本周一的股市行情，不少投资者也是有所担忧的。在上周的最后一个交易日，股市还是出现了一定的上涨，相应的在市场上也出现了一些利多传闻。而在接下去的清明小长假期间，并没有任何传闻得到证实，同时管理层也没有在周末的时候继续批准新的股票基金发行。这样的状况，让很多投资者开始担心本周一会不会又是一个“黑色星期一”。不过，更多的投资者则认为，尽管传说中的利多消息并没有得到兑现，但就市场本身...[查看详细内容..]

　“诚实基金”投资报告1570期：密切关注政策面的信号基金经理：陈实；报告日期：2008年4月1日；第1570期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：356.04万元；资金余额：377.73万元；总值：733.77万元；总收益率：633.77 %。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。4月1日，本月的第一个交易日，股指大幅震荡下行，上证指数收盘跌4.13%，沪深300收盘跌5.48%。两市近五百只股票跌停，仅28只股票上涨，市场信心极度脆弱，恐慌情绪继续蔓延。从消息面看，目前没有影响行情运行趋势的实质性利好因素。相反投资者对于后期的利淡预期因素较多，在屡抢反弹屡次失败后，短期市场连抢反弹的勇气也逐渐趋弱，局部的补跌行情有增无减，市场继续选择向下运行。导致大盘反复下调的主要因素有：首先，市场对利润增长减速的预期，3月公布的2月份宏观数据显示，2月出口增速大跌、物价涨幅猛增，加剧了市场对工业企业利润增长和紧缩政策的担扰。其次，调控紧缩和市场扩容的预期，4月份加息的预期依然存在。《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿）的发布，标志着创业板进入公开筹建程序，创业板的推出将是中国建立多层次证券市场体系的重要举措，但在弱市环境中客观上会加大市场对于扩容的心理压力。首发破发，对二级市场是种严峻的考验。中国石油...[查看详细内容..]

　“诚实基金”投资报告1566期：太保跌破发行价的含义基金经理：陈实；报告日期：2008年3月26日；第1566期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：407.63万元；资金余额：377.73万元；总值：785.36万元；总收益率：685.36%。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 在昨日港股暴涨6.2%情况下，今日a股竟然只涨了半天，下午又复归跌势，这种表现说明目前市场依然很弱。今日银行、证券等主流股一度很强，应该说是主力资金所为。从估值的角度看，金融股的估值已经很合理了。特别是银行股，兴业银行、深发展等静态市盈率在20倍左右，兴业银行2007年业绩增长为126%，深发展2007年业绩增长为87%，即使考虑到下滑因素，这些银行在2008年的增长率应远不止20%，那么目前20倍的市盈率显然被低估。此外钢铁、煤炭等蓝筹股的估值都不高，这些都是基于业绩增长的判断。从我国经济增长速度及趋势看，我国股市保持20倍以上的平均市盈率水平绝对不高，那种以成熟股市在低增长率之下的低市盈率水平来衡量中国股市的估值是不科学的。虽然股市已逐步进入价值区域，但是要立即转入上涨似乎并不容易。目前a股仍面临的几大问题，特别是管理层对股市的态度还不是很明朗，在中国股市仍是典型的政策市的情况下，市场的信心几乎完全来自管理层，目前投资者最大的期盼就是新...[查看详细内容..]

　“诚实基金”投资报告1565期：关注全球股市上涨的影响基金经理：陈实；报告日期：2008年3月24日；第1565期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：409.87万元；资金余额：377.73万元；总值：787.60万元；总收益率：687.60 %。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 周二市场产生了积极变化。这个积极变化表现在：金融、地产股的整体走势有了明显回暖。我们知道金融、地产行业上市公司一直是机构投资者最为看好的投资标的，它们股价的回暖上涨意味着机构投资者开始有所加仓。这在之前是很难像的问题。我们说过，市场下跌实际是一个自我强化的过程：当大盘出现下跌，解禁的小非有更强的套现动力（股价越跌越想卖出止盈），而小非的杀跌进一步导致股价下跌，令基金持股产生松动（基金持有人的赎回要求加大），进一步推低股价，基金净值在基金减仓过程中不断缩水，又引发进一步的赎回压力。这个自我强化的过程必须等待一个机会来阻断。现在看来，市场有了阻断的机会。在当大盘下跌至3500点的前期一致目标位后，市场运行环境发生了明显变化——中石油股价早盘最低跌至发行价的1.12倍左右，太保股价只差一分钱破发，平安的a股股价与h股股价之间形成负溢价，都表明a股市场正面临变盘的转机。我们认为以上市况可能促使小非停止减持，同时也会促使基金...[查看详细内容..]

　“诚实基金”投资报告1563期：等待各种因素的明朗基金经理：陈实；报告日期：2008年3月21日；第1563期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；股票市值：426.32万元；资金余额：377.73万元；总值：804.03万元；总收益率：704.03%。持仓品种：（1）歌华有线4.8万股，买入成本7.25元；（2）泛海建设3万股，买价13.39元；（3）铜陵有色6万股，买入成本25.66元；（4）中国铝业4万股，买入成本42.28元。 尽管周五市场并未继续上涨，而是走出了小幅盘跌的走势，但我们认为这不会对大市走向产生根本影响。至本周交易结束，我们可以这样认为：市场探底基本成功，二季行情值得期待。由于3月20日早盘市场的再次深幅下探，带动了中国石油披露年报后大幅低开复牌，使上证指数创出了3516.33点的新低，随后金融、钢铁、地产等蓝筹指标股都出现了放量的上涨，股指亦稳步回升，成交量的放大说明场外资金己经认可当前市场的点位。我们分析认为，3月20日市场己经基本探底成功，将逐步回归正常运行区域，并且看好利空因素减弱而积极因素累积效用下的二季度行情。理由主要包括以下几方面：第一，利好效应的累积。在弱势中单个利好消息的出台往往难以有效提振市场参与者的信心，然而随着利好消息的相继出台，其促使市场回稳并逐步走强的力量则在持续累积，这是一个量变向质变转化的过程。第二，市盈率水平降低，估值优势体现。经过连续快速的大幅杀跌，市场中的恐慌情绪急剧上升，然而此时国内a股市场的...[查看详细内容..]